中國經濟網編者按：上交所官網近日發佈消息，將於8月26日審核杭華油墨股份有限公司（以下簡稱“杭華股份”）的首發申請。杭華股份主要從事符合國家環保戰略方向的節能環保型油墨產品及數碼材料、功能材料的研發、生產和銷售，為客户提供完整的油墨相關產品和印刷解決方案。
2020年5月11日，杭華股份在上交所網站披露招股説明書，擬於上交所科創板上市，保薦機構為浙商證券股份有限公司，審計機構為天健會計師事務所（特殊普通合夥）。
杭華股份的控股股東、實際控制人均為杭州市實業投資集團有限公司（以下簡稱“杭實集團”）、杭州協豐投資管理合夥企業（有限合夥）（以下簡稱“協豐投資”），二者合計持有55.33%的股份，第二大股東株式會社T&K; TOKA（以下簡稱“TOKA”）持有44.67%股份。
該公司選擇的上市標準為《上海證券交易所科創板股票上市規則》第2.1.2條第（一）項的規定，即預計市值不低於人民幣10億元，近兩年淨利潤均為正且累計淨利潤不低於人民幣5000萬元，或者預計市值不低於人民幣10億元，近一年淨利潤為正且營業收入不低於人民幣1億元。
本次科創板上市，杭華股份擬募集資金3.83億元，其中2.04億元擬用於建設年產1萬噸液體油墨及8000噸功能材料項目（二期工程），1.29億元擬用於建設新材料研發中心項目，5000萬元擬用於補充流動資金。募投項目建成後，其膠印油墨（含UV油墨）總產能將由年產25000噸提升至年產30000噸，液體油墨及功能材料總產能將由年產11000噸提升至33000噸。
但2017年至2019年，杭華股份現有膠印油墨（含UV油墨）和液體油墨產能利用率均不飽和。2017年至2019年，杭華股份膠印油墨（含UV油墨）產能利用率分別為80.90%、77.00%和80.74%，液體油墨產能利用率分別為65.17%、60.86%和63.46%。
2017年至2019年，杭華股份實現營業收入分別為9.61億元、9.66億元和10.08億元。同期，其銷售商品、提供勞務收到的現金均不及同期營業收入，分別為7.91億元、7.83億元和8.09億元。
另據中國經濟網記者查詢，杭華股份2013年、2014年、2015年營業收入分別為9.72億元、10.01億元、9.32億元，也就是説，過去6年該公司營業收入始終在9.61億元至10.08億元之間原地踏步。
2017年至2019年，杭華股份實現淨利潤分別為7790.74萬元、6745.20萬元和9111.47萬元；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為7757.89萬元、6691.85萬元和9012.17萬元；經營活動產生的現金流量淨額分別為8825.50萬元、6800.44萬元和1.33億元。
2018年和2019年，杭華股份營業收入同比分別增長0.52%和4.30%；淨利潤同比分別增長-13.42%和35.08%；歸屬於母公司所有者的淨利潤同比分別增長-13.74%和34.67%。
此外，報告期各期，政府補助和税收優惠均計入淨利潤。2017年至2019年，杭華股份累計收到政府補助和税收優惠3515萬元。
報告期內，杭華股份研發費用分別為4328.67萬元、4217.60萬元和4126.85萬元，佔營業收入的比例分別為4.50%、4.37%和4.10%。
2018年和2019年，杭華股份研發費用同比分別下滑2.57%和2.15%，研發費用也連續兩年小幅下滑。
而報告期各期，該公司銷售費用均高於研發費用，分別為6362.63萬元、6367.78萬元和6700.27萬元，佔營業收入的比例分別為6.62%、6.59%和6.65%。且2018年和2019年，其銷售費用同比均小幅上漲。
報告期各期末，杭華股份應收賬款餘額分別為2.68億元、2.76億元和2.77億元，佔同期營業收入的比例分別為27.98%、28.61%和27.49%；壞賬準備分別為2132.78萬元、2108.05萬元和1678.01萬元；應賬款淨額分別為2.48億元、2.55億元和2.60億元，佔總資產的比例分別為22.86%、22.88%和21.41%。
