財聯社（上海，記者 韓理）訊， “在當前的市場環境下，最大投資難點在於，我們按照性價比選出來的標的可能會呈現出較大的波動。這樣對我們的組合管理而言，帶來的波動也會相對大一些。”興銀基金基金經理袁作棟在接受記者專訪時表示。
袁作棟管理的基金以“固收+”為主，而“固收+”產品的理論基礎是通過固收資產和權益資產的配置，降低組合的整體波動率，爭取獲取長期投資收益。
而為了能降低組合的整體波動率，袁作棟始終致力於尋找具備“高性價比”的資產。
以股票為例，袁作棟的組合中，選股策略不追逐熱點，個股不太熱門。他解釋道，這並非刻意為之，市場經過三年上漲，有很多相對比較優秀的公司已被市場比較充分地挖掘了，這些企業雖然優秀，但是價格也處於較高的水平。
“而按照我們的選股標準選出來的性價比較高的投資標的，相對而言還沒有那麼被市場關注到，因而它的價格還是處在比較具有吸引力的水平。一旦個股的性價比變差了，我們會擇機考慮賣出”
而在債券方面，他也會選擇具備更高投資性價比的資產。當前，袁作棟最看好的債券品種是高質量的雙低轉債，即低價格和低轉股溢價率。這類型雙低轉債的發行主體是較優秀的白馬公司，或者信用良好的金融機構。因為其信用風險有限，轉債向下有債底保護，向下空間比較小，一旦基本面或者市場偏好有所改善，這類雙低轉債向上的空間比較大。
以下是財聯社與袁作棟部分採訪實錄：
財聯社：今年主要是結構性行情。板塊輪動比較快，“固收+”跟去年相比，今年管理的難度是不是有點加大？
袁作棟：目前市場的成交量基本維持在1萬億元左右，市場熱點輪換速度較快。我們主要會基於景氣度和性價比的策略，不會去追逐市場短期的熱度。我們能做的是在短期熱度較低的方向上，精選具有性價比的個股，靜待基本面的兑現，如果市場熱點到來，我們也不排斥。投資買賣的原則也很清晰，當個股的性價比變差了，我們會擇機賣出。
在2021年過去的8個月，市場極致地大幅漲跌對於投資管理而言，是一個嚴峻的考驗，主要考驗基金經理遇到上漲的時候能否跟上市場，下跌的時候能否控制回撤的幅度。我的核心策略“高倉位享受資本市場發展，高性價比個股控制組合回撤”，投資標準是高景氣度+公司性價比。
財聯社：為什麼暫不考慮配置信用債？
袁作棟：從我個人的角度來看，目前的信用利差仍然不具備性價比。債券市場目前流動性處於比較寬鬆的狀態，10年期國債收益率下行到2.8%附近，顯示出政策對於市場整體是比較呵護的。我們用霍華德馬克思《週期》的方法去評估目前債券的性價比，用過去5年，過去10年各種維度去評估其所在的週期位置，然後再決定是進攻還是防守。
此外，信用債的投資可採用信用下沉策略，目前部分主體的信用風險較難把控，信用下沉策略不具備很高的性價比。槓桿套息策略會損失一定的基金流動性，對於股票投資或將帶來比較大的干擾。
財聯社：對2021年四季度或更長期行情怎麼看？看好哪些板塊？
袁作棟：我們對於權益市場的長期發展滿懷信心，支撐資本市場長期發展的基石是國家政策鼓勵，實體產業發展和人民羣眾長期的資產配置需求，這些長期邏輯非常堅實，因此我們將在控制淨值回撤的基礎上，維持較高的權益倉位。
實體經濟的發展是資本市場的價值來源：隨着國內疫情的良好管控，國內經濟快速復甦，有相當多行業體現出基本面持續上行的趨勢；國外疫情也逐漸改善，全球經濟迎來複蘇。科技產業發展只爭朝夕，傳統制造業也受益於科技的發展，在快速的轉型升級；金融體系隨着金融供給側改革的深化，在居民財富管理的大背景下，優秀的金融機構開始體現出高出行業的成長性。
從行業維度來看，我們根據產業發展的趨勢儲備了較多看好的方向，比如創新藥，醫療器械、醫療服務、新能源汽車、半導體、雲計算，5G 等，我們會根據個股性價比的實時變動情況，擇機參與。在2021年秋季這個當下時點，我們重點挖掘的方向包含：軍工、化工、金融、交運等。
財聯社：您的投資理念是如何形成的？
袁作棟：我的投資理念主要受霍華德馬克斯《週期》的影響。《週期》中有一張特別經典的圖，圖上有一條向右上方不斷抬高的長期趨勢線，這代表資產的長期價值或者長期收益率，有一根波浪線圍繞着這條長期趨勢線波動，這代表資產的價格波動。
我們在資產配置中，甚至是在所有的投資活動中，首先要尋找具有長期向上趨勢，或者長期價值增加的資產，對應《週期》的長期趨勢線，這是我們基金淨值增長最本質的驅動力，這些良好的資產是我們投資的備選池。
有了備選的資產之後，我們需要看這些資產目前在那條波浪線的什麼位置，如果在波浪線的波峯位置，短期我們就不會投資，一方面長期的預期收益率比較低，另一方面短期面臨比較大的回撤壓力，這對基金淨值的壓力太大。如果在波谷，或者趨勢線附近的位置，説明資產的價格非常有吸引力，向下的空間小，向上的空間大，是投資最好的選擇。