3月25日，中國建築國際（03311.HK）披露了2021年業績，2021年公司營業收入同比增長23.8%至773.1億港元，實現股東淨利同比增長13.1%至68億港元。在經歷了2018年短暫低谷後，公司經營業績持續向好，並在各地區多輪疫情、環境複雜多變的2021年創下歷史新高水平。
公司2021年業績“驚喜”頗多，多個高質量增長的訊號，給未來持續的強勁增長埋下確定性的伏筆！
1、經營性現金流大幅改善，持續轉正在即
根據公司披露的業績公告，2021年全年公司經營性現金淨流出5.5億港元，相較於2020年同期的45.3億港元顯著收窄，同時，也處於近十年來的較好水平。
更值得關注的是，如果將2021年上下半年分開來看，公司經營現金流的改善趨勢更為明顯。2021年上半年公司經營性現金流淨流出9.7億港元，而在下半年成功“轉正”，實現淨流入4.2億港元。
2021年現金流改善，或僅僅是一個開始。據瞭解，公司管理層在經營業績説明會上，提出2022年“公司將爭取儘快達成經營性現金流持續為正的目標，以高質量的盈利增長切實回報股東”。
對一個連續5年經營現金流持續淨流出的中國建築國際（03311.HK）來説，經營現金流持續為正，這不得不令人“驚喜”，同時這也是一個公司業務順利轉型升級的“重大”信號。
2、經營轉型升級，成效顯著，是現金流持續改善的根本所在
據智通財經APP瞭解，中國建築國際（03311.HK）2015-2018年間，在內地市場承接了大量PPP項目。PPP項目回款週期長，對經營現金流產生了較為不利的影響。
2018年以來，公司在內地逐步控制PPP項目承接，2021年公司更是無PPP新籤合約，全部基建投資新籤合約集中於安置房定向回購等短週期模式。2021年科技帶動、港標/澳標內移等各類EPC項目新籤合約佔比達24%，安置房定購等短週期投資模式開拓的業務規模穩步提升，佔比達76%。
這是公司內地業務轉型升級成功的重要信號，公司多年的努力，也終於開花結果，2021年經營現金流的大幅改善，便是最好的“成果”之一。
那麼為什麼這種業務結構的改變，成為公司現金流改善的關鍵？我們翻看下公司2019年全年業績推介材料，便可知曉其中奧秘。
公司以典型的PPP項目和GTR項目為例，展示了其投資建設和運營週期內現金流模型，我們可以看好該PPP項目，在項目開始第10年才開始現金流轉正，而GTR項目，僅僅在項目第3年就可以實現。
值得一提的是，從PPP到GTR是公司“長改短”策略，而EPC佔比提升，是公司“短改無”的主要方向。
2021年底順利中標“前海建設工程管理制度港澳規則銜接改革創新研究項目”，正式成為深圳前海改革總顧問，以頂層制度創新促進深港融合。2021年科技帶動、港標/澳標內移等各類EPC項目新籤合約佔比達24%。這類項目幾乎無需墊資，經營現金流和港澳業務幾乎同樣水準。
也正是這種通過“長改短”、“短改無”等，公司在內地市場訂單結構不斷優化，在消化前期PPP的不利影響基礎上，順利實現了業務的轉型升級，這是公司內地業務現金流改善的根本所在，也是公司整體經營現金流持續轉正的關鍵所在。
3、新籤合約額重拾高增長，企業競爭力持續增強，港澳和內地景氣度有望超預期
根據公司披露數據顯示，2021年公司累計新籤合約額為1400.5億港元，同比增加26.1%，在經歷2019年訂單下滑、2020年訂單停滯之後，2021年公司新籤合約額創歷史新高，與此同時，增長速度超過25%，重拾高速增長態勢，這對於訂單規模上千億元的中國建築國際來説，着實不易。
這首先得益於公司競爭力的提升，這種提升又來自於公司多年積累的科技實力，不斷強化並突出的管理能力，以及公司不斷進取探索的“業務模式”蜕變。
據智通財經APP瞭解，2021年公司新籤合約的區域結構上，也頗有“驚喜”，其中除旗下以高端幕牆為主的中國建築興業，大增60.3%以外，香港新籤合約，是很超乎市場預期的。
2021年公司在香港地區新籤合約額達到360.5億元，同比增長33%。新籤合約額再創新高，市場佔有率穩步提升，中標多單大型項目如機場北跑道提升工程、搬遷沙田污水處理廠往巖洞工程、黃竹坑站上蓋三期、四期等。
香港新籤合約的靚麗表現，我們判斷，這不僅僅是2021年的“曇花一現”，未來仍將持續，因為香港“逆週期”刺激，讓香港市場景氣度持續回暖。