報告期內，杭華股份應收賬款週轉率分別為3.91次/年、3.84次/年和3.91次/年；同行業上市公司應收賬款週轉率平均值分別為4.04次/年、4.98次/年和4.82次/年。
報告期各期末，杭華股份的存貨賬面餘額分別為1.49億元、1.45億元和1.53億元，佔期末資產總額的比例分別為13.79%、13.02%和12.58%，佔流動資產的比例分別為17.70%、16.83%和17.01%；存貨跌價準備分別為76.30萬元、153.49萬元和142.82萬元；存貨淨額分別為1.49億元、1.44億元和1.51億元，存貨賬面價值佔總資產的比例分別為13.72%、12.88%和12.46%，佔營業收入的比例分別為15.46%、14.88%和15.02%。
報告期內，杭華股份存貨週轉率分別為4.71次/年、5.05次/年和5.12次/年；同行業上市公司存貨週轉率平均值分別為10.30次/年、12.39次/年和13.75次/年。
報告期內，杭華股份毛利率小幅波動，綜合毛利率分別為25.68%、23.59%和25.00%，主營業務毛利率分別為25.80%、23.69%和25.14%。同期，同行業可比上市公司毛利率平均值分別為25.27%、24.33%和27.70%。
杭華股份主要油墨產品包括UV油墨、膠印油墨和液體油墨。報告期內，該公司UV油墨銷售收入佔總營業收入的比例分別為41.01%、45.89%和49.77%，而這一貢獻近半數營業收入的產品毛利率連續兩年下滑，分別為36.41%、32.94%和30.75%。
杭華股份所屬行業為化學原料和化學制品製造業，生產過程中會產生廢水、固體廢棄物、廢氣等污染物。報告期內，杭華股份子公司安慶杭華、蘇州分公司和北京分公司因違反《中華人民共和國安全生產法》、《中華人民共和國固體廢物污染環境防治法》等法律法規，共被監管部門行政處罰四次，累計被罰款7萬元。
值得一提的是，杭華股份此次並非首次衝擊資本市場。
2016年，杭華股份曾謀求上交所主板上市。同年10月27日，該公司在證監會官網披露招股説明書；次年4月，審核狀態為“已反饋”。但該公司後續上市進程於2018年初戛然而止。
根據杭華股份報送的招股説明書，2013年、2014年、2015年和2016年1-6月，其營業收入分別為9.72億元、10.01億元、9.32億元和4.18億元；淨利潤分別為8574.79萬元、9792.42萬元、8437.15萬元和4246.57萬元；扣除非經常性損益後歸屬於母公司的淨利潤分別為7868.94萬元、7962.96萬元、8042.95萬元和4179.87萬元。
上述IPO折戟後不久，杭華股份控制權便發生了變更。彼時杭實集團和TOKA為杭華股份主要股東，分別持有杭華股份50.00%和46.67%的股權，並簽署《協議書》，保持一致行動。
2018年3月26日，杭華股份終止並解除杭實集團與TOKA原簽訂的一致行動相關協議、杭實集團與協豐投資形成一致行動、由TOKA向協豐投資轉讓其持有的480萬股股份（佔總股本的2%）、減少由TOKA提名的董事、增加由協豐投資提名的董事等措施，對杭華股份股權和治理結構進行調整。同日，杭實集團與TOKA終止一致行動，杭實集團與協豐投資簽訂《一致行動協議》，合計持有杭華股份53.33%股權。
這一股權轉讓完成後至今，杭華股份股權未發生變化。
雖然TOKA目前持有杭華股份44.67%股份，但兩家公司存在競爭關係。杭華股份、TOKA與杭實集團曾於2013年8月簽署《市場分割協議》，對杭華股份、TOKA雙方的市場範圍進行了明確約定，並於2016年8月30日簽署《市場分割協議之補充協議》。
TOKA還是杭華股份的第一大供應商。報告期內，杭華股份向TOKA的採購金額分別為7948.11萬元、8106.57萬元和1.05億元，佔採購總額比重分別為12.96%、12.65%和15.65%；向TOKA的全資子公司香港東華的採購金額分別為47.97萬元、61.33萬元和85.54萬元，佔採購總額比重分別為0.08%、0.10%和0.13%。
