2022-01-29開源證券股份有限公司張宇光,逄曉娟對水井坊進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：全年高增收官，營銷改革取得階段性突破》，本報告對水井坊給出增持評級，當前股價為98.6元。
水井坊(600779)
聚焦高端化戰略和營銷體制改革，全年業績高增可期，維持“增持”評級
公司預計2021年實現營收46.32億元，同比約+54%，歸母淨利潤11.99億元，同比約+64%，扣非歸母淨利潤12.16億元，同比+68%；其中第四季度實現營收12.09億元，同比增長14.06%，實現歸母淨利潤1.99億元，同比下降13.48%。全年業績略好於預期，我們上調盈利預測，預計2021-2023年歸母淨利分別為12.0（+0.6）億元、16.6（+0.2）億元、22.3（+0.2）億元，EPS分別為2.46（+0.12）元、3.40（+0.05）元、4.56（+0.06）元，同比分別增長64%、38%、34%，當前股價對應PE分別為42.4、30.7、22.9倍，維持“增持”評級。
公司主動控貨提價，品牌營銷繼續加強，致使Q4淨利率下降
公司2021Q3渠道備貨積極性旺盛，2021Q4公司主動控貨提價，10月提升八號、井台零售價格並伴隨階段性停貨，11月典藏系列建議團購價提升，重點放在庫存去化。同時，高端化過程中，四季度公司繼續加強品牌營銷力度，廣告費用投放較大，導致單四季度淨利率同比下降。拉平全年來看，公司2021全年收入和業績對比2019年仍然屬於較快水平，2021年銷售量與2020年相比增加約3,171千升，同比增長約40%，均價提升17%，結構提升效果明顯。
大部分主力區域回款順利，2022年Q1仍可做樂觀展望
四季度控貨提價為春節旺季奠定良好基礎，即使在疫情擾動情況下，目前主力區域旺季基本完成回款目標，預計2022Q1收入端實現穩步增長。受益井台、典藏的提價預期，產品結構穩步上升，預計2022Q1業績彈性較收入更好。
持續實施高端化戰略，營銷體制改革取得階段性突破
2022年公司將繼續聚焦資源實現高端典藏規模突破，有序推動次高端井台和八號穩健增長；組織架構上，高端事業部將加快高端消費者圈層培育，典藏銷售公司招商進展順利，高端產品招商鋪貨速度提升。次高端價格帶持續擴容，公司體制改革取得階段性成果，未來高端化和全國化潛力仍足。
風險提示：宏觀經濟波動致使需求下滑，新品推廣不及預期等
該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級17家，增持評級5家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為144.1。證券之星估值分析工具顯示，水井坊（600779）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
以上內容由證券之星根據公開信息整理，如有問題請聯繫我們。