受疫情和國際環境影響，香港經濟低迷。香港政府推出了一系列經濟刺激措施，包括2022-23年度財政預算案推出逾1,700億港元逆週期措施；提出建設北部都會區，計劃增加土地供應及房屋供應，相關基建項目加速推進；未來十年預計供應保障房（公屋）33萬套，同比增長135%等等。
中國建築國際深耕香港市場40餘年；累計建設近13.1萬個住宅單位，佔市場比例約1/6；累計填海造地面積超過885萬平方米，相當於香港島面積的1/9，穩居香港市場龍頭地位。隨着香港“逆週期”刺激政策落地，公司無疑將成為“最大受益者”。
內地“穩增長”力度不斷強化，中國建築國際的內地業務增長有望獲更強支撐。
據2022年政府工作報告指出，積極擴大有效投資，圍繞國家重大戰略部署和“十四五”規劃，適度超前開展基礎設施投資。今年擬安排地方政府專項債券3.65萬億元人民幣，政府性基金支出大幅提速。對此，中信證券指出，基建投資成為2022年政府穩增長基調下重要抓手，基建產業鏈基本面或將迎來積極變化，基建投資增速有望達到6.5%。
與此同時，《國務院辦公廳關於加快發展保障性租賃住房的意見》將保障房建設再度拉入公眾視野。據瞭解，2021年新增專項債中用於保障性安居工程的佔比明顯增加，相關建設進入加速發展階段。國盛證券認為，保障房建設短期可穩定地產行業投資，有望成為今年穩增長重要方向之一，長期看也是實現“房住不炒”與“共同富裕”兩大戰略的重要着力點，行業中長期有望實現優異成長。預計2022 年新建開工的保障房約194 萬套，有望實現建安投資約2400 億元。
中國建築國際作為頭部建築企業、深耕安居類工程多年的保障房建設龍頭定將積極受益。
4、MIC獲爆發式增長，未來勢頭依然迅猛
MiC作為高度預製化的建築形式，建造過程具有工廠化生產、裝配化施工、信息化管理、一體化裝修、全自動化生產線的“五化合一”特點，在快速建造、安裝精度方面提供了更快、更好、更環保的建築解決方案，是裝配式4.0時代的核心技術。
2021年，公司MiC單位訂單已達6000個，撬動百億港元新籤合約額獲取。截至2022年首季，公司的MiC單位訂單已達17000個。
2021年公司MiC外銷毛利率超過40%，遠超公司整體毛利率水平，成為公司科技實力的“代表作”。
2022年初，公司中標無錫MiC健康驛站，是首單長三角地區MiC項目，後續在蕪湖再有斬獲；3月又成功在西南地區成都落地又一醫療建築項目。短短兩年時間，中國建築國際的MiC產品，已經實現了“香港-大灣區-全國市場”的戰略滲透，MiC在全國裝配式建築市場的快速滲透，剛剛打開帷幕。
從產品上看，公司MiC產品多樣化，也快速完善。2021年中國建築國際完成了MiC酒店、學校等等，並具備了醫院、住宅衞生間、普通住宅等產品能力。公司MiC建築產品理論高度可達150米。
值得一提的是，中國建築國際旗下中建海龍，是香港唯一一家能夠提供混凝土MiC和鋼結構MiC的供應商，在香港市場佔有率第一，是MiC業務的市場先鋒和技術先鋒。公司向香港特區政府建議“在公營房屋中使用MiC”、“採用新的採購模式，引入承建商一併負責設計和建造”，行政長官在2021年施政報告中予以採納。
在香港市場，未來十年預計供應保障房（公屋）33萬套，同比增長135%，其需求緊、地塊小、環保要求高的特點適於MiC應用。
內地市場，正如前文所述，保障房建設提速。
中國建築國際，作為MiC領軍企業，公司正加速構建MiC產業鏈，從輸出工程轉變為輸出技術和標準，有機聯動全國百餘家供應鏈企業，帶動市場全產業鏈發展。絕對領先的技術、生產製造能力，成就了其絕對領先的市場地位，也使得公司MiC業務在未來香港、內地市場繼續大放異彩。
5、2022年是公司“質變之年’，未來盈利確定性增長定能帶來“穩穩的幸福”
2021年公司新籤合約額、淨利潤均超年初目標，更為重要的是，經營現金流大幅改善，這是公司業務轉型升級初步成功的標誌，也是新蜕變的開始。展望2022年，公司提出了更讓人驚喜的經營目標，其中包括儘快達成經營性現金流持續為正的目標。
科技引領的差異化競爭優勢，規模增長與槓桿水平相平衡的經營策略，讓公司發展質量逐階抬升，其成果便是，持續優化的業務結構，持續提升的市場份額。而外在的直接表象是，我們有望看到的，2022年公司新簽訂單、淨利潤繼續實現雙位數增長的同時，現金流實現多年來首次轉正。
2022年，有望成為公司“質變之年”。未來在公司“科技＋”戰略和各穩增長政策的雙重推動下，我們有理由相信，中國建築國際（03311.HK）將成為市場上稀缺的，盈利增長確定性、持續性較強的優質標的，也定能給投資者們帶來“穩穩的幸福”。