2017年至2019年，杭華股份員工人數分別為727人、730人和706人。
2017年至2020年，杭華股份共分紅四次，分紅金額分別為2352萬元、2160萬元、3168萬元和4032萬元，累計分紅金額1.17億元。
對上述問題，中國經濟網記者發送郵件至杭華股份董秘辦，截至發稿未收到回覆。
衝刺科創板 總經理為日本國籍
杭華股份前身為杭華油墨化學有限公司，成立於1988年12月5日。2014年12月8日，公司整體變更為股份有限公司。
杭華股份主要從事符合國家環保戰略方向的節能環保型油墨產品及數碼材料、功能材料的研發、生產和銷售，為客户提供完整的油墨相關產品和印刷解決方案。
2020年5月11日，杭華股份在上交所網站披露招股説明書，擬於上交所科創板上市，保薦機構為浙商證券股份有限公司，審計機構為天健會計師事務所（特殊普通合夥）。
杭華股份選擇的上市標準為《上海證券交易所科創板股票上市規則》第2.1.2條第（一）項的規定，即預計市值不低於人民幣10億元，近兩年淨利潤均為正且累計淨利潤不低於人民幣5000萬元，或者預計市值不低於人民幣10億元，近一年淨利潤為正且營業收入不低於人民幣1億元。
杭華股份本次擬公開發行股票數量8000萬股，不低於發行後總股本的25%，發行後總股本3.20億股。該公司擬募集資金3.83億元，其中2.04億元擬用於建設年產1萬噸液體油墨及8000噸功能材料項目（二期工程），1.29億元擬用於建設新材料研發中心項目，5000萬元擬用於補充流動資金。
杭華股份的控股股東、實際控制人均為杭實集團、協豐投資。
招股説明書顯示，杭實集團持有杭華股份50.00%股份，協豐投資持有杭華股份5.33%股份，合計持有55.33%的股份。2018年3月26日，杭實集團和協豐投資簽署《一致行動協議》，杭實集團和協豐投資對杭華股份形成共同控制，為杭華股份共同控股股東、實際控制人。其中，杭州市國資委持有杭實集團90%股權，為杭實集團實際控制人；協豐投資為杭華股份員工持股平台，無實際控制人。
值得一提的是，杭華股份總經理為三輪達也，日本國籍，2019年至今任杭華股份副董事長、總經理。
據悉，杭華有限自設立時即由中方人員擔任董事長及副總經理、日方人員擔任總經理，相應管理層設置有利於吸收不同的管理經驗。為尊重發展歷史，改製為股份公司後，杭華股份仍延續了相應傳統，由董事會聘任日籍員工為總經理。杭華股份總經理由TOKA推薦，並經董事長提名、董事會聘任，其在職期間系公司正式員工，在公司領取薪酬，受公司制度約束，以公司利益為首要出發點。結合公司的內部制度文件《業務分工規定》及實踐操作，在公司經理級權限內的重要決策事項，均需取得總經理與副總經理的共同認可，由雙方共同批准實施，總經理不能單獨作出決策。
杭華股份在招股説明書中提示風險稱，若日籍總經理未按公司制度或超越其決策權限作出決策，則有可能對公司治理產生影響。
產能利用率不飽和仍擴產
杭華股份本次擬使用2.04億元募集資金建設年產1萬噸液體油墨及8000噸功能材料項目（二期工程）。募投項目建成後，杭華股份膠印油墨（含UV油墨）總產能將由年產25000噸提升至年產30000噸，液體油墨及功能材料總產能將由年產11000噸提升至33000噸。
而數據顯示，目前不論是膠印油墨（含UV油墨）還是液體油墨，杭華股份現有產能利用率均不飽和。
2017年至2019年，杭華股份膠印油墨（含UV油墨）產能利用率分別為80.90%、77.00%和80.74%，產銷率分別為101.15%、101.31%和97.54%；液體油墨產能利用率分別為65.17%、60.86%和63.46%，產銷率分別為100.53%、102.26%和99.34%。
事實上，油墨行業的發展與下游各應用領域發展態勢息息相關，若未來油墨行業因需求不及預期，而相關生產企業擴張產能過快，將可能會面臨整個行業產品相對過剩的情況。
杭華股份在招股説明書中也提示了產能過剩的風險，稱目前相關領域需求較高，但如果行業需求發生變化，或行業競爭激烈程度增加，公司市場拓展不力，公司可能面臨產能過剩的風險。
