李開復操刀的創新奇智敲鐘在即，虧了11個億為何還能獲得國家和市場的雙重認可？

曾於2021年6月遞表的創新奇智，等待半年後，在港交所的申請材料於當年12月“失效”，元旦剛過，還沒等2021年全年財報出來，創新奇智再次向港交所遞表，這次上市進程卻異常順利。一週多之後，1月12日港交所網站上顯示，創新奇智已通過上市聆訊。根據港交所17日的公告稱， 該公司將以每股26.30-27.30港元的發售價，計劃發行44,744,400H股，其中90%為國際配售，預期將於1月27日上市。

從近幾天招股的表現來看，截止1月18日，創新奇智目前合共錄得4.5億元孖展認購，若以公開發售部分集資1.22億元計算，目前合共錄得2.7倍超額認購，散户認購熱度也超出市場預期。

這家英文名為AINNOVATION（AI+創新）的公司總部位於青島，主要為企業提供全棧式AI產品和解決方案，擁有三個獨立開發的專有AI平台，服務對象主要是製造、金融等行業的系統集成商及終端客户，而製造、金融行業的數字化正屬於國家產業升級的重點關注領域。

1月12日，國務院發佈《“十四五”數字經濟發展規劃》，明確了“十四五”時期推動數字經濟健康發展的指導思想、基本原則、發展目標、重點任務和保障措施。《規劃》指出，“十四五”時期，我國數字經濟將轉向深化應用、規範發展和普惠共享的新階段。此前12月，工業和信息化部等八部門聯合印發的《“十四五”智能製造發展規劃》指出，到 2025年，規模以上製造業企業基本普及數字化，重點行業骨幹企業初步實現智能轉型。

創新奇智即將上市，亦明顯表現出港股繼鷹瞳、商湯之後，加速吸納科技研發類項目的動向。過去香港資本市場還是喜歡傳統行業、能盈利的公司，而且估值倍數不高，近年來在美上市的中概股回港上市，掀起了一波港股新經濟上市的熱潮，這期間也包括小米、美團等公司直接赴港上市，不過它們仍具有良好的盈利水平。而現在創新奇智、商湯們的出現，則直接將研發型“硬科技”公司推向香港資本市場的大舞台，既是這些科技公司的轉變，也是現在和未來香港資本市場觀念轉變的重要信號。

錨定AI+製造行業是關鍵落子

最近熱播的電視劇《輸贏》既是再現當年如火如荼的IT商戰場面，亦預示了正在到來的企業級市場競爭的新局面。隨着國家數字經濟佈局深入到更加廣闊的產業生態，以及人工智能技術加速商業化發展，滿足各行各業的需求，如今市場主力逐漸從面向消費者（ToC）轉回到面向企業客户（ToB），企業級數字化市場將再度面臨角逐。

2022年的人工智能市場，一方面，它將進一步成為企業數字化轉型的重要驅動因素。根據弗若斯特沙利文的統計，到 2025全球IT支出（包括硬件、軟件、解決方案和工業自動化設備的支出）預計將達到約 56,578 億美元，全球人工智能相關支出預計將達到 7,697 億美元，佔全球IT支出總額的 13.6%。其中，中國作為人工智能的強國，預計於 2025 年將達到人民幣 10,457 億元，佔全球人工智能市場的 20.9%。

中國人工智能市場規模，來源：創新奇智招股説明書

另一方面，企業級人工智能需要進一步與傳統產業深入結合，才可能具有較強的商業化能力。目前行業的參與者不止像創新奇智這樣人工智能技術驅動的解決方案提供商，也有傳統IT企業和互聯網公司，實力企業面對產業市場的爭奪彰顯各自張力。

像人工智能安防第一股海康威視在公安、交警等領域如雪亮工程的逐漸結束，又以感知設備強勢切入智慧城市和工業企業數字化轉型領域，開啓公司的第二成長曲線。最近衝擊科創板的控股子公司螢石網絡表明海康威視進軍智能家居已經取得了較大的市場空間。而商湯科技也對智慧城市、智慧生活等領域的計算機視覺應用有主要佈局，此外它還佈局了包括自動駕駛在內的汽車應用。而另一家在港上市的人工智能公司鷹瞳則主打醫療領域，這同樣也是依圖的重要領域之一。

