押注環球影城，王府井能否重獲新生？

近日，有媒體報道，廣州王府井百貨將在11月30日後正式停業，作為王府井跨區域開設的首家商場，廣州王府井已經有了25年的歷史。但廣州王府井近九年都處於虧損狀態，此時的停業似乎為傳統百貨商場的落寞畫上了句號。

與此同時，王府井的大型資產重組也在穩步推進，10月11日，王府井在投資者互動平台表示，公司預計將於首商股份終止上市後實施換股，首商股份已於2021年9月30日收到上交所通知，受理其股票主動終止上市的申請。

首商股份與王府井均經營大量百貨商場，近兩年受疫情影響業績大減，加之百貨商場本身也是一種逐步落後的商業業態，正逐漸被市場淘汰。如今，王府井開始了對旗下商業地產的改造升級，並押注環球影城，不知能否重獲新生。

百貨商場資源整合

2021年前六個月，王府井營業收入46.88億元，同比增長36.88%，但在歷史上看，這個數字僅優於2020年前六個月的34.25億元，在近十年中都是一份較差的半年報。

縱觀王府井的年報，公司2017-2020年營收分別為260.85億元、267.11億元、267.89億元和82.23億元，結合2021年半年報看，疫情對於王府井的打擊頗大，公司營收下降了超過三分之二。

另一方面，在疫情爆發前，王府井的淨利潤波動較大，2017-2020年公司的淨利潤分別為9.32億元、12.26億元、9.45億元和3.55億元。

王府井曾表示，利潤及淨利潤同比下降主要是主業毛利率下降、財務費用增加及其他不可比因素共同影響所致。從數據上看，2017年-2019年王府井的主業百貨零售行業的營收分別為，213.25億元、213.12億元和206.80億元，確實呈現下降趨勢。

首商股份的營收情況也與王府井類似，2017年至2021年前六個月，首商股份的營收分別為102.09億元、100.71億元、99.44億元、31.43億元和17.51億元，也維持在一個相對穩定的區間。同期，首商股份的淨利潤分別為4.66億元、4.74億元、4.95億元、-0.35億元和1.03億元，剔除疫情影響的年份，首商股份的淨利潤在緩速增長。

首商股份的主營業務是商品銷售，長期佔公司營收的90%左右，但金額上出現了下降。2017年-2019年，首商股份的商品銷售收入分別為74.51億元、72.91億元、71.90億元，呈現下降趨勢。2020年和2021年前六個月商品銷售收入分別為18.64億元和12.75億元，快速下降到了商品銷售業務在公司營收佔比中的比例下降。

王府井和首商股份都是全國知名的百貨商城經營商，但是當下一站式購物的購物中心時代,如今的商業地產，不僅要承載着購物一個屬性，還要承載消費屬性，不止是消費金錢更要能夠消費時間和情感，在這一點兩家公司都處於落後位置。

在2015年前後，王府井和首商股份也意識到了這一點，都提出了轉型購物中心和奧特萊斯，但從主營業務上看，進展緩慢，如上文所説，王府井的百貨零售和首商股份的商品銷售仍然佔據了90%左右的收入，購物中心和奧特萊斯尚未形成兩家公司的主營業務。

資源整合解決同業競爭

王府井和首商股份都是北京國資委下屬的國企，兩者的控股股東都是首旅集團，也因為這層關係兩者也存在一定的同業競爭。

十九大以來新一輪的國企混改已經開始，北京市也發佈了相關文件支持國企混改。本次重組的財務報告表示，本次交易能充分發揮上市公司資本運作平台的效用，進一步增強國有經濟的活力和運營效率，有利於更好地整合和利用國有商業資源的優勢，實現國有資產的保值增值。

IPG中國首席經濟學家柏文喜也指出，“王府井集團與首商集團合併，可以有效整合市屬商業資源，提升王府井集團的競爭力，避免內部的同業競爭問題，是較好的商業企業整合方式。”

對於兩家公司整合後的經營和管理，王府井董事長杜寶祥曾在媒體會上表示，王府井接手首商旗下的項目時，會對不同項目進行考核，針對不同情況來決定項目是關閉、轉其他業態還是升級改造。對於客流量下降、低於市場發展平均值的項目，王府井集團會介入並幫助項目加速調整和轉型。

杜寶祥還表示，首商集團旗下有一些運營不錯的項目，如金源新燕莎MALL、燕莎奧萊等，這些項目自帶流量，王府井會注入一些新的驅動力和新元素。而對於類似於西單商場此類亟待轉型的老牌百貨，王府井接手之後會快速制定方案着手改造。

根據公告，此次王府井將換股吸收合併首商股份，同時非公開發行A股股票，募集不超過40億元的配套資金，募得資金半數用來償還債務和補充流動資金，近14.5億元用來門店的改造和轉型升級。

而值得一提的是，用途中還有通州文旅區商業綜合體項目，而通州的環球影城的大股東同為首旅集團，首旅集團旗下控股的四家上市公司，首旅酒店、王府井、全聚德和首商集團都在此項目中受益。

押注環球影城

北京環球影城已經開始營業，十一期間人滿為患，一票難求。環球影城的控股股東為北京首寰文化旅遊投資有限公司持股70%，該公司由首旅集團持股51.93%，為單一大股東。

從當下看，首旅集團全面參與了環球影城的經營，環球影城的兩家配套酒店環球影城大酒店和諾金度假酒店由凱燕國際負責管理運營，凱燕國際為首旅集團和凱賓斯基合資成立；聚德也在環球影城城市大道開設了一家分店；王府井旗下的老字號集合店 “北京有禮”也在環球度假區開業。王府井還表示，未來計劃在環球影城的東北方位建立大型綜合商業項目，定位為高端購物中心，運營將以奧萊、重奢為主，目前命名為“未來奧萊MALL”，預計兩年半之後開業。

根據北京市通州區的規劃，環球影城將成為通州文旅區的核心，通州文旅區總共規劃12平方公里，環球影城主題公園佔4平方公里，現已開放的一期佔地1.2平方公里，預計每年會有1200萬左右遊客。圍繞環球影城，通州區還預留了8平方公里的產業用地，用以供配套服務的。未來還將圍繞文旅結合、文商結合、商旅結合來建設，包括吸引更多國際元素。

整體看，通州區希望通過環球影城帶動整個通州的經濟發展，甚至帶來國際影響力。但是，當下疫情仍然在影響國際交流和國內旅遊也的復甦，環球影城是否能夠如與其規劃帶動周邊發區域發展尚不確定。

王府井規劃的大型綜合商業項目也可能受到疫情影響延期交付，且該項目還在建設中當下無法貢獻利潤。當下，王府井更需要考慮的是如何優化商業模式，讓大量老舊的百貨商場重獲新生。