“蹊蹺”的在建工程
據資本邦，截至2019年末，杭華股份共有4個在建工程，分別為2.8萬噸/年液體油墨及功能材料項目（一期）、年產5000噸紫外光固化（UV）油墨產能置換技術改造項目、松香及深加工二期項目和待安裝工程及設備。
根據該公司2016年披露的招股説明書，年產5000噸紫外光固化（UV）油墨產能置換技術改造項目和2.8萬噸/年液體油墨及功能材料項目均為彼時該公司的募投項目，分別擬投入募集資金3.20億元和2.25億元。
來源：2016年10月27日報送招股説明書
從投入資金來看，由於2.8萬噸/年液體油墨及功能材料項目目前為一期，暫不做討論。年產5000噸紫外光固化(UV)油墨產能置換技術改造項目目前投入資金為5044.20萬元，截至2019年末尚未完工，但預計2020年投入試運行。
原需3.20億元建成的項目，如今花了5044.20萬元就快可以投入試運行。這其中的懸殊，未免有些過大。
前次IPO折戟後控制權變更
事實上，杭華股份此次備戰科創板是“二進宮”。
2016年，杭華股份曾謀求上交所主板上市。2016年10月27日，該公司在證監會官網披露招股説明書；次年4月，審核狀態為“已反饋”。但該公司後續上市進程於2018年初戛然而止。
彼時，杭華股份保薦機構為東方花旗證券有限公司，會計師事務所為天健會計師事務所（特殊普通合夥）。
在前次IPO折戟後不久，杭華股份控制權便發生了變更。
據杭華股份2016年披露的招股説明書，彼時杭實集團和TOKA為杭華股份主要股東，分別持有杭華股份50.00%和46.67%的股權。為確保公司控制權穩定，2013年8月15日，杭實集團和TOKA簽署《協議書》，約定雙方共同行使對杭華股份的股東權利，在任何涉及杭華股份經營管理有關的股東（大）會投票、董事任命或委派、財務、經營、管理決策等方面均保持一致行動。
彼時，杭實集團為杭華股份大股東，杭州市人民政府持有杭實集團100%股權，杭州市國資委經杭州市人民政府授權履行出資人職責；TOKA為日本東京證券交易所上市公司，無實際控制人。
2018年3月26日，杭華股份全體股東簽訂《杭華油墨股份有限公司控制結構調整協議書》，一致同意通過終止並解除杭實集團與TOKA原簽訂的一致行動相關協議、杭實集團與協豐投資形成一致行動、由TOKA向協豐投資轉讓其持有的480萬股股份（佔總股本的2%）、減少由TOKA提名的董事、增加由協豐投資提名的董事等措施，對杭華股份股權和治理結構進行調整。同日，杭實集團與TOKA終止一致行動，杭實集團與協豐投資簽訂《一致行動協議》，合計持有杭華股份53.33%股權。
2018年9月20日，杭華股份召開2018年第二次臨時股東大會，同意TOKA將其持有的公司480.00萬股股份轉讓給協豐投資，受讓價格為1926.9006萬元。
上述股權轉讓完成後至今，杭華股份股權未發生變化。
TOKA為第一大供應商 杭華股份技術來源於TOKA
根據招股説明書，2017年至2019年，杭華股份無形資產賬面價值分別為6161.90萬元、5811.33萬元和6162.14萬元；其中專有技術佔比分別為20.77%、17.62%和12.46%，分別為1280萬元、1024萬元和768萬元。
上述專有技術為杭華股份2013年向TOKA購買的UV油墨及其核心凡立水的相關技術。2013年8月27日，杭華股份與TOKA簽訂《技術轉讓協議》，以2560萬元人民幣受讓TOKA的UV相關技術。
同時，杭華股份和TOKA還存在競爭關係。
2013年8月27日，杭華股份、TOKA與杭實集團簽署《市場分割協議》，對杭華股份、TOKA雙方未來的市場範圍進行了明確約定，並於2016年8月30日簽署《市場分割協議之補充協議》。
根據協議，杭華股份的市場範圍為中國大陸地區（不包括香港、澳門和台灣地區）、俄羅斯、東歐地區、非洲地區、南美地區；TOKA的市場範圍為亞洲除中國大陸的其他地區；北美地區、歐盟地區。雙方在各自劃定的市場區域範圍內從事油墨及其相關產品的生產、銷售。對於對方市場區域中籤訂協議前已有的固有客户，經對方同意，可以在原有規模下維持固有客户，但TOKA在中國大陸（不包括香港、澳門和台灣地區）的固有客户，不得保留。
