2021-10-13光大證券股份有限公司王招華對太鋼不鏽進行研究併發布了研究報告《2021年前三季度業績預告點評：不鏽鋼價利齊升助業績同比高增長，公司規模、協同效應蓄勢待發》，本報告對太鋼不鏽給出增持評級，當前股價為8.32元。
太鋼不鏽(000825)
事件：公司發佈2021年前三季度業績預告，2021年前三季度公司實現歸母淨利潤66-70億元，同比增長516.6%-553.97%；其中三季度公司實現歸母淨利潤18.65-22.65億元，同比增長288.26%-371.53%，環比下降21.08%-35.02%。
“能耗雙控”背景下，不鏽鋼價格及利潤大幅上漲：2021年以來，不鏽鋼價格大幅上漲，截至10月11日，上海地區不鏽鋼冷軋3042B產品價格為22500元/噸，較年初上漲48.03%，創2015年以來新高水平。據百川數據顯示，截至10月8日，不鏽鋼冷軋行業毛利為4074元/噸，較年初上漲534%，三季度行業噸鋼毛利均值環比二季度提升51.3%。在“能耗雙控”背景下，不鏽鋼原料鉻鐵成本或將進一步上升，預計不鏽鋼價格有望持續創2015年以來新高水平。
原料自給率將持續提升，公司產品成本優勢顯著：截至2020年，太鋼集團具有年產1300萬噸鐵精礦粉的生產能力，是國內鐵礦石資源自給率最高的企業，且在鎳、鉻、鉬、煤炭等資源方面與業內領軍企業均結成長期穩定的戰略合作關係，可為公司鋼鐵生產提供可靠、穩定的資源保障。根據太鋼集團“十四五”規劃，到2025年末，鎳、鉻資源自給率分別達到30%和50%以上，鐵精礦粉產量力爭翻番，預計將進一步提升公司現有成本優勢。
堅持對標找差，成本削減效果顯著：公司近年來先後實施一系列技術改造，實現技術裝備大型化、現代化、集約化，具有效率高、質量優、成本低、節能環保等優勢。與此同時，公司堅持對標找差，生產效率大幅提升，重點工序技術經濟指標進步明顯，成本削減效果顯著。
公司旗艦優勢將逐步建立，規模、協同效應蓄勢待發：2021年1月，太鋼集團提出到2023年末，鋼鐵產業規模力爭達到2000萬噸，其中不鏽鋼1500萬噸；到2025年末，鋼鐵產業規模力爭達到2500萬噸，其中不鏽鋼1800萬噸。作為太鋼集團旗下主要不鏽鋼基地，太鋼不鏽集研發、製造、加工、服務於一體的旗艦優勢逐步建立，規模效應、協同效應蓄勢待發。
盈利預測、估值與評級：公司作為不鏽鋼龍頭企業，將持續受益於行業盈利能力改善，及寶武集團入主帶動的規模、協同效應提升，據此我們上調公司盈利預測，預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別上調22.39%、22.94%、19.99%至92.76、96.49、98.48億元，對應EPS分別為1.63、1.69、1.73元，維持“增持”評級。
風險提示：不鏽鋼需求大幅下滑；原料價格漲幅過快。