美聯儲利率決議即將來襲 除了加息幅度市場還關注哪些點？

由於投資者普遍擔憂經濟衰退前景，避險需求短期激增，10年期美國國債收益率在短短几周內下跌了近75個基點，使得於北京時間週四凌晨結束的為期兩日的美聯儲議息會議在不太樂觀的宏觀預期下展開。

以下是交易員們正在關注的熱門問題:

加息幅度:

智通財經APP瞭解到，儘管市場在6月通脹高企之後不久就開始定價(price in)升息100個基點的預期，但在美聯儲理事沃勒和美聯儲“鷹派”官員布拉德表示傾向於加息75個基點後，目前市場基本上已經完全price in加息75個基點的預期。

美聯儲已經進入了傳統意義上的“緘默期”，有“美聯儲喉舌”之稱的金融媒體也並未暗示美聯儲會有超市場預期的加息舉動，因此更大規模加息的尾部風險基本已經消退。

異議，或反對者數量:

堪薩斯聯儲主席喬治(Esther George)在6月的議息會議上投票支持加息50個基點，有媒體猜測他可能會再度支持加息50個基點。在美聯儲“緘默期”之前，她曾表示：“利率的突然轉變可能將給經濟體或者金融市場帶來壓力，這將削弱美聯儲按照更高利率路徑傳導的能力。”

目前還不清楚負責監管業務的美聯儲副主席巴爾(Michael Barr)將會表達什麼顧慮，因為他自宣誓就職以來還沒有就貨幣政策發表過公開性質的評論。本月上任的波士頓聯儲主席的柯林斯(Susan Collins)表示：“當前通脹過高，解決這一嚴峻問題是當務之急。”暗示她的投票結果可能會與多數FOMC成員一致。

聲明措辭:

有分析人士認為，美聯儲有可能會承認，7月份的採購經理人指數(PMI)、新房屋銷售和消費者信心下降等數據顯示出近期經濟疲軟的跡象。

美聯儲6月份聲明的第二段稱：“委員會高度關注通脹風險。”這句話的任何改動都會被市場解讀為承認美聯儲已經注意到了經濟風險。與此同時一些分析人士認為，考慮到通脹率遠高於目標水平，美聯儲這樣做還為時過早，即美聯儲不太可能修改相關措辭。

指引:

由於此次利率會議未提供點陣圖，交易員將分析美聯儲聲明的措辭變化和傳遞出的相關信號，以瞭解美聯儲對經濟放緩跡象的看法。

利率交易員預計，除週三預期的加息幅度外，今年剩餘時間內還將會有大約100個基點的緊縮政策，這種定價仍處於“進行時”。因此，美聯儲的措辭以及美聯儲主席鮑威爾對於美聯儲未來計劃的觀點，將是市場反應的關鍵點。

有分析人士預計，如果美聯儲發出信號，表示不會被經濟體的一部分疲弱狀況所嚇到，那麼預計前端收益率將呈上行趨勢。然而，如果交易員預計美聯儲的政策偏向將使得經濟體向下陷入衰退，較長一端的收益率可能最初將開始上行，但隨後可能將有所回落。

美聯儲未來政策路徑

美聯儲貨幣政策制定者正試圖向投資者證明，他們對遏制通脹這一事項持認真且嚴肅態度。不過，交易員們有可能將關注點轉向美聯儲何時會暫停收緊政策，以及未來一年加息預期方面的線索。

最新的經濟數據顯示，通脹前景並不樂觀。6月份消費者價格指數(CPI)較上年同期上漲9.1%，續創40多年來的最高水平，高於5月份創下的8.6%。6月份生產者價格指數(PPI)同比上漲11.3%，高於5月份的10.9%。

近期，芝加哥商品交易所(CME)的美聯儲觀察工具(FedWatch tool)預測，在7月會議上加息75個基點概率為76.3%，加息100個基點的概率為23.7%;就9月份而言，市場預計在此基礎上加息50個基點的可能性為49.6%，加息75個基點的可能性為42.0%。

RSM首席美國經濟學家Joseph Brusuelas在上週五表示，市場關於加息幅度的爭論並沒有抓住要點。他在一篇博客文章中寫道:“更重要的問題是，美聯儲應該將政策利率上調到何種程度，以及他們將在什麼時候選擇鬆開美聯儲的貨幣政策剎車，讓經濟體有空間進一步消化美聯儲為恢復價格穩定而施加給經濟的利率衝擊。”

Brusuelas預計美聯儲將繼續加息，直至利率水平達到3.25%-3.5%，然後才會暫時停下來評估其對經濟增長、通脹率和就業等因素的影響。

Bankrate首席金融分析師Greg McBride評論道:“再加息75個基點將使基準聯邦基金利率回到2019年7月的水平，也就是上一個週期的峯值。”“但在通脹率超過9%的情況下，我們並沒有達到終點線，未來幾個月還會有更多的加息。”

以Ellen Zenter為首的摩根士丹利經濟學家預計，隨着美聯儲在2023年底前邁出利率正常化的第一步，聯邦基金利率將在2022年12月達到3.625%的峯值。

不過，摩根士丹利股票策略師Mike Wilson表示，美股可能已經在消化美聯儲暫停加息的這一預期。“在過去的四個經濟週期中，美聯儲早在衰退到來之前就暫停了收緊政策，而在緊縮和經濟下滑之間的這段時間對股市則有利，通常非常有利。”該行策略師們在週一的一份報告中寫道。同時他們表示:“但這一次的問題是，暫停可能來得太晚了。”

Wilson等策略師仍然認為，美聯儲將繼續加息，以對抗頑固的高通脹率。“對抗通脹的戰鬥一年前就應該開始，而不是現在。” Wilson稱。

與此同時，以Mislav Matejka為首的摩根大通股票策略師認為：“在2022年上半年，經濟增長與政策權衡趨於惡化，隨着今年下半年到來這些有可能將出現改善，經濟活動勢頭將受到挑戰和勞動力市場可能趨於疲軟，許多人希望看到經濟活動重新調整。”

“至關重要的是，這可能為美聯儲更加平衡打開大門，可能令美元見頂，通脹趨於平穩，” Metejka稱。他補充道：“這可能是壞數據開始被視為好數據的一個例子。大宗商品價格普遍回落不僅應被解讀為需求疲軟的傳統指標，還應被解讀為通脹壓力趨於緩解。”

以Jonathan Pingle為首的瑞銀經濟學家預計，美聯儲針對通脹的“強硬言論”將繼續下去。但與此同時，他們預計，美國經濟正處於“技術性衰退”——第一季度GDP終值環比下降，第二季度實際GDP可能繼續疲軟。“總體而言，史無前例的大規模加息，加上脆弱的經濟擴張，讓我們清楚地看到貨幣政策制定者當前面臨的糟糕權衡局面。” Pingle等經濟學家表示。