2020 年中國AI技術驅動型解決方案頭部提供商的市場份額，來源：創新奇智招股説明書

而創新奇智選擇了一個當時較少有頭部人工智能公司選擇的行業——製造業。我們知道，人工智能的科學家、工程師主要專業背景是IT相關學科，他們更多是從日常生活中可以接觸到的城市、家居、汽車入手，而對機械、能源、鋼鐵為主的製造領域較少涉及。

創新奇智董事長李開復表示，中國巨大的製造業生態系統助力自身成為“世界工廠”。在追求生產數量和質量方面國內外競爭都非常激烈，隨着中國國家層面“新基建”政策的提出，人工智能將持續在中國經濟重塑和現代化發展的進程中發揮關鍵作用。傳統產業已經形成了上下游大規模協同的生態系統，技術革命將引領整個供應鏈的改善甚至顛覆傳統模式。

製造業的人工智能解決方案能夠承擔檢查、操作、監控及運輸等通常由人力解決的工作任務。憑藉AI解決方案，製造業的勞動力可從重複性及危險性任務中解放出來，並重新分配以履行具有更高經濟產出的工作。

在獲得D輪融資時，創新奇智CEO徐輝也曾表示：“中國製造業門類齊全、產業規模大，很多領域都值得用人工智能技術去探索和升級。創新奇智聚焦在鋼鐵冶金、工程建築、面板半導體、汽車裝備、能源電力、3C高科技等細分行業，推出多款業內領先或行業唯一的人工智能產品及解決方案，獲得眾多行業標杆客户的認可。”

如今在製造業的人工智能解決方案，創新奇智做到了2.1%，在同類企業中獲得了領先。這一領域的市場發展速度，按弗若斯特沙利文的預測，2020 年至 2025 年的複合年增長率為 48.3%，2025年將達到649億元，即便到2025年創新奇智的市場份額沒有變化，其收入也將是2020年的7.13倍。

2020 年中國製造業人工智能解決方案提供商的市場份額，來源：創新奇智招股説明書

創新奇智在製造業取得的成績，與其總部最終落户青島亦有着相輔相成的作用。眾所周知，青島有比較深厚的製造業的基礎，我們耳熟能詳的海爾、海信、青島啤酒、雙星、澳柯瑪均產自青島。近年來，面對製造業數字化、智能化轉型升級的國家部署，青島市確定以智能製造為主攻方向，全面推進全市制造業產業基礎高級化和產業鏈現代化，加快打造“世界工業互聯網之都”。

2019年3月29日，青島市即墨區、中金甲子、創新奇智，簽署戰略合作協議，聯合“政府、資本、企業”三方力量，共同推動人工智能在區域城市的落地，賦能當地傳統產業升級，加快新舊動能轉換步伐。另據“新青記”報道，創新奇智A、B、C輪的投資方之一中金甲子，背後是中金國調科技創新基金，而即墨區股權投資引導基金則參股了中金國調科創基金，認繳出資2億元。

三年複合增長率252.5%背後的邏輯

很多人都知道，創新奇智是李開復領導的創新工場直接孵化的項目，李開復博士也從2018年成立至今一直擔任公司董事長，在創新奇智成立的前一年，李開復在公開場合多次講到人工智能將有四波浪潮，第一波是互聯網智能化，互聯網公司因用户積累和掌握大數據而崛起；第二波是商業智能化，以商務的業務流程為基礎，激活所有的數據來創造價值；第三波是實體世界智能化，通過傳感器捕捉各種數據，萬物互聯；第四波是全自動智能化，將發生在自動化、自主化領域。

李開復曾點評稱，“在人工智能四波發展浪潮裏，創新奇智的業務跨越第二波商業智能化和第三波實體世界智能化。能夠用可落地的AI產品為用户和市場做出貢獻，具有商業基因和工程能力的AI企業才能更好地在這兩波浪潮立足。很欣慰地看到創新奇智已經具備了上述特徵。”

背靠李開復領導創新工場強大的研發資源，創新奇智的研發實力我們可以想象得到，事實上從專利數量也證明了這一點，目前創新奇智已申請 634 項AI相關專利，成功註冊了 126 項AI相關專利，其中發明專利 79 項，另外創新奇智已積累了約 1,985 項AI 技術資產。不過研發專利並不能直接帶來收入，而讓創新奇智從實驗室走出過渡到商業公司，真正奠定工程和業務基礎的，則是AI平台。