杭華股份表示，報告期內，公司大約95%的主營業務收入均來自國內市場。基於油墨行業的銷售服務半徑、海外建廠成本、國內市場前景廣闊等特點，公司短期內暫不會在海外建設生產型、服務型基地或大力拓展海外銷售市場，仍將以國內市場為主，市場分割協議的簽訂不會對公司未來發展構成重大不利影響。但若未來我國油墨行業發展不及預期，或TOKA所在市場區域發展迅速，則公司可能存在因市場分割協議導致收入增長和收入規模受限的風險。
除競爭關係外，TOKA還是杭華股份的第一大供應商。
報告期內，杭華股份向TOKA的採購金額分別為7948.11萬元、8106.57萬元和1.05億元，佔採購總額比重分別為12.96%、12.65%和15.65%；向TOKA的全資子公司香港東華的採購金額分別為47.97萬元、61.33萬元和85.54萬元，佔採購總額比重分別為0.08%、0.10%和0.13%。
銷售商品、提供勞務收到的現金連續三年不及營業收入
2017年至2019年，杭華股份實現營業收入分別為9.61億元、9.66億元和10.08億元；實現淨利潤分別為7790.74萬元、6745.20萬元和9111.47萬元；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為7757.89萬元、6691.85萬元和9012.17萬元。
2018年和2019年，杭華股份營業收入同比分別增長0.52%和4.30%；淨利潤同比分別增長-13.42%和35.08%；歸屬於母公司所有者的淨利潤同比分別增長-13.74%和34.67%。
報告期內，杭華股份銷售商品、提供勞務收到的現金均不及同期營業收入，分別為7.91億元、7.83億元和8.09億元。
報告期內，杭華股份經營活動產生的現金流量淨額分別為8825.50萬元、6800.44萬元和1.33億元。
截至2020年6月30日，杭華股份資產總額為11.08億元，較2019年末減少8.82%；負債總額為2.35億元，較2019年末減少30.46%；歸屬於母公司股東的權益為8.69億元，較2019年末減少0.49%。2020年1-6月，杭華股份營業收入4.16億元，較上年同期下降9.78%；歸屬於母公司股東的淨利潤3706.87萬元，較上年同期下降2.79%；扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東淨利潤3112.89萬元，較上年同期上升1.80%。
同時，杭華股份預計2020年1-9營業收入為6.67億元，同比下降8.69%；預計歸屬於母公司所有者的淨利潤為6096.59萬元，同比下降8.16%；預計扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤為5358.95萬元，同比下降2.88%。
三年收到政府補助、税收優惠合計3515萬元
招股説明書顯示，報告期各期，政府補助和税收優惠均計入杭華股份淨利潤，三年累計收到政府補助和税收優惠3515萬元。
2017年至2019年，計入杭華股份資產的政府補助分別為42.21萬元、44.46萬元和44.46萬元，計入收益的政府補助分別為471.74萬元、314.80萬元和904.25萬元。該公司政府補助2018年下滑超150萬，2019年又迅速上漲至近千萬。
也就是説，報告期各期，政府補助分別佔杭華股份淨利潤6.06%、4.67%和9.92%。
除政府補助外，杭華股份淨利潤還受到税收優惠的助力。
數據顯示，2017年至2019年，杭華股份税收優惠金額分別為625.62萬元、489.23萬元及709.36萬元，佔淨利潤的比例分別為6.99%、6.53%和6.92%。
