今年市場風格多變，跟蹤的標的指數表現差異較大，指數增強基金年內收益也呈現出冰火兩重天。
多位指數增強基金經理認為，量化模型的選股能力和穩定性有差異，在行業、風格暴露度的控制上也會有差異，這都造成了今年指數增強基金的業績分化。
指數增強基金
首尾業績差高達73%
在量化增強策略加持下，增強型基金表現優異，“增強”效果明顯。據數據顯示，截至12月2日，指數增強基金平均收益率為7.42%，其中30只(不同份額合計)年內收益率超過20%，7只收益超過30%。比如東財中證有色金屬指數增強A年內回報高達55.97%，景順長城創業板綜指、建信中證1000指數增強A、博道中證500指數增強A、萬家中證1000指數增強A、東財中證高端裝備製造指數增強A、上銀中證500指數增強A今年以來回報也均超過30%。
超額收益方面，超過10%的指數增強基金有25只，其中東財中證有色金屬指數增強A超額收益最高，超過22%。值得一提的是，雖然招商中證消費龍頭指數增強年內收益為-1.18%，但超額收益超過了16%。
由於跟蹤的標的指數表現差異較大，指數增強基金年內收益冰火兩重天，首尾業績收益差高達72.80%。此外，即便是跟蹤同一指數的被動指數基金收益率也呈現較大差異。比如同樣是跟蹤中證500指數，博道中證500指數增強A年內收益率達到33.13%；與此同時，今年以來表現最差的一隻中證500指數增強基金收益率僅有-0.16%，相差33個百分點。
同樣是跟蹤滬深300指數的指數增強基金，今年以來收益率從-13%到11%不等。在大部分滬深300指增產品收益率告負的情況下，平安深證300指數增強、富榮滬深300增強A、天弘滬深300指數增強A三隻基金收益率超過5%，還有8只產品超過3%。其實，不僅是跟蹤寬基指數的基金業績差異明顯，行業指數基金也存在類似情況。
對於今年指數增強基金業績差距較大的原因，西部利得基金量化投資部總經理、基金經理盛豐衍認為，一是量化策略作為一種主動投資方式，也深受基金經理影響。即使在運作中是有模型給出投資建議，但模型的構建中體現了大量基金經理的主動認知。二是量化基金的基準也大相徑庭，特別是基準指數為單行業的，基金業績和行業表現緊密相關。
創金合信首席量化投資官、創金合信滬深300指數增強基金經理董梁認為，造成指數增強基金業績差距大的原因主要有兩個，一是量化模型的選股能力和穩定性有差異。目前不同量化團隊用來建立模型的底層數據大同小異，一般都有數百個因子構成的因子庫，重疊度較高。比較有技術含量的工作在於怎麼用一種系統化和科學的方法給底層因子賦權重，最終得到一個選股能力強且表現穩定的模型。二是在基金行業、風格暴露度的控制上有差異。最近兩年A股市場都是結構性行情，同漲同跌的情況不多，經常是少數行業表現大幅優於主要股指。有一些指數增強基金的基金經理在把握市場風格上的能力比較強，在風口行業、風格上的暴露度比較大，基金業績也會比較出彩。
浙商中證500指數增強基金經理胡羿則表示，雖然都是指數增強基金，但各家嘗試獲取增強收益的方式不同。大多數指數增強基金採用量化投資策略，但還是有部分指數增強基金採用主觀增強的方式，這類基金大概率會跟量化基金表現有所偏差。即便是都採用量化投資策略的基金，不同機構在具體投資策略的細節上，例如數據、模型、風控、交易等方面也會有所不同。其中，不同機構構建投資策略的具體邏輯是基金業績差異最主要的來源，這也決定了不同基金超額收益的主要來源方向。
成長是權益投資永恆主題
着力挖掘個股阿爾法
談到對明年“增強”投資策略，董梁表示，明年中國經濟增長相對於今年可能會略有放緩，GDP增長率大概在5%左右，不會太熱但也不會失速。國際上由於美聯儲的縮減購債規模行動和明年下半年可能發生的升息，流動性邊際上會有所收緊，從而造成國內的利率水平和流動性環境也不會過於寬鬆。估值上，A股主要股指如滬深300指數和中證500指數相較於國際市場都很合理，有一定的安全墊。因此明年A股市場有可能走出温和上漲的行情。在結構上相對於今年可能會比較均衡，大中小盤指數的表現較為接近；行業分化相對於今年也會有所收斂。另外，明年一季度可能還是會有一波春季躁動行情，目前可以佈局參與。在增強方面，自己還是會依託量化模型，把主要精力放在個股alpha的挖掘上，而不是在行業或者風格上做大的暴露，爭取獲得穩定持續的超額收益。
胡羿表示，相對過去幾年，今年A股市場不同行業、不同風格的表現更加分化。預計明年這樣的狀況或將持續，這也對自己在行業及風格方面的判斷能力提出更高的要求。行業方面，部分週期板塊當前景氣度較高，但明年存在一定的下滑壓力。消費及醫藥板塊，目前處於合理估值的水平，需要關注未來業績的變化情況。大金融板塊以及部分TMT行業存在一定的估值修復投資機會。
“風格方面，今年成長及小市值風格表現較好，低估值及高盈利風格相對較差。從長期來看，不同風格的表現存在一定的反覆效應，所以不會押注單一的風格，整體上會採用更加均衡的配置方式。同時，會基於公司內部開發的AI風格輪動模型，動態調整不同風格上配置比例，規避短期高擁擠風格，不斷進行風格暴露上的再平衡。”胡羿提到。
盛豐衍表示，量化策略不太擅長擇時。成長是權益投資永恆的主題，不會輕易改變，明年對增強還是比較有信心的。
（文章來源：中國基金報）