創新奇智的AI平台能使其積累全套AI技術資產，包括數據集、算子、算法模型、硬件組件的設計藍圖及軟件組件，並將訓練模型不斷進行改進升級。同時，它也讓創新奇智有能力基於此為各行各業垂直領域客户的差異化需求定製各種模型組合，大幅提升需求響應速度和效率。事實上，創新奇智的AI平台不是一個，而是三個。

首先，Orion分佈式機器學習平台作為為企業級端對端機器學習平台，用於訓練三種算法模型：用於缺陷檢測、物體定位、字符或代碼識別及尺寸測量的計算機視覺算法模型；用於理解視頻的邊緣視頻分析算法模型；用於智能預測及智能決策的結構化數據的機器學習算法模型。

然後，該算法模型可轉移至三個AI平台中的任何一個，用於項目交付及為其客户進行現場運行。其中，圖像處理算法模型被輸送到ManuVision機器視覺智能平台，而視頻處理算法模型則被輸送至MatrixVision邊緣視頻智能平台。前者為機器視覺檢測軟件系統，旨在定位、測量、檢測及識別常見缺陷或關鍵指標，並提供涵蓋圖像標註、深度學習模型訓練、模型測試、算法模型流水線及線上檢測的全方位解決方案。後者則系統化地結合邊緣計算和深度學習，基於創新奇智專有的邊緣計算設備， MatrixVision可以執行視頻流解碼、圖像編碼及解碼、模型轉換與遷移、模型部署及實時推理等任務。

創新奇智的三個AI平台及其關係，來源：創新奇智招股説明書

從AI平台中開發出豐富的產品及解決方案組合，再輸出到基於資產的解決方案（ABS）及快速部署產品（RDP）中，這兩個模塊的作用在於根據客户要求進行適當定製，可以應用到各種業務場景中去。

創新奇智產品與業務關聯圖，來源：創新奇智招股説明書

舉例來説，檢測面板玻璃上的缺陷是一項複雜的任務，隨着OLED面板玻璃製造技術的變化，任務難度也隨之變化。創新奇智利用ManuVision平台，通過AI算法模型開發出OLED面板玻璃質量檢測解決方案，在客户的生產線上進行部署。客户提供包含新缺陷模式的少量樣本圖像，創新奇智則基於專有的預訓練AI模型與少樣本學習訓練算法對該算法模型進行改進。

創新奇智在鋼鐵行業的客户中冶賽迪集團在中國鋼鐵冶金領域具有領先地位，與全球前 50 個鋼鐵廠中的 40 個建立了業務關係。在中冶賽迪集團，傳統的鐵水運輸需要密集的勞動力，耗費大量人力資源成本，同時承受較高安全風險。2020年，創新奇智通過Orion平台上的數據強化學習解決方案大幅降低了現場人員的健康及安全風險，當年安全事故為零。另據他們收到的反饋，其中一家客户的人力成本降低近 70%，並讓一個熔爐場地每年節省了超過人民幣400萬元。

按這種方式，創新奇智首先專注於接洽製造及金融服務行業的頭部客户，為這些燈塔客户提供 AI產品及解決方案，當他們成功樹立典範之後，一方面拓展到客户的更多場景中去，另一方面遷移相同客户的需求，這種模式被稱為“1+N”合作方式。一旦建立起這種產品及解決方案組合，創新奇智找到合作伙伴，通過ABS及RDP的可複製性，形成網絡效應，這種模式被稱為“1*N”的擴張方式。

按照這兩種模式，創新奇智向超過 400 個客户提供了產品和服務，他們的製造業客户數由 2018 年的 16 個增至 2020 年的 93 個；金融服務業客户數由 2018 年的 2 個增至 2020 年的 18 個。據公開媒體報道，創新奇智已經為包括中冶賽迪、宗申、中集、寶武鋼鐵、中鐵四局、中紡標、鴻海科技、華電電科院、瑪氏、郵儲銀行、浦發銀行、人保財險、泰康等行業標杆企業提供服務。

