過去一週，A股創下本輪行情以來最大幅度的周跌幅。順週期板塊抗跌性較強，鋼鐵，煤炭板塊均大幅跑贏大盤。伴隨着A股市場的劇烈震盪，年內冠軍基金已經易主，截至9月11日，長城環保主題基金今年以來的收益率達到91.68%，暫列年內公募基金業績冠軍。長城環保主題基金的重倉股一方面迴避了醫藥股、科技股的市場回調，另一方面也抓住了週期行業景氣提升的趨勢。
多位基金經理表示，傳統週期板塊估值相對較低，性價比更高，或存在估值提升的動力。但在一段時間內，風格轉換不會很劇烈，均衡或成為短期的主要風格特徵。如果大家手頭仍有新增資金需要配置，可以考慮部分投資週期板塊的基金，作為一個輔助的配置品種，讓賬户的整體持倉風格更加均衡。
週期取代醫藥科技？
伴隨着A股市場的劇烈震盪，年內冠軍基金已經易主！
截至9月11日，長城環保主題基金今年以來的收益率達到91.68%，暫列年內公募基金業績冠軍；近一年的業績數據也達到111%，成唯一翻倍的基金。
券商中國記者注意到，長城環保主題基金業績霸屏，其重倉股契合了週期股復甦的趨勢，持倉品種涉及礦機、建材、鋼構等領域。中國工程機械協會統計顯示，今年8月共計銷售挖掘機20939台，同比增長51.3%，連續五個月同比增速超50%。中銀證券認為，基建投資持續上行，地產投資也持續回暖，行業呈現明顯的淡季不淡、旺季更旺的需求特徵。
長城環保主題基金取得當前基金業績冠軍的背景，是A股市場近期出現了一波劇烈震盪，這波市場調整導致了醫藥主題基金、科技主題基金的淨值大幅下跌，從而將霸屏基金業績排行榜的醫藥與科技主題基金拉下冠軍寶座。
但值得玩味的是，長城環保主題基金取得基金業績冠軍，並不意味着A股市場的熱點已從醫藥、科技主題切換到環保主題。
長城環保主題基金雖然基金契約規定，投資於環保主題類股票的比例不低於非現金基金資產的80%；但長城環保主題基金也給其“環保主題”留了一手後路——在基金招募説明書中也強調“環保主題應有更大的外延，也依託於其他行業中為環境保護獻計獻策、履行責任、或向環保產業轉型的公司的努力。”
也就是説，長城環保主題基金雖然名為環保主題基金，但投資範圍實際上並不侷限於環保行業。
狹義上看，長城環保主題基金甚至沒有一隻重倉的傳統環保類股票。根據長城環保主題基金披露的基金半年報數據顯示，截至第二季度末，第一大重倉股為礦機類上市公司建設機械；第二大重倉股為機動車檢測領域的安車檢測，此外，還持有光伏、白酒、軍工、汽車、家電、鋼鐵、建築領域的股票。
顯而易見的是，該基金重倉股所表現的週期性屬性較強，而週期板塊的確在較長時間不是市場關注的方向，同時該基金涉獵範圍較廣。但最令人關注的是，長城環保主題的重倉股中未包括最為熱門的醫藥股、科技股，而其他基金醫藥與科技股的籌碼集中度較高，並就短期而言已有過熱跡象。
建築、鋼鐵、採掘等週期行業明顯強勢的現象，有利地拉動長城環保主題基金的淨值，使得長城環保主題基金成為當前A股市場調整的受益者。
諾德基金張恆海認為，2020年8月份以來的A股市場風格切換比較明顯，軍工、汽車、交通運輸等週期類較強的行業板塊表現較為出色，而跌幅前五位的包括了醫藥和科技。
在股票市場，扎堆的領域通常在過熱後隱藏較大的短期風險，在A股最近的市場調整中，醫藥股與科技股成為砸盤的主要對象。
“消費、科技未有明顯的企穩動作，預計指數方面還有待考驗。”華南地區一家合資基金公司在市場點評中強調，資金的整體風險偏好正在收斂，短期可能加劇對前期熱點股票的回調壓力。
這實際上意味着，作為前期熱點的醫藥主題基金、科技主題基金在近期可能面臨較大的淨值回撤壓力。
