機構爭搶監管升級！10倍的利益誘惑，萬億場外期權市場“戰火”波及公募基金

今年以來，場外期權市場的監管風暴仍在繼續...

6月2日，證監會罕見同天披露多份場外期權業務罰單後，涉及中信建投、中金公司和華泰證券這些場外期權一級交易商。昨日晚間，又有微博爆料“300餘位基金經理違規參與場外期權被查”，甚至把“基金經理”頂上熱搜。

據瞭解，若有基金經理參與場外期權進行交易，一般會由通道公司成立私募基金，通過代持隱藏身份，在其所管理的產品建倉或調倉前，用該場外通道下單某隻或某幾隻個股的看漲期權，並加槓桿，通常為10倍以上。特別是今年上半年，在A股行情震盪反覆中還有部分股票策略私募基金取得了超高回報（有媒體報道收益率超250％），這也引發業內人士猜測或為場外期權的“隱匿操作”。

截止發稿，雖然未有任何公募基金公司和基金經理出面澄清，但涉及此事輿論還在持續發酵！

相關媒體報道：財聯社| 疑似基金經理違規參與場外期權被查，真能靠買入看漲期權賺“外快”？暴力割韭菜手段浮出水面、中國基金報|深夜刷屏：“基金經理”、“場外期權”上熱搜，發生了什麼？

事實上，近兩年場外期權發展迅猛，截至今年1月名義本金規模已超萬億元。目前有8家券商（廣發證券、國泰君安、華泰證券、申萬宏源、招商證券、中金公司、中信建投、中信證券）為場外期權一級交易商，38家為二級交易商。根據中證協數據，場外期權新增規模最大的5家券商，市佔率普遍超60％，最高超80％。

隨着市場快速爆發，大批機構蜂擁而上搶奪這塊“蛋糕”。回顧近些年來的與此相關動向，百答君進行了如下整理：

2017年9月27日，監管公佈文件叫停期貨風險子公司與個人開展場外個股期權交易業務；

2018年4月2日，中國證券報發表文章《起底火熱的場外期權，私募、代理商為何刀口舐血？》，揭示私募基金參與場外期權時，變相違規做“賣方”，並突破投資者適當性管理規定等亂相。4月2日之後，相關監管規定接踵而至。

2018年5月30日，中證協發佈了《關於進一步加強證券公司場外期權業務監管的通知》。對交易商管理、標的管理、投資者適當性管理、數據報送、監測監控、自律管理等內容作出了全面規範。

2018年8月1日，中證協發佈了場外期權業務一、二級交易商名單，共16家證券公司入選。其中，一級交易商有7家，二級交易商有9家。同時，公佈了證券公司場外期權業務掛鈎個股標的名單。

2020年1月17日，中國證券投資基金業協會推出私募基金產品備案“分道制+抽查制”改革試點，自2月7日起，協會對於持續合規運行、信用狀況良好的私募基金管理人，將試行採取“分道制+抽查制”方式辦理私募基金產品備案。

2021年9月25日，中證協表示，為進一步完善場外期權業務的制度供給，促進證券公司場外期權業務的健康規範發展，發佈了《證券公司場外期權業務管理辦法》，主要包括五方面內容：一是靈活設置資質要求。二是適度擴大標的範圍。三是優化投資者適當性。四是穩定業務預期。五是強化監測監控。

2021年12月3日，中證協制定發佈了《證券公司收益互換業務管理辦法》，從七方面對券商收益互換業務進行了再規範。

2022年4月17日，期貨子公司停止新增與私募基金合作做場外期權業務。

2022年6月2日，證監會罕見同天披露多份場外期權業務罰單，被敲打的3家券商分別是中信建投、中金公司和華泰證券，均為場外期權一級交易商。

那什麼是場外期權？其參與主體與准入門檻、個股標的範圍以及場外期權有哪些優勢。

帶着上面的問題，本期百答君整理資料為《新基民入市百問百答》投資人進行分享。

所謂場外期權（Over the Counter Options，簡稱為OTC options，也可譯作“店頭市場期權”或“櫃枱式期權”），作為證券業近幾年的新興業務，是指在非集中性的交易場所進行的非標準化的金融期權合約，是根據場外雙方的洽談或者中間商的撮合，按照雙方需求自行制定交易的金融衍生品。整體來看，國內場外期權只能機構和企業客户參與，“場外期權只能以機構投資者的形式參與，達到滿足條件才能與券商簽訂交易協議。”

目前，監管層對券商參與場外期權交易實施分層管理，根據各家公司資本實力、分類結果、全面風險管理水平、專業人員及技術系統情況，分為一級交易商和二級交易商。

參與主體與准入門檻：

操作場外期權對投資者要求非常高，直接參與場外期權的交易對手只能是符合條件的機構投資者，且資質需達到532（機構法人户資質）/55223（產品户資質）要求才可以在證券開通法人户或產品户開展場外期權。但在實際操作中，通過走“通道”的形式，卻也能讓個人投資者參與進來。

