AMC（資產管理公司）成為今年以來房地產行業紓困中的高頻詞彙。截至目前，已經有包括華融資產、信達資產、東方資產、長城資產在內的四大全國性AMC以及浙商資產、江蘇資產等地方性AMC入場房地產，馳援對象包括恆大、佳兆業、中南控股、陽光城等企業或旗下項目。
在業內人士看來，AMC在化解流動性風險、盤活資產、處置不良資產方面有着豐富的經驗，對穩定停工項目交付預期、修復購房者信心具有重要意義。但是，由於出險房企以及停工樓盤相對較多，且AMC自身對於資產風險偏好的約束，在紓困上或許受限較多。
全國性、地方性資產管理公司紛紛入場
AMC，即資產管理公司，最早出現於1997年亞洲金融危機時，是我國為了化解部分國有商業銀行的風險，專門設立的不良資產處置機構。
目前，我國有5家全國性AMC，包括1999年成立的四大AMC，分別為華融資產、長城資產、東方資產、信達資產，以及2020年成立的中國銀河資產。在地方性AMC方面，根據銀保監會規定，每省份最多可設置2家地方性AMC。截至2022年3月，我國一共有59家地方性AMC。
今年1月下旬，金融管理部門召集5家全國性AMC開會，研究AMC按照市場化、法治化原則，參與出險房地產企業的資產處置、項目併購及相關金融中介服務。
在政策鼓勵下，各大AMC開始入局房地產。截至目前，四大AMC已經與多家房企合作，諸如長城資產與佳兆業達成戰略合作；華融資產分別與中南控股、陽光集團合作；信達資產先後介入盤活佳兆業深圳某項目、華宇集團安徽某項目。
根據華融發佈的2022年中期業績公告，今年上半年，公司推進重點涉房客户風險化解，按照法律隔離、實質管控、封閉監管、重組盤活的經營策略，成功推進實施一批項目的風險隔離和化險紓困；公司新增投放收購重組類業務中，問題企業重組業務佔比超60%。
長城資產也披露，今年上半年，其通過“總總對接”“總分聯動”等方式，與12家重點受困房企開展多輪對接及項目篩選，對受困房企提供的意向紓困項目資產深入研判。
在地方性AMC動作方面，今年以來，江蘇資產、河南資產、湖北資產等紛紛出馬。以湖北為例，截至7月末，湖北資管、天乾資管2家地方性AMC聚焦主業、深耕本地，累計處置不良資產賬面值36.92億元；四大AMC累計在湖北收購資產賬面值80.96億元，投放54.73億元，其中助企紓困投放44.91億元。
中指研究院企業事業部研究負責人劉水錶示，AMC在債務重組、資產處置以及相關資源調配等方面有豐富的經驗和優勢，也具有較強的資金優勢。AMC參與，對化解房地產風險有較大作用。
新京報製圖/許英劍
成立紓困平台盤活問題項目
AMC入局房地產並不鮮見，但是今年較為集中，其模式與此前有什麼區別？
從目前已公開的紓困案例來看，AMC主要的紓困方式是與地方政府、地方國企或央企成立合作“平台”，或是直接介入房企、項目，由於針對房企的債務梳理、重組方案制定較為複雜，目前已成功落地的案例在項目層面，模式是“AMC接管+委託代建”。
在企業層面，4月15日，陝建地產集團與信達陝西分公司簽署合作備忘錄，共同設立總規模不超過100億元的併購重整基金。7月，據河南資產管理有限公司官網披露，其與鄭州地產集團聯合設立鄭州市地產紓困基金，通過資產處置、資源整合、重組顧問等方式，參與問題樓盤盤活、困難房企救助等解圍紓困工作。8月，湖北省資產管理有限公司與浙商資產管理有限公司聯合設立50億元紓困基金。
此外，長城資產與佳兆業的戰略合作中，出現了央企招商蛇口的身影；中南控股與華融資產的合作中，也有南通市保障房建設投資有限公司、南通產業控股集團有限公司、江蘇海晟控股集團有限公司參與，通過成立合作主體的形式向中南控股提供總規模不超過50億元的支持。
在業內人士看來，央企或是國企的參與，不僅能夠擴大紓困“平台”規模，還能夠提供信用背書，打通更多融資通道。
在項目層面，信達資產對佳兆業進行救助的首個落地項目悦伴灣，採用的是“AMC接管+委託代建”模式，由信達深圳分公司折價收購項目債權，深圳華建提供增量資金借款，信達地產華南區域公司進場操盤代建，對項目實行全封閉管理並收取代建費。
受資金及風險偏好約束，AMC或將量力而行
問題是，AMC紓困房地產效果如何？能否助力出險房企走出泥潭呢？
在2022年中期業績發佈會上，中南建設總經理陳昱含透露，與華融資產和江蘇資產的合作現在處於項目審批和條件磨合階段，現在有10多個應收項目在提交和審批過程中。但AMC參與房企紓困，前期也在磨合，落地沒那麼快。
此前的7月，長城資產也披露了落地情況，已成功落地增量投入帶動存量化解的深圳某項目，另有2個項目已批覆、正在出資。
58安居客房產研究院分院院長張波表示，市場對於AMC來推動房地產紓困有着很強的預期，因此除AMC進場外，各地積極開拓更多渠道來保交樓，解決房企面臨的困局將是重要方向。從目前來看，AMC的推進正在逐步開展，但是推進節奏慢於市場預期，涉及的城市和項目相對有限。
進展較慢的原因除了房地產困境較大外，也跟AMC自身的業務情況及對於資產的風險偏好有關。
中金證券認為，四大全國性AMC當前仍有較多存量壞賬清理壓力，新投放資金的風險偏好較低，另外，其在融資和資本金補充上成本並不便宜，考慮到AMC當前面臨的資本、資金及風險偏好約束，預計在此次風險化解過程中，AMC將量力而行，聚焦模式升級。
上述地方性AMC相關負責人表示：“現在AMC的心態大部分是謹慎的，房地產市場仍在下行中，不會做盲目的投資與佈局。”
“當前，出險企業、項目數量較多、分佈較廣，AMC的資金量有限，同時也有風險控制和盈利的要求，因此對紓困對象也有較高要求。對於出險房企而言，應當將AMC及其他紓困方式當做撬點，提高資金的使用效率，藉此展開更大規模的自救。”劉水説。
新京報2022年9月6日產經週刊《救項目還是救公司？——地產紓困5種新模式掃描》。
新京報記者 段文平
編輯 武新 校對 翟永軍