部分業績領先甚至有望角逐年內業績冠軍的基金，在最近一段時間畫風突變，基金業績回撤明顯。券商中國記者注意到，華南地區某重倉科技股的主動權益類基金，因基金經理將倉位集中持倉到半導體行業，在最近一段時間內，基金業績已大幅回撤，該基金今年以來的業績已從大賺超過80%，變成只賺了30%。
長城環保主題基金的重倉股一方面迴避了醫藥股、科技股的市場回調，另一方面也抓住了週期行業景氣提升的趨勢。比如，該基金第一大重倉股指向了礦山機械領域，契合了當前經濟復甦背景下，礦業採掘、工程機械、建築等週期類行業的需求正面臨市場機遇。
中國工程機械工業協會統計顯示，今年8月共計銷售挖掘機20939台，同比增長51.3%，連續五個月同比增速超50%。顯而易見的是，地方債發行加速、房地產投資復甦、以及施工旺季共同推動了挖機銷量上升。
中銀證券認為，基建投資持續上行，地產投資也持續回暖，行業呈現明顯的淡季不淡、旺季更旺的需求特徵。
事實上，7月以來的週期行業已經明顯開始強勢，陝西煤業7月以來股價上漲超過23%，在9月份的A股市場調整行情中，股價逆市上漲超過5%。工程機械龍頭三一重工自7月以來的股價上漲也超過23%，在最近的市場中也顯著強於大盤。三一重工近日發佈2020年半年度報告，2020年上半年公司實現營業收入491.88億元，同比增長13.37%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤84.68億元，同比增長25.48%。
週期行業的機會似乎是整體性的復甦，中聯重科也在今年上半年實現淨利潤的大幅增長，顯示出週期行業正迎來景氣提升。中聯重科今年前六個月實現營業收入288.27億元，同比增長29.49%；歸屬於上市公司股東的淨利潤40.18億元，同比增長高達55.97%。
週期行業反映在營收、利潤上的大幅增長也引起了公募基金的關注，作為基金相對低配的行業，利潤增長的趨勢意味着這些週期行業短期可能成為基金主流資金淨買入的對象，尤其是那些可能新成立的基金。
招商、大成、平安等基金公司的策略，都認為短期市場可能需要關注建材、工程機械、汽車部件等週期性板塊，儘管消費與科技是長期佈局的主線。大成基金公司的韓創業表示，疫情影響因素在國內逐步消除，部分商品價格已回到疫情前的位置。PPI、社融數據顯示，整個經濟的修復趨勢還在延續，總量流動性過度寬鬆的時間點已過去，未來將在結構上繼續優化，隨着疫苗的逐步推出、以及海外二次疫情的見頂回落，順週期板塊存在進一步擴散的趨勢，後市週期股風格或將佔優。
機構調倉聚焦順週期板塊
過去一週，A股創下本輪行情以來最大幅度的周跌幅。雖然市場調整較大，但多數券商認為，本輪行情仍未走到盡頭，A股進一步下行空間有限。
中信證券認為，國內基本面修復預期將強化，A股將開啓一輪中期慢漲的窗口。“高估值”既非近期市場調整的主因，也不會成為未來市場上行的障礙。節奏上，預計本輪行情由資金重新形成合力，並帶動增量資金入場驅動，將是持續數月的慢漲。
配置上，中信證券建議繼續聚焦順週期與高彈性品種，包括三條主線：
一是受益於弱美元、商品/能源漲價和全球經濟預期修復的週期板塊，如黃金、有色金屬和化工；
二是受益於經濟復甦和消費回暖的可選消費品種，如汽車、家電、家居等；
三是絕對估值低且已經相對充分消化利空因素的金融板塊，包括保險和銀行。此外，可以開始配置調整已基本到位的科技龍頭。
天風證券認為，建議投資者關注三季度業績漲幅較大且能延續的板塊，如軍工、光伏、新能源車、消費電子、工程機械等。同時，在經濟預期相對不錯的情況下，四季度容易出現低估值藍籌的估值切換，順週期的白酒、水泥、化工細分、航空等有相對收益的概率較大。