創新奇智智能製造系統，面向製造業客户的數字化轉型需求，來源：創新奇智招股説明書

按照這種客户增長速度，創新奇智的收入由 2018 年的人民幣 3720萬元增至 2019 的2.29億元， 再增至 2020 年的4.62億元， 2018 年至 2020 年的複合年增長率為 252.5% 。2021前三季營收5.53億元，超過了2020年全年的收入，其中製造業2.81億元。以收入計，根據弗若斯特沙利文的統計，創新奇智是中國製造業AI解決方案市場最大的AI技術驅動型提供商。

與2020年相比，2021年前三季度的主要收入來源是汽車裝備和3C高科技，與同期相比，2020年前者收入僅有98.1萬元，而到2021年一躍達到1.16億，後者也從1140萬到7785萬。創新奇智所服務其他製造業領域財務數據的變化並不十分明顯。

需要注意的是，收入上漲之外，創新奇智的毛利率從 2018 年的 62.9% 下降到 2019 年的 31.3% 及 2020 年的 29.1%，其中應用於OLED面板半導體行業的產品與解決方案在去年前九個月毛利率只有 10.9%。招股説明書解釋的主要原因是，2018 年的銷售主要基於軟件的解決方案，而自 2019 年以來銷售的AI產品及解決方案除軟件以外，還集成了硬件。由於採購硬件具有更高的成本，相對收入的佔比也從2018年的4.69%躍升至2020年的46.98%，那麼集成的解決方案涉及硬件組件越多，通常會導致較低的毛利率。

創新奇智質檢硬件，來源：創新奇智網站

我們不能忽略的是，在創新奇智AI平台為基礎的解決方案背後，每一個都帶有一系列的硬件作為支撐。2019年以前， 創新奇智還是以軟件為主，2019年，創新奇智進行了戰略調整，更廣更深地面對製造業的需求。而工業企業設備很難與軟件直接對接上，即產生人工智能應用落地的最後一公里問題，這時加入大量硬件，讓軟件與兼容的硬件配對，讓企業開箱即用創新奇智的軟硬件一體化人工智能解決方案，無需再做複雜的設置。

例如當時創新奇智推出ManuVision平台可與工業光源、工業相機、機械手、控制器等外部硬件設備兼容，為客户打造集光（學）、機（械）、電（氣）、軟（件）、算（法）於一體的自動化整體解決方案，且能在企業原有生產線上靈活集成，無需對生產線做特殊改造，大幅降低企業應用AI的難度和門檻。

有關組件整合至AI產品及解決方案，來源：創新奇智招股説明書

如此解決方案的硬件組件通常是根據客户要求定製開發的，當客户提出的需求越多，配合的硬件就會增多，毛利率也會變得更低。這既是客户積累的過程，亦是探索的過程，而且他們涉足製造業的行業不是一個，而是五個以上，他們還需要與客户多磨合，不斷探索，合併同類項，未來才可能進一步標準化，或減少材料損耗。

團隊做出的另一個犧牲可能在於為擴大市場，自願成為分包商的角色。我們從創新奇智的招股説明書可以看到，2018年他們的終端客户佔84.7%，系統集成商只有15.3%，而到2020年卻調過來，系統集成商佔到76%，終端客户24%。

根據創新奇智的定義，系統集成商主要為終端用户委託以生產信息技術產品或服務/集成及管理服務的信息技術服務提供商。創新奇智一般不會直接參與系統集成商參與終端用户的投標程序，而是作為其中一個分包商，以滿足投標要求。在這種機制下，創新奇智會根據客户要求，採購相應的軟硬件，然後再整合進完整的解決方案中。與過去單獨做方案賣給終端客户相比，現在又增加了一道中間環節，毛利率較低不言而喻。

創新奇智與康耐視發佈業內首款基於深度學習算法的工業領域OCR智能手持終端，來源：創新奇智網站

四年虧損11億主要花在人才積累上，還要持續投入

除了毛利率不高以外，四年來創新奇智虧損11億元人民幣，招股説明書顯示，主要在行政與研發費用上，核心是僱員薪酬開支與以股份為基礎的付款開支，2020年它們佔72.3%。對於一些行政高管及研發負責人而言，後者要遠高於前者，例如，首席執行官徐輝去年的薪酬為161.9萬，而以股份為基礎的付款高達7151.8萬。如果扣除以股份為基礎的付款開支、贖回股份的金融負債的財務成本及上市開支，四年總和只有4.3億。