532（機構法人户資質）准入標準為符合《證券期貨投資者適當性管理辦法》的專業機構投資者：

1.最近1年末淨資產不低於5000萬人民幣

2.最近1年末金融資產不低於2000萬元人民幣

3.具有3年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等相關投資經驗

55223（產品户資質）要求：

1.最近1年末管理的金融資產規模不低於5億元人民幣

2.具備2年以上金融產品管理經驗產品資質

其中，產品資質為非結構化產品，規模不低於5000萬元人民幣，產品投資範圍需要寫明“場外期權”，且穿透後的委託人，單一投資者在產品中權益超過20％的，應當符合《證券期貨投資者適當性管理辦法》專業投資者的基本標準。據一位做場外期權通道公司人士透露，目前市場上做這種中間業務的機構很多，就是走場外個股期權通道，用機構的名義下單操作，並通過成交單確認書來確定，單子走到券商，券商只認單子的來源是不是機構，並不會深究。

場外期權怎麼操作的？

比如A某非常看好一隻股票，本金只有5萬，帶來的收益有限，那怎麼讓這5萬去帶來更多收益呢？

首先A某需要去找一家場外期權機構，通過機構和券商進行簽約開通賬户，向券商支付60000元權利金（期權費用），選擇1個月的看漲期權（一般一個月起）購入一隻股票，由券商出資100萬名義本金去投資，若期間股票上漲到118萬，他可以以100萬的名義本金乘以18％減去6萬元權利金，即最終盈利是12萬，收益率200％，若股票下跌了，A某最大虧損僅是6萬元權利金，不管股票下跌多少，都不需要再支付其他任何費用，但是盈利卻是無限的。

個股標的範圍

根據中國證券業協會《證券公司場外期權業務管理辦法》相關要求，交易商應參照滬深交易所按季定期發佈的融資融券標的名單（暫不含科創板及創業板註冊制股票），包括商品期貨、指數，股票ETF和大部分兩融股票等。

個股期權與股票、指數、期貨的對比：

假設客户想投資某隻股票100萬一個月，目前有三種投資方法：1、投資100萬買入這隻股票；2、投入20萬，配資80萬，總計100萬買入這隻股票，假設配資利息2％，月息計16000元（不合法，不要參與，只是舉例）；3、投資5萬元買入這隻股票一個月的看漲期權，假設該股票一個月的期權費為5％。計算一個月後產生的對比：

場外期權的優勢：

1、具有槓桿，放大收益

場外期權香草看漲期權通常擁有較大的槓桿，例如很多標的一個月平值看漲合約，期權費大概5％，相當於5萬就能撬動100萬的資金，槓桿可高達20倍，即上漲10％，就能賺取翻倍的收益。

2、風險可控，虧損有限

因為場外期權是權利金制度，買方付出期權費享有權利，當股票上漲時可以選擇權利兑現收益，當股票下跌時可以放棄權利，所以最大虧損為期權費，不存在爆倉等風險不可控的情況。如果抄底失敗，買入的股票繼續下跌，哪怕暴雷連續跌停，承受的最大虧損也僅為期權費，損失相對有限。

3、不怕震盪，應對深V

底部的股票往往走勢複雜多變，很多股票啓動前會進行強烈的震盪洗盤，深V走勢是股市的常見行情。在這種情況下，投資者往往追高買在山頂，割肉賣在谷底，割肉後就會非常懊惱。

場外期權投資是投資在未來一段期限內買賣的權利，只要時間未到期，無論期權掛鈎的股票跌幅多大，期權合約持續生效，只要在約定時間期限內反彈上漲，仍可獲得相應收益。

4、結構多樣，不漲也能賺

大部分投資者購買股票只能等待股價上漲，或者長期持股等待分紅，才能賺取收益，賺錢方式相對較為有限。場外期權作為新型的投資工具，是金融市場的重要組成部分，在股票大漲情況下，運用其槓桿性能放大投資收益；在股票不大跌的情況下，可以運用雪球結構，賺取穩定的票息；另外部分券商開始推出看跌期權，部分持續下跌的標的也可以運用場外期權賺取收益。

快問快答：

場外期權可以做空嗎？

指數和商品有看跌期權，可以做空。

場外期權的交易規則？

大部分期貨交易商可以T+1行權，證券交易商T+5行權。

場外期權的交易時間？

與股票交易時間基本一致，上午9點半至11點半，下午13點至15點。

下單以後多久能成交？

正常詢價至下單最快可在幾分鐘內完成。

遇到停牌怎麼辦？

根據與交易商的協議，合約期限超出停牌時間，行權日延後至復牌日。

本文源自金融界