以此計算可知，報告期內，政府補助和税收優惠分別為杭華股份貢獻淨利潤1097.36萬元、804.03萬元和1613.61萬元，佔當期淨利潤比例分別為14.09%、11.92%和17.71%。過去三年，該公司收到政府補助和税收優惠累計金額為3515萬元。
過去六年業績無“波瀾”
根據2016年10月27日報送招股説明書，2013年、2014年、2015年和2016年1-6月，杭華股份營業收入分別為9.72億元、10.01億元、9.32億元和4.18億元；淨利潤分別為8574.79萬元、9792.42萬元、8437.15萬元和4246.57萬元；扣除非經常性損益後歸屬於母公司的淨利潤分別為7868.94萬元、7962.96萬元、8042.95萬元和4179.87萬元。
也就是説，除卻2016年該公司未披露完整年度數據外，2013年、2014年、2015年、2017年、2018年和2019年6年內，杭華股份營業收入始終在9.61億元-10.08億元之間徘徊，淨利潤則在6691.85萬元-9792.42萬元之間。
而且，杭華股份2017年和2018年營業收入均不到10億元，但其2014年營業收入則為10.01億元。淨利潤方面，該公司2017年和2018年淨利潤分別為7757.89萬元和6691.85萬元，而2013年至2015年3年時間內，該公司淨利潤則均超過8400萬元，其中2014年淨利潤近1億元。
研發費用、研發費用率均連續兩年下滑
報告期內，杭華股份研發費用分別為4328.67萬元、4217.60萬元和4126.85萬元，佔營業收入的比例分別為4.50%、4.37%和4.10%。
報告期內，該公司不僅研發費用率呈下滑趨勢，研發費用也連續兩年小幅下滑。2018年和2019年，杭華股份研發費用同比分別下滑2.57%和2.15%。
招股説明書顯示，杭華股份報告期內研發費用主要由職工薪酬、折舊費、無形資產攤銷等組成。其中，職工薪酬分別為3113.92萬元、3019.42萬元和3048.01萬元，佔研發費用的比例分別為71.94%、71.59%和73.86%；折舊費、無形資產攤銷分別為760.37萬元、748.10萬元和602.30萬元，佔比分別為17.57%、17.74%和14.59%；辦公費、差旅費、會議費分別為160.68萬元、172.99萬元和182.06萬元，佔比分別為3.71%、4.10%和4.41%；物料消耗、修理費、檢驗費分別為267.75萬元、241.92萬元和261.65萬元，佔比分別為6.19%、5.74%和6.34%；其他費用分別為25.94萬元、35.17萬元和32.83萬元，佔比分別為0.60%、0.83%和0.80%。
2018年和2019年，杭華股份研發人員薪酬同比分別下降3.03%和0.95%。
截至2019年12月31日，杭華股份擁有技術人員91名，佔公司員工總數的12.89%。對於2017年和2018年研發人員人數，該公司招股書中未作披露。
2017年至2019年，天龍集團、科斯伍德、樂通股份和東方材料4家同行業可比上市公司的研發費用率平均值分別為2.36%、2.44%和2.50%。
銷售費用連續兩年小幅上漲
報告期內，杭華股份銷售費用分別為6362.63萬元、6367.78萬元和6700.27萬元，佔營業收入的比例分別為6.62%、6.59%和6.65%。
2019年度以及2018年度，杭華股份銷售費用較上年同期有小幅增長。
報告期內，杭華股份銷售費用主要由銷售人員職工薪酬，運輸、倉租、保險費，辦公、差旅、會議費等構成。
同期，同行業可比上市公司銷售費用率平均值分別為5.10%、6.02%和6.80%。
應收賬款連續兩年小幅增長
據中國經濟網記者瞭解，報告期各期末，杭華股份應收賬款餘額分別為2.68億元、2.76億元和2.77億元，佔同期營業收入的比例分別為27.98%、28.61%和27.49%。
2018年和2019年，該公司應收賬款餘額增長率分別為2.79%和0.18%。
2017年至2019年，杭華股份壞賬準備分別為2132.78萬元、2108.05萬元和1678.01萬元；應賬款淨額分別為2.48億元、2.55億元和2.60億元，佔總資產的比例分別為22.86%、22.88%和21.41%。