“以股份為基礎的付款開支”簡單理解就是股權獎勵，創新奇智在招股説明書明確表達其意圖，“我們相信授予以股份為基礎的報酬福利對我們吸引及挽留關鍵人員及僱員的能力具有重要意義。”據瞭解，股權獎勵在創新公司中比較常見，而同樣淨虧損的商湯這方面開支過高曾引起爭議，截至2021年6月30日止六個月，商湯三高管“以股份為基礎的薪酬開支”分別達到5.1億元、3.74億元和3.04億元。

創新奇智一般及行政開支組成部分明細，來源：創新奇智招股説明書

在爭議的背後，我們要看到，當前在人工智能尤其是智能製造領域，人才供給量相當短缺，優秀人才有較大的議價空間。根據中關村產業研究院及領英聯合發佈的《2022年中國智能製造技術人才洞察》報告顯示，目前中國智能製造技術人才極為匱乏，這或將成為制約發展的“卡脖子”難題。該領域的技術人才往往需具備數字技術與生產製造的跨領域知識儲備，需懂得如何與機器或數字化工具協同工作，需在機器或數字語言與實際製造場景做好“翻譯”。

目前創新奇智的研發人員佔比達到52.8%，而它計劃在未來四年內僱傭約310 名AI及軟件人才及行業專家，強化現有的研發項目與產品水平；招募約 240 名AI及軟件人才及行業專家，來開發新功能。我們看到其中的軟件工程師、算法工程師、產品經理均給到了平均年薪70萬港元以上，研究員、科學家更是分別達到了平均90萬和120萬。

AI及軟件人才及行業專家未來招聘計劃（節選），來源：創新奇智招股説明書

尖端AI技術研究人才未來招聘計劃（節選），來源：創新奇智招股説明書

創新奇智表示，至少還要招募15 名額外的世界知名的AI研究員及科學家加入到科學研究委員會，這個級別的人才，根據弗若斯特沙利文的統計，截至 2020 年，全球範圍只有 4000 多名。

值得注意的是，創新奇智還將以商業化為目標，加強自身的銷售能力，特別是加強與第三方系統集成商、業務夥伴的合作，旨在提升對其產品需求旺盛的行業和地區的滲透率，未來4年內，預計招募總共400名銷售人員，平均薪酬在50-140萬港元之間。

銷售人才未來招聘計劃（節選），來源：創新奇智招股説明書

相對其他的科學家創業團隊，創新奇智具有更強的商業化運作能力。這點考察可以參照他們以往履歷，在各種知名的高科技及創新企業中擔任高級領導職務，如此可以表現出較強的商業戰略能力、有效地理解客户需求的能力、與頭部客户溝通的經驗，以及資源的整合能力等。現有的商業結果便是上述能力的集中體現，而這一競爭優勢，近幾年可能還會加強。

來源：創新奇智招股説明書，數據猿整理

李開復在去年6月第一次在港交所遞表時，在“創新奇智管理層致投資人公開信”中寫道，在中國，我們看到了尋求人工智能技術驅動產業升級的巨大需求。我們的技術開發在早期取得了很大進展，我非常瞭解在技術商業化的進程中，純技術領導的優勢和可能面臨的挑戰。後來徐輝的加入，他在中國B2B行業具有22年的工作經驗，曾在IBM、SAP、微軟和萬達等財富500強公司工作，他成為了我的聯合創始人和公司首席執行官，讓這個企業找到了它的掌舵人。

“AI不能停留在炫技階段，不能停留在實驗室，必須與產業深度融合，才能將數據價值轉化為商業價值。”徐輝在2019年接受某媒體訪談時如是説。我們看到，這兩三年來創新奇智實際也一直在踐行着這條路線。

李開復表示，現在創新奇智已經實現了我們期待已久的夢想，人工智能這項革命性技術已經走出學術圈，啓動產業升級的AI新經濟變革，將改變世界成為可能。公司繼續以“人工智能賦能商業價值”為使命，致力於幫助中國企業在人工智能升級的轉型，併成為AI技術的引領者。

文：陸易斯 / 數據猿