本文來源：時代週報 作者：張照
近日，理想汽車、小鵬汽車、合眾新能源、零跑汽車等造車新勢力的車載電源供應商深圳威邁斯新能源股份有限公司（以下簡稱“威邁斯”）登陸科創版，上市之後股價不斷走低，七個交易日後(8月3日)以45.22元/股的價格收盤，跌破47.29元/股發行價。
招股書顯示，威邁斯成立於2005年8月18日，主要從事新能源汽車相關電力電子產品的研發、生產、銷售和技術服務，主要產品包括車載電源的車載充電機、車載DC/DC變換器、車載電源集成產品，電驅系統的電機控制器、電驅總成，以及液冷充電樁模塊等。
威邁斯上市之路可謂是一波三折。早在2019年6月，威邁斯就在深交所報送了IPO申請文件，擬在深交所中小板（現主板）上市，但在2020年8月上會被否。待到2022年6月，威邁斯“轉戰”上交所科創板IPO，又於今年1月18日被取消首發上會，但最終於今年7月26日成功上市。
據披露，2020年至2022年，威邁斯主營業務收入分別為6.55億元、16.91億元、38.2億元，其車載電源集成產品收入佔比分別為60.88%、81.05%和85.33%；其中400V車載電源集成產品則是車載電源集成產品主要收入構成，2022年，400V車載電源集成產品佔車載電源集成產品收入96.47%。但近三年毛利率卻在不斷下滑，400V車載電源集成產品毛利率從2020年的28.94%下滑至2022年的20.66%。
對此，時代週報記者聯繫了威邁斯相關人士，截至發稿未獲回應。
主力產品毛利率下滑
作為威邁斯的主力產品，400V車載電源集成產品目前主要運用車型包括理想L9、理想ONE、零跑T03等，據威邁斯招股説明書數據顯示，2020年-2022年400V車載電源集成產品的銷售收入分別為3.77億元、12.62億元和31.45億元，佔車載電源集成產品收入的94.4%、92.09%和96.47%。但其毛利率已從2020年的28.94%下滑至2022年的20.66%，
據招股書顯示，400V車載電源集成產品毛利率變動原因與6.6kW車載電源集成產品毛利率變動原因基本一致，主要為產品定價策略的調整、汽車行業對供應商核心零部件的採購價格逐步下調以及公司對理想汽車的議價能力和盈利能力趨於平穩。
時代週報記者發現，公司自研的高壓產品800V車載電源集成產品已於2021年開始產生收入，獲得了小鵬汽車、理想汽車、嵐圖汽車等客户的定點。
其中小鵬G9車型於2022年第三季度上市，成為國內首批基於800V高壓平台的新能源汽車車型之一，值得注意的是，後續小鵬G6沒有使用威邁斯生產的車載電源集成產品。
數據顯示，威邁斯800V車載電源集成產品銷售收入在2021年、2022年僅為101.29萬元、2897.13萬元，僅佔車載電源集成產品收入的0.07%、0.89%，尚未快速取代400V車載電源集成產品，離成為公司的主力產品還有很大距離。
華金證券研報指出，隨着新能源汽車持續發展及高壓化趨勢，公司作為在高壓車載電源產品領域佔據先發優勢的企業或有望持續向好。
國海證券分析認為，車載電源系統競爭格局相對穩定，公司未來成長性還需看800V產品及海外項目放量情況。
此外，公司在招股書中表示，積極向電驅系統領域進行拓展和產業佈局，已取得上汽集團、長城汽車、三一重機等多家企業的定點，但公司在電驅系統領域的業務剛剛起步，2020年至2022年相關產品銷售佔主營業務收入的比分別為0.04%、6.17%、5.68%。
同時，時代週報記者發現，公司電驅系統產品的毛利率也不斷走低，2020年至2022年分別為11.77%、13.21%、8.47%。
對此，公司表示，電驅系統產品總體處於產業化初期，收入規模相對較小，使得毛利率水平相對較低。
客户集中風險並存
2022年，威邁斯前五大客户分別為上汽集團、理想汽車、吉利汽車、奇瑞汽車、長安汽車，G9是率先搭載800V平台的量產車，但小鵬汽車暫未進入威邁斯前五大客户行列。
招股書顯示，2020年至2022年，威邁斯向前五大客户的合計銷售額分別為4.75億元、11.37億元、21.92億元，分別佔主營業務收入的72.42%、67.27%、57.37%。公司客户相對集中。
2020年至2022年，公司來自第一大客户上汽集團的銷售收入分別為1.89億元、4.59億元、7.66億元，分別佔主營業務收入的28.84%、27.12%、20.06%。
招股書顯示，截至IPO上市前，上汽集團通過同晟金源、揚州尚頎和佛山尚頎間接持有公司3.29%的股份。
近日，上汽集團召開媒體溝通會，宣佈800V碳化硅系統將在在今年下半年“智己”第三個車型上發佈落地。
華金證券認為，公司獲第一大客户上汽集團間接入股，雙重身份或有利於雙方合作穩定向好。
與此同時，威邁斯的應收賬款和存貨規模不斷增長。
2020年至2022年各期末，公司的應收賬款賬面價值分別為2.39億元、3.93億元、9.34億元，分別佔營業收入的36.36%、23.21%、24.38%；公司存貨賬面價值分別為1.89億元、5.24億元和10.01億元，分別佔流動資產的25.34%、29.47%、32.33%
招股書顯示，受新能源汽車行業的季節性特徵（上半年為淡季、下半年為旺季）、銷售結算方式等因素影響，隨着業務規模和銷售收入的大幅增加，公司應收賬款金額總體上呈上升趨勢；由於公司核心產品車載電源、電驅系統產品需根據下游整車廠要求提前備貨，隨着業務規模的持續擴大，預計未來公司期末存貨仍將保持較大金額。
目前新能源汽車充電主要分為交流充電、直流充電，直流充電快，但造價高；交流充電慢，但技術更成熟。目前充電樁仍以交流樁為主，充電時長成為亟待解決的痛點之一。
東莞證券認為，截至2023年6月末，新能源汽車保有量達1620萬輛，車樁比為2.4：1，充電樁需求缺口仍較大。高壓平台車型將成為未來3-5年的重要趨勢。
不過如果未來直流充電技術有突破，威邁斯的車載充電機、車載電源集成產品或將有被替代的風險。