中金公司總裁助理徐翌成：未來中國資管行業總量或超240萬億元

“伴隨制度改革與對外開放，資本市場將在金融體系中發揮核心作用，在這一趨勢下，資管行業未來5-10年有望實現持續快速增長。”10月23日，中金公司總裁助理、資產管理板塊負責人、董事總經理徐翌成在人民日報社《國際金融報》主辦的“2020國際先鋒金融機構高峯論壇暨頒獎典禮”上表示。

金融市場生態即將迎來重大變革，徐翌成重點談了資產管理行業發展的幾個驅動因素：高儲蓄率背景下，居民財富配置迎來拐點；機構投資者加快轉型發展，規模大幅擴張；外資進一步流入，跨境流動日趨頻繁；以科創板、註冊製為代表的制度改革促進優質資產供給增加。

金融市場生態或迎重大變革

關於金融行業的生態，徐翌成介紹稱，過去銀行在整個金融體系中佔據絕對主導地位，大部分資金進入銀行體系，形成各類貸款，同時，大量標準產品也通過銀行渠道進行轉賣、分銷。

“保險、券商具有一定的資金收集能力，也很大程度依賴資產管理行業，把資金導入以股市、債市為主的資本市場。”徐翌成表示。

未來金融市場生態可能會發生一些變化。在徐翌成看來，一方面，在資金的擁有者層面，會有越來越多的機構出現，比如養老、保險、外資等；另一方面，在資金的收集者層面，銀行絕對規模或依然較大，但相對規模可能會顯著降低，互聯網金融、財富管理、專門服務機構客户的新渠道等，相對比例將大幅提高。

隨着資管新規的落地，影子銀行可能會逐步減少甚至是消亡，以理財子公司為代表的更加規範的渠道正在持續發展壯大。在新的金融體系下，資產管理行業的整體規模將得到大幅提升。

機構投資者加快轉型發展

在金融市場生態即將迎來重大變革的背景下，徐翌成談了資產管理行業發展的幾個驅動因素：

一是高儲蓄率背景下，居民財富配置迎來拐點。

高儲蓄率是中國長期存在的基本條件之一。中國的宏觀經濟每年會產生4萬億美元左右的儲蓄，即4萬億美元規模的淨財富。全世界每年淨財富增量的30%來自中國。

其中，絕大部分的儲蓄來自居民部門，而其配置結構也在發生變化。按照目前的情況來看，房地產、現金存款、金融資產的比例分別為68%、19%、13%。有市場預測觀點認為，5年後，預計前述三者的比例會調整為58%、23%、19%。因此，整體發展方向非常清晰，一方面儲蓄額大幅增長，另一方面，對各類金融資產的配置比例逐步提高，資產管理及財富管理市場將加速擴容。

二是機構投資者加快轉型發展，規模大幅擴張。

銀行理財加速轉型，日益成為資本市場、尤其權益市場的重要參與者。數據顯示，當前銀行理財規模約26萬億元，5年後或至少翻倍至50萬億元以上。而當前銀行理財投資股票的比例低於3%，未來或將迎來顯著增長。

此外，“養老三支柱”作為典型的機構投資者，規模有望實現大幅跨越。從中國養老保障體系來看，第三支柱個人的商業養老目前還沒有起步。按照美國的情況，第三支柱的規模大約是第一支柱的3倍。按此比例匡算，在不久的將來，個人商業養老規模可能達到30萬億元，將基本由機構投資者來管理。

三是外資進一步流入，跨境流動日趨頻繁。

當前中國資本市場的外資佔比仍顯著偏低。以股市為例，2019年外資在A股的持股比例為3.6%，顯著低於美國、日本、英國、韓國等發達經濟體。未來外國投資者佔中國股市的比重還有大幅提升的空間。至2035年，雙向跨境資本流動累計規模或超16萬億美元。

四是以科創板、註冊製為代表的制度改革促進優質資產供給增加。

資本市場結構在發生深刻變化，科創板、創業板日益成為A股的重要組成部分。

從政策供給來講，頂層設計聚焦資本市場發展，以新《證券法》修訂、註冊制推動為代表，一系列資本市場改革加速推進，進而推動發行、交易、投資、產品創設更加便利。

資管行業前景廣闊

基於以上幾個驅動因素，一系列深刻的變化正在發生。“市場規模與結構加快演進，邁向市場化、機構化、國際化。”徐翌成表示。

具體而言，一是A股發行規模不斷創新高，IPO的規模顯著增長。

二是市場結構從“老經濟”向“新經濟”過渡。從A股市值結構來看，10年前市場以製造、金融、交運、房地產、能源等行業為主流；當前，新經濟行業（如TMT、醫療、消費、電信等）比重已達50%，未來10年可能還會達到75%。

三是機構化持續推進，外資持股佔比快速提升。從投資者的結構來看，個人投資者佔比持續下降，各類機構投資者持有自由流通市值比例逼近50%，市場投資者的構成正在發生深刻變化。

基於上述趨勢展望未來，徐翌成指出，資管行業前景廣闊，將推動並受益於資本市場發揮更大作用。

隨着制度改革的深入，資本市場將在國民經濟運行、資產配置過程中發揮核心作用，並在全面擴大開放、實現“雙循環”的過程中發揮關鍵作用。在這一趨勢下，未來5-10年，資管行業規模有望實現持續快速增長。歷史數據顯示，從2013年至今，中國資管行業實現了3倍增長。未來10年，增長的態勢將會持續，總量可能超過240萬億元，大體相當於美國2018年資管行業的規模。

據悉，中金公司資產管理部（簡稱“中金資管”）成立於2002年，參照國際行業標準與國內監管要求，構建了面向境內外市場統一的資產管理業務平台，始終專注於主動資產管理業務，建立了涵蓋固收、權益、資產配置、量化及跨境的“4+1”投研戰略佈局，為境內外客户設計及提供高質量、創新性的產品和方案，實現客户資產的長期穩步增值。

展望未來，中金資管將把握中國資管行業轉型過程中的歷史性機遇，打造強有力的團隊及競爭力，建立和完善綜合服務體系，充分結合中金公司的平台資源，為客户提供一站式綜合解決方案，將中金資管打造成為多資產、多策略、跨市場的全球領先的全能資產管理機構。

記者 王媛媛

編輯 姚惠