雖然對風格轉換頗有預期，且佈局低估值板塊也已悄然開始，但許多基金經理仍指出，A股市場今非昔比，投資邏輯已然重構，即便是佈局低估值板塊，也不會出現普漲格局。
對於未來半年的市場走勢，基金經理認為，會以震盪市為主。雖然核心資產的估值處於歷史高位，但還有很多資產，如金融、地產和部分週期股，其估值處於相對低位。隨着經濟觸底回升，預計企業盈利的情況或環比修復，前期滯漲的一些低估值順週期品種可能會有所表現，而高估值的品種可能會持續一段時間的估值收縮，短期內難有超額收益。
前期表現較弱的低估值品種，例如金融、地產板塊，順週期的建材、化工、家電板塊，可選消費中的汽車板塊等，在年底之前可能會有一些超額收益甚至絕對收益的機會。不過，當前各行各業都呈現出馬太效應，所以核心資產有貴的道理。只是短期內由於流動性等種種原因，導致估值回調。長期來看，核心資產依然是市場最值得配置的品種。
這段時間基金機構雖然可能在結構上有一些調整，兑現了一些前期漲幅巨大的個股，但並不是完全放棄這類品種，而是準備等到那些核心資產逐步調整到一個合理的估值區間後，再逐步配置這部分品種。
浙商基金認為，短時間內或仍將呈現較為劇烈的結構性行情，因此，在投資策略上也會以均衡風格為主。從板塊上看，中短期順週期行業或有更大機會，後市重點關注汽車、電子、建材、化工、券商、保險、交運、軍工板塊，同時關注安全邊際相對較高的順週期行業中的地產後週期消費板塊、低估值的金融和建築板塊等。
復勝資產認為，近期市場下跌主要集中在基金重倉股，資金面收緊導致國債利率上升，影響機構投資者的估值體系。展望後市，有持續業績增長的公司能消化估值壓力，但市場整體估值的再次大幅上升概率很低。
上投摩根基金副總經理杜猛認為，投資者不應把成長和價值對立起來，因為股票最大的價值就是成長。成長投資的第一步是選擇行業，優先選擇成長空間較大的行業或者優質的賽道進行投資。對於成長陷阱或偽成長，可以通過產業鏈調研或產業的細分分析，進行初步篩選和鑑別。
華泰證券策略張馨元團隊維持6月以來的低估值、順週期板塊建議，推薦關注六大鏈條：中游製造、汽車產業、地產竣工、大金融、新能源、長三角。
開源證券策略牟一凌團隊對於行業選擇提供兩條主線：一是追求具備盈利彈性及估值合理的建材、工程機械、保險、化工(大煉化與週期化工)，二是追求估值較低同時盈利能力可觀的銀行、房地產、建築、煤炭。
如何借道基金佈局順週期？
順週期的行業會隨着經濟發展模式的不同而不同。以投資為主的經濟發展模式來看，順週期行業主要指的是：金融(銀行、券商、保險)、地產、建材、基建等。
立足目前時點來看，“順週期”板塊是一個適合提前佈局的板塊。但這可能只是一箇中短期的機會，並非長期投資的機會。
明確這個定位，對於我們構建自己的投資組合有着重要的意義。
如果大家手頭仍有新增資金需要配置，也可以考慮部分投資週期板塊的基金，作為一個輔助的配置品種，讓賬户的整體持倉風格更加均衡。具體可以選擇主要投向“銀行、券商、地產、建材”等領域的基金。
而對於手裏持有醫藥、科技、消費基金的投資者建議不要盲目跟換基金，選基金時比起熱點基金，更建議大家關注基金本身的情況，特別是長期業績表現穩定很重要。即使現在手中的基金表現不滿意了，也不要急着換，還是要選擇那些能夠長期跑下去的基金，這樣才能長期持有，不用跟着行業輪動跑。建議儘量逢低佈局，多看少動，一定要管住手，不要高頻交易。
總結來看，週期性行業波動幅度較大，從基金收益來看普遍不高。可以做一些波段，更多的是短期的機會。而消費、醫藥、科技等行業雖然短期估值較高，但從更長時間看，估值本質是對產業前景的長期預期，更多的是中長期的投資機會。