報告期內各期，杭華股份分別核銷了25.91萬元、15.12萬元和454.42萬元的應收賬款；超過合同約定信用期的金額分別為5887.78萬元、6176.06萬元和6427.66萬元，佔應收賬款賬面餘額的比例分別為21.89%、22.34%和23.21%。
截至2020年7月31日，杭華股份應收賬款期後回款金額分別為2.69億元、2.76億元和2.67億元，佔應收賬款賬面金額的比例分別為99.97%、99.81%和96.34%。
報告期內，杭華股份應收賬款週轉率分別為3.91次/年、3.84次/年和3.91次/年；同行業上市公司應收賬款週轉率平均值分別為4.04次/年、4.98次/年和4.82次/年。
存貨週轉率低於同業
報告期各期末，杭華股份的存貨賬面餘額分別為1.49億元、1.45億元和1.53億元，佔期末資產總額的比例分別為13.79%、13.02%和12.58%，佔流動資產的比例分別為17.70%、16.83%和17.01%。
據瞭解，報告期內，杭華股份的存貨由原材料、在產品、庫存商品和發出商品構成。其中，原材料分別為4793.20萬元、5398.15萬元和5010.85萬元，佔存貨的比例分別為32.09%、37.15%、32.79%；庫存商品分別為7421.73萬元、6871.32萬元和7263.81萬元，佔存貨的比例分別為49.68%、47.29%和47.53%；在產品分別為1018.43萬元、1047.19萬元和970.48萬元，佔存貨的比例分別為6.82%、7.21%和6.35%；發出商品分別為1704.50萬元、1214.72萬元和2036.50萬元，佔存貨的比例分別為11.41%、8.36%和13.33%。
過去三年，杭華股份存貨跌價準備分別為76.30萬元、153.49萬元和142.82萬元；存貨淨額分別為1.49億元、1.44億元和1.51億元，存貨賬面價值佔總資產的比例分別為13.72%、12.88%和12.46%，佔營業收入的比例分別為15.46%、14.88%和15.02%。
杭華股份坦承，隨着公司業務規模不斷擴大，公司存貨餘額將相應增加。較高規模的存貨餘額將佔用公司較多流動資金，公司如不能有效進行存貨管理，將可能導致公司存貨週轉能力下降，流動資金使用效率降低。此外，若未來因市場環境發生變化或競爭加劇導致存貨跌價或變現困難，公司經營業績可能受到較大不利影響。
報告期內，杭華股份存貨週轉率分別為4.71次/年、5.05次/年和5.12次/年；同行業上市公司存貨週轉率平均值分別為10.30次/年、12.39次/年和13.75次/年。
主營產品UV油墨毛利率連續兩年下滑
報告期內，杭華股份毛利率小幅波動。過去三年，該公司綜合毛利率分別為25.68%、23.59%和25.00%，主營業務毛利率分別為25.80%、23.69%和25.14%。
2017年至2019年，同行業可比上市公司毛利率平均值分別為25.27%、24.33%和27.70%。
杭華股份主要油墨產品包括UV油墨、膠印油墨和液體油墨。過去三年，該公司UV油墨銷售收入分別為3.90億元、4.38億元和4.93億元，佔比分別為41.01%、45.89%和49.77%；膠印油墨銷售收入分別為3.92億元、3.57億元和3.47億元，佔比分別為41.23%、37.44%和35.04%；液體油墨銷售收入分別為1.26億元、1.29億元和1.29億元，佔比分別為13.22%、13.53%和12.99%。
報告期內，杭華股份UV油墨毛利率分別為36.41%、32.94%和30.75%；膠印油墨毛利率分別為17.87%、14.62%和18.57%；液體油墨毛利率分別為21.02%、19.80%和23.89%。
也就是説，UV油墨為杭華股份貢獻近半營業收入，但該產品毛利率報告期內持續下滑。2018年和2019年，其UV油墨毛利率同比分別下滑3.48%和2.19%。過去三年，其UV油墨單位價格分別為90.86元/公斤、90.15元/公斤和90.17元/公斤，單位成本分別為57.77元/公斤、60.46元/公斤和62.44元/公斤。
