光伏行業這場高度景氣的行業盛宴，並非每一個玩家都有運氣享用，福萊特玻璃（06865）顯然是幸運兒。繼4月22日發佈亮眼的年報2020年業績之後，4月28日晚，公司再次發佈報喜的2021年一季報。
公告顯示，2021年第一季度實現營收20.57億元，同比增長70.95%，環比下降8.3%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為8.38億元，同比增長289%，環比增長2.6%。
智通財經APP瞭解到，福萊特玻璃不僅業績延續高增長，而且在二級市場也頗得投資者青眼。4月29日收盤，福萊特玻璃A股漲幅高達9.25%，收報28.35元/股，成交額達10.05億元。港股股價亦實現增長，收報24.1港元/股，漲幅達2.55%，成交額為1.45億元。
量利雙升，光伏玻璃高景氣延續
福萊特2020年實現業績高增，得益於產能擴張和光伏行業的蓬勃發展。今年一季度由於國內遞延競價項目的搶裝，光伏玻璃需求依舊強勁，福萊特玻璃實現量利雙收。
東吳證券研報顯示，2021年一季度福萊特玻璃銷量約5250萬平米，同比增長26%，環比增長8%；2.00mm、3.2mm玻璃價格維持在34元/平米、42元/平米 ，同比分別增長33%、44%，毛利率較高的2.00mm玻璃佔比30%以上，同比提升19個百分點。
高價延續迭加高毛利產品銷量增長，2021年一季度福萊特玻璃的毛利率自然維持在高位，超過60%，同比增長18%以上，單平米淨利潤約15元/平米，同比增長8.5元/平米。
在去年四季度的高基數下，福萊特實現業績環比增長，淨利率 40.7%，環比增長4.3%，同時刷新去年底創下的單季度盈利和淨利率新高。
應收賬款減少，存貨週轉增長
2021年一季度，福萊特玻璃能創下單季度淨利率新高，離不開對三費穩定的控制能力。期內，公司費用為2.34億元，同比增長44.67%，期間費用率為11.38%，同比下降2.07%。
其中銷售費用、管理費用、財務費用分別為0.89億元、1.50億元、-0.05億元；費用率分別為4.32%、7.31%、-0.26%；，分別變動為-1.48%、1.55%、-2.13%。其中管理費用上升主要系股權激勵、職工薪酬增加所致，財務費用下降主要系利息費用減少和匯兑收益增加所致。
作為行業龍頭，福萊特玻璃的議價能力自然不用擔憂。反映在財務上，就是應收賬款項目的持續減少。2021年一季度，公司經營活動淨現金流量淨流入為1.39億元，同比增長39.23%；期末預收款項 1.24億元，較期初增加0.33億元；期末應收賬款10.37億元，較期初減少3.51億元，應收賬款週轉天數為53.07天，減少18.69天，收賬期縮短，資金流動性提升。
但是，福萊特存貨指標值得引起重視。2021年一季度期末存貨 8.10億元，較期初增加3.31億元。存貨週轉天數為67.57天，增加 15.77天，出貨速度降低。公司表示，存貨上升主要是越南項目和安徽二期項目投產導致原材料、在產品和產成品等增加所致。
不懼光伏玻璃價格下行擾動
根據PV Infolink的統計，2020年3.2mm鍍膜光伏玻璃和2.0mm光伏鍍膜玻璃周平均銷售最高價格分別達43元/平米、35元/平米。而截至2021年一季度末，3.2mm和 2.0mm光伏玻璃平均價格分別降低至28元/平米、22元/平米。可見光伏玻璃價格高峯已過，開始進入下行通道。
智通財經APP注意到，因下游組件開工不足及玻璃新產能的快速釋放，福萊特在4月初主動將光伏玻璃降價，刺激需求。目前公司2.00mm、3.2mm玻璃價格分別為22元/平、28元/平，較3月初指導價分別下調10元、12元。
但這對福萊特玻璃的影響並不算大，或許來説，公司只需換個“打法”應戰即可。即從“價增”切換到“量增”。而一旦“以量補價”成為相關公司收入增長的主要邏輯，產品製成率高、質量穩定性強、成本控制力強的頭部企業將會在降價過程中具備較強的成本優勢和抗風險能力，福萊特玻璃無疑是其中的佼佼者。
公司光伏玻璃的單位成本從2017年的17.99元/平方米下降至2019年的15.96元/平方米，降幅達12.72%。此外，公司的窯爐大型化趨勢明顯快於行業，其A股IPO項目“年產90萬噸光伏組件蓋板玻璃項目”的單窯熔量已經從公司原有產能的300噸-600噸大幅提升至1000噸，而2020年新建的75萬噸產能又進一步提升至1200噸。
而新產能是目前全世界最先進的光伏玻璃生產線，其具有生產效率高、成品率高和單位能耗低的“兩高一低”特點， 相比舊窯爐其單位能耗降低近20%。作為雙寡頭之一，業內新增產能主要由公司和信義光能（0968）貢獻，根據國金證券預計，今年公司有效產能增幅為63%，居業內首位，2022年增幅仍有68%，大規模的低成本產能有望迅速搶佔市場，從而對沖產品價格下跌造成的利潤率下行壓力。
其次，由於近期硅料價格仍在繼續上漲，導致玻璃的讓利並未完全傳導至組件端，組件企業仍揹負盈利壓力，若第二季度玻璃價格繼續維持低價，從而一定程度上緩解硅料價格上漲給組件企業的盈利壓力，從而刺激需求恢復。
總之，成本+技術壁壘讓福萊特玻璃能在光伏行業的浮沉中，亦步亦趨，通過產能擴張實現進一步加碼，從而維持較好的盈利能力。