【主編觀市】
全球股市都陷入動盪之中。恆指跌破了18000點大關。市場出現了幾件超預期的事件：
1，美聯儲議息會議雖然加息75個基點在預期之中，但鮑威爾的鷹派講話加上點陣圖都對市場產生較大沖突。尤其是匯率市場影響很大;
2，俄烏衝突出現新狀況，盧甘斯克、頓涅茨克、赫爾松、扎波羅熱地區將於23日至27日舉行'入俄公投' 。本週公投結果會產生何種連鎖反應需要進一步觀察。
本週是國慶長假的最後一週，按照慣例來看，市場總體會比較清淡。跌破18000點之後的探底階段能否企穩，一方面取決於國際環境的相對緩和，觀察美債收益率和美元的動向;另一方面也要看國內經濟情況，如本週將公佈的中國9月官方製造業PMI、中國9月財新制造業PMI，能否突破榮枯線是關鍵。
機會方面，澳門方面，澳門行政長官賀一誠舉行記者會指：內地電子簽註、內地旅行團赴澳旅遊將重啓，旅行團赴澳預計可於11月恢復。政府下週起將入境檢疫安排放寬至「0+3」。政府專家顧問、港大醫學院內科學系傳染病科主任及臨牀教授孔繁毅表示，新安排已概括大部分有機會發病的人士，若未來數週輸入個案比例沒有反彈，有條件再放寬至「0+0」。預計對澳門博彩、香港本地股帶來機遇。同時，銀保監會：房地產金融化泡沫化勢頭得到實質性扭轉。觀察地產股是否止跌企穩。海外方面，歐洲今年冬天面臨考驗，能源相關類適當關注。
【本週金股】
中國移動(00941)
8月客户數據顯示，移動業務方面客户總數達約9.73億户，8月淨增210.9萬户，本年累計淨增1635萬户;5G套餐客户數達約5.39億户。有線寬帶業務方面，客户總數達2.61億户，本月淨增264.8萬户，本年累計淨增2079.7萬户。
2022 年上半年，中國移動營業收入達到人民幣 4969 億元，同比增長 12.0%，繼續保持雙位數增速。數字化轉型收入是移動的第二增長曲線 ，達到人民幣 1108 億元，同比增長 39.2%，佔主營業務收入比達到 26.0%，增長邏輯主要是移動寬帶機電視頂盒收入，此外央企、國企紛紛上雲也為中國移動推進數字化轉型提供了機遇。
公司2022年上半年度資本開支920億，為2022全年指引的49.7%。其中5G相關資本開支587億，算力相關資本開支共200億。截至今年6月末累計投產雲服務器59.3萬台，投產對外可用IDC機架42.9萬架，已實現東西部算力樞紐骨幹節點全互聯。公司持續完善算力底層設施建設，有助於實現算力網絡底層計算和網絡能力的全面提升，為打造新型信息基礎設施發力。公司藉助用户基礎和雲網能力的資源稟賦，持續擴展各行業雲用户規模，躋身行業前列，中金預計其移動雲業務2022年收入將翻番。
派息方面，中期股息每股2.2港元，派息率57%，較去年同期提升10個百分點;重視股東回報率，並承諾2023年將派息率提升至70%。
從行業發展週期來看，電信類公司股價在沉寂了10餘年之後，有長期小幅上漲的可能。近期市場大跌，但高股息公司中國移動走勢堅挺，股價甚至逼近近年來的高點位置，成交量也位居港股通前列(上週五成交僅次於騰訊)。中國移動還是睿遠基金傅鵬博海外第一大重倉股，在大市持續新低的情況值得重點關注。
【產業觀察】
現貨動力煤價格仍在加速上漲。上週(2022年9月19日-23日)京唐港動力煤Q5500平倉價報價1493元/噸，環比上漲5.7%。
供給端，自7月以來晉陝蒙442家煤礦開工率持續趨勢性下滑，上週開工率82.6%，環比下降0.7個百分點，近期礦難又多有發生，開工率仍受考驗;進口煤方面，8月進口煤同比增長5%，但從結構上來看，推測主要是印尼的低卡煤量大幅提升，以量彌補熱值，實際供給還要看總熱值的效果。
需求端來看，進入9月天氣轉涼，電廠日耗轉弱是預期之內且仍高於2021年同期，“金九銀十”期間非電煤需求上行，帶動現貨價格上漲。
展望後市，供給方面新產能增量仍存在不確定性，重大會議召開將帶來環保、安監壓力，生產或將受到一定製約導致開工率難以恢復到正常水平，而且秋季大秦線檢修對運力或產生一定影響，當前海外能源危機持續升級，俄羅斯對北溪1號管道斷氣，替代性需求轉向煤炭，海外搶煤或將對中國進口煤量產生較大挑戰;需求方面，雖然九、十月進入電煤淡季，但基本面或將體現出供需雙弱，供給的下行壓力或將大於需求下行，而且穩增長政策以及水泥化工等非電煤旺季到來仍有望穩住需求;近期發改委提到要做好供暖季煤炭保供工作，冬儲有望提前開啓，淡季或許很短暫，動力煤價格仍具向上動能。
煉焦煤方面也類似。全球能源危機局勢持續升級，替代性需求大幅提升的煤炭價格將更加堅挺或強勢。未來相當長的一段時間內，煤炭基本面的供需錯配或仍將存在，煤價具有向上動能。中國神華將分紅承諾從不低於50%提至60%，煤炭高盈利高分紅的新邏輯愈加鞏固。港股關注神華(01088)、兗礦能源(01171)、中煤能源(01898)、兗煤澳大利亞(03668)等。
【數據看盤】
港交所公佈數據顯示，截至上週五，恆生期指(九月)未平倉合約總數為144575張，未平倉淨數44440張。恆生期指結算日09月29號，本週期指結算。
從恆生指數牛熊街貨分佈情況看，17933點位置，牛證密集區靠近中軸，熊證密集區偏遠，市場持續走弱。上週FOMC上調政策利率75點在意料之中，但是修正的預測、新推出的點陣圖和鮑威爾記者會言論就表達了一個更強硬的政策態度，出乎市場意料。美國股市繼續探底，港股恆生指數本週看跌。
【主編感言】
延續本刊前幾期的觀點，眼下重點關注國內地產行業的邊際改善。摘錄民生證券的牟一凌團隊的看法如下：
“當前房地產銷售數據仍未出現市場認為的明顯改善。 但正如我們在此前多篇報告中提到的：自7月28日“保交樓”、壓實地方責任以來，部分城市相繼出台了不同的房地產紓困方案，但需求改善路徑在逐步明晰。如果投資者相信房地產問題將得以解決，那麼房地產和部分宏觀經濟相關的板塊將是最受益的資產。如果房地產問題有所暴露，考慮到房地產與地方財政、居民資產負債表和匯率的關係，風險的延遲反饋將讓其他行業受到波及，而股票資產定價看，大量板塊其實並未從資產價格上考慮這一系統問題。從這個角度看，無論未來以上述何種路徑演繹，與中國宏觀經濟最相關的領 域(包括房地產在內)反而可能是相對佔優的。”