2022-04-02國盛證券有限責任公司杜玥瑩,畢筱璟對錦江酒店進行研究併發布了研究報告《拓店強勢，積極整合，酒店龍頭再出發》，本報告對錦江酒店給出買入評級，認為其目標價位為62.00元，當前股價為51.83元，預期上漲幅度為19.62%。
錦江酒店(600754)
酒店行業歷久彌新，輕資產&中高端&連鎖化長期趨勢。我國酒店行業歷經四階段發展，龍頭地位穩固。中長期來看，輕資產抵禦週期屬性；成本端倒逼、需求端升級下中高端發展對標美國有空間；連鎖化為發展趨勢、下沉市場連鎖酒店整合空間廣闊。短期來看，疫情造成行業供給出清、需求在疫情擾動下恢復，預計疫情擾動收斂後行業進入新一輪繁榮週期。
併購做大，積極整合。公司為多品牌酒店連鎖龍頭，目前擁有39個品牌，形成覆蓋從經濟型到高端的完善品牌矩陣。根據美國《HOTELS》2020年酒店集團最新排名，錦江酒店為全球按客房數量計排名世界第二的酒店巨頭。截至2021年底，公司在世界範圍內開業10613間酒店，簽約酒店規模達到15373家，覆蓋境內335個城市及以及境外61個國家或地區。公司三階段發展，2015-2016年併購盧浮、鉑濤、維也納做大規模後積極變革整合。2020年錦江中國區成立，公司以“建成全球一流酒店集團”為目標，深度整合提質重效，步入發展新階段。
樹品牌&輕資產&重運營，酒店龍頭再出發。公司立足規模優勢，積極整合。中國區成立後，公司圍繞着“樹品牌、輕資產、重運營”發力。1）樹品牌：對於品牌矩陣梳理，將品牌分為賽道品牌及軌道品牌發展。立足核心區域進行品牌拓展，經濟型酒店中7天持續迭代升級，白玉蘭等品牌作為補充；以7天為核心發力下沉。中高端優勢凸顯：維也納及麗楓為強勢品牌，進行重點區域的加密和發力。同時現有產品不斷迭代升級，新品牌孵化針對細分人羣對主力品牌形成補充。2）輕資產：公司重塑開發團隊，激發團隊活力；重視加盟商利益並提供金融交易平台等全方位支持助力輕資產化擴張。3）重運營：強化運營對於品牌拓展和擴張提供支持。一中心三平台賦能前端，會員體系持續完善，數字化推進降本增效。
拓店強勢，深化改革，空間廣闊。公司當前：1）拓店強勢，2021年新開酒店1763家、淨開1207家，逆勢展店穩步推進；未來中高端強勢發展、下沉市場積極擴張，重點佈局華東、鞏固華南優勢，規模不斷擴張；2）效率整合，中線前端強化和後台提效下費用率優化，2021年管理費用率相比2018年同比-2.8pct，未來對標華住可期，擴張同時提質增效。
投資建議：伴隨疫情擾動收斂，供給出清下酒店行業需求恢復，行業有望進入新一輪繁榮週期。公司作為酒店行業龍頭，當下積極整合求變，短期緊抓機遇積極擴張；中長期順應行業輕資產、中高端、下沉市場趨勢積極佈局。規模擴張同時效率持續優化，龍頭地位持續穩固。我們預計公司2022-2024年歸母淨利潤為9.2/17.9/24.5億元，EPS為0.86/1.67/2.29元，給予公司目標價62元，對應2024年PE27X，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：1）消費需求整體疲軟或疫情再次小規模爆發；2）市場競爭加劇；3）擴張不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東莞證券魏紅梅研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為62.35%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利9.85億，根據現價換算的預測PE為56.34。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有28家機構給出評級，買入評級13家，增持評級14家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為62.26。證券之星估值分析工具顯示，錦江酒店（600754）好公司評級為2.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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