觸安全生產紅線屢被罰
杭華股份所屬行業為化學原料和化學制品製造業，生產過程中會產生廢水、固體廢棄物、廢氣等污染物。該公司在招股説明書中提示稱，隨着公司生產規模的不斷擴大，“三廢”排放量會相應增加，如果“三廢”的處理、排放不達標，可能會對環境造成一定的污染，從而給公司的正常生產經營帶來影響。
報告期內，杭華股份子公司、分公司共被監管部門行政處罰四次。
杭華股份子公司安慶杭華因存在倉庫、生產車間、罐區可燃氣體報警器探頭已過檢測期及儲罐區氮封壓力錶鏽蝕、個別不回零的情形，違反了《中華人民共和國安全生產法》第三十三條第二款的規定，於2017年4月19日被懷寧縣安全生產監督管理局出具（懷）安監管罰告[2017]02號《行政處罰告知書》，處以人民幣2萬元罰款的行政處罰。
杭華股份蘇州分公司因未如實記錄安全生產教育和培訓情況，違反了《中華人民共和國安全生產法》第二十五條第四款的規定，於2018年12月12日被蘇州高新區（虎丘區）安全生產監督管理局出具（蘇虎）安監罰[2018]187號《行政處罰決定書》，處以人民幣2萬元罰款的行政處罰。
杭華股份北京分公司因存在危險廢物（沾染油墨的包裝物）與一般廢棄物混合存放的情形，違反了《中華人民共和國固體廢物污染環境防治法》第五十八條第三款的規定，於2019年9月10日被北京市通州區生態環境局出具通環監罰字[2019]第133號《行政處罰決定書》，處以人民幣1萬元罰款的行政處罰。
杭華股份北京分公司因存在擠墨工位未安裝廢氣收集裝置的情形，違反了《中華人民共和國大氣污染防治法》第四十五條的規定，於2019年9月10日被北京市通州區生態環境局出具通環監罰字[2019]第134號《行政處罰決定書》，處以人民幣2萬元罰款的行政處罰。
2019年員工人數同比減少24人
2017年至2019年，杭華股份員工人數分別為727人、730人和706人。
杭華股份稱，2019年末員工人數較以前年度略有下滑，主要系當年公司本部離職及退休人數略高於以前年度，而招聘新員工時根據實際需求進行了精簡，同時安慶杭華產能利用率進一步下降且擬轉讓出售，故員工離職後不再招新所致。
招股説明書顯示，報告期內，杭華股份為員工繳納社會保險的員工人數分別為719人、719人和689人，未繳納社會保險的員工人數分別為8人、11人和17人。
對於未繳納社會保險的員工，杭華股份解釋稱，2017年，1名員工自行繳納，7人為退休返聘員工，無需繳納；2018年，1名員工自行繳納，10人為退休返聘員工；2019年，1名員工已辦理完畢社會保險登記，次月開始繳納，16人為退休返聘員工。
報告期內，杭華股份分別為708名、711名和684名員工繳納住房公積金，未繳納員工人數分別為19人、19人和22人。
對於部分員工未繳納住房公積金的原因，杭華股份解釋稱，部分員工為日本籍員工，部分員工尚在試用期，部分員工自行繳納，部分員工系退休返聘無需繳納。
杭華股份稱，公司不存在因社保或住房公積金的繳納導致的重大勞動爭議和糾紛，亦未受到相關行政處罰。
四年分紅1.17億元
2017年至2020年，杭華股份共分紅四次，累計分紅金額1.17億元。
2017年4月11日，杭華股份2016年度股東大會通過利潤分配決議，以2016年末總股本2.40億股為基數，每10股派發現金股利0.98元（含税），共分配股利2352萬元。
2018年4月10日，杭華股份2017年度股東大會通過利潤分配決議，以2017年末總股本2.40億股為基數，每10股派發現金股利0.90元（含税），共分配股利2160萬元。
2019年4月30日，杭華股份2018年度股東大會通過利潤分配決議，以2018年末總股本2.40億股為基數，每10股派發現金股利1.32元（含税），共分配股利3168萬元。
2020年2月20日，杭華股份2019年度股份大會通過利潤分配決議，以2019年末總股本2.40億股為基數，每10股派發現金股利1.68元（含税），共分配股利4032萬元。