山西動力煤龍頭，煤炭業務是收入及利潤主要來源。晉控煤業是2020年組建的晉能控股集團旗下煤炭產業運行主體，實際控制人是山西省國資委，晉控集團目前持股57.46%(2021年Q3)。晉能控股煤炭產能為3.9億噸/年，資源儲量約523億噸，為上市公司發展提供了強力的資源保障。晉控煤業主要從事煤炭採選及銷售業務，2020年晉控煤業煤炭、活性炭、高嶺土業務收入佔比分別為95.50%、0.15%、2.06%，毛利佔比分別為98.28%、0.01%、-0.76%。
煤炭資源儲量豐富，煤種及規模優勢突出，權益產能2735萬噸。公司以開採優質動力煤炭聞名，煤種為不粘煤和氣煤，其煤質具有低灰、低硫、高發熱量等特點。截至2020年末，公司擁有塔山煤礦、忻州窯煤礦和色連煤礦等3座在產礦井，地質總儲量為53.68億噸、可採儲量28.75億噸，年開採能力3210萬噸，規模優勢較強。公司還持有同忻煤礦(1600萬噸/年)32%股權，公司合計具有煤礦權益產能2735萬噸。
2021年盈利實現大增，預計權益淨利潤48.7億元，同比增長約456%。公司預計2021年年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為48.68億元左右，與上年同期相比將增加39.92億元左右，同比增加455.84%左右。單四季度公司實現歸屬於母公司股東的淨利潤22.72億元，同比增長1910%，環比增長84%。得益於規模化效應以及較為靈活的定價方式，公司2021年業績實現了大增。
非煤業務規模小，對公司收入及利潤貢獻有限。公司非煤業務仍主要以包括活性炭、多孔磚與高嶺土及塗料等的化工、建材及其他業務為主，規模較小。其中活性炭業務煤基活性炭設計能力年產為10萬噸，高嶺土業務中超細煅燒高嶺土設計年產能為5萬噸。
我們預測公司2021-2023年歸屬於母公司的淨利潤分別為48.7/47.3/46.5億元，同比增長456%、-2.8%、-1.8%，摺合EPS分別是2.91/2.83/2.78元/股，當前股價(10.97元/股)對應PE分別為3.8/3.9/4.0倍，考慮公司整體資產質量較高，估值較低，集團資產規模較大，厚積薄發，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。