機構：耐心等待基本面預期好轉 佈局四大主線

上週，A股在“五一”假期後首個交易日小幅反彈，後受隔夜美股市場大跌等影響又現明顯調整，上證指數全周收跌約1.5%，回探3000點整數關口。

機構分析認為，美聯儲緊縮預期基本落地後，未來“超預期緊縮”概率走低，外部壓力逐步衰減，對A股來説，自身基本面預期仍是最重要影響因素。

美聯儲收緊政策影響幾何？

上週，美聯儲議息會議決定上調聯邦基金目標利率0.5個百分點，同時決定從6月份起縮表。這意味着，美聯儲的貨幣政策已全面收緊。收緊貨幣政策通常意味着經濟增速放緩，因為利率上行，投資和消費意願下降。

中泰證券首席經濟學家李迅雷表示，當前全球經濟受到高油價帶來的高通脹困擾，這是美聯儲開始加息縮表的原因。從歷史數據看，美聯儲收緊貨幣政策不僅讓美國經濟降速，使債市、股市和樓市經受考驗，而且會給新興經濟體帶來更多傷害。

李迅雷表示，在上一輪美聯儲加息和縮表重疊期間（2014-2016年），大部分大宗商品價格出現了下跌，新興市場的MSCI指數跌幅大於成熟市場的MSCI指數。

同樣，本輪美國收緊貨幣，美元指數持續走高，新興市場的資金將會流出。但李迅雷認為，由於2020年開始的量化寬鬆期間，新興市場股指的漲幅不及發達市場。因此，雖然本次貨幣收緊節奏較快，加息縮表近乎完全重疊，但考慮到新興市場今年以來資金已有所流出，股指已經回調，其風險已有一定釋放。

他表示，本輪美聯儲的加息縮表週期，對新興經濟體的資本市場影響或許要小於上一輪貨幣收緊週期。而高通脹會否長期化以及全球產業鏈和供應鏈重構過程中的分化現象是值得投資者持續觀察的兩大問題。

耐心等待基本面預期好轉

李迅雷稱，總體上看，在俄烏衝突仍在延續，國內疫情防控形勢依然嚴峻的大背景下，我國資本市場受美聯儲加息和縮表的影響不如前兩者大。

天風證券策略團隊表示，從A股中期趨勢的角度出發，“打鐵還需自身硬”，外圍因素多是擾動，關鍵還在於A股自身基本面預期。天風證券認為，債務總額的同比增速（用來描述信用週期），領先於企業盈利大致兩個季度左右。也就是説，債務總額同比增速是企業盈利的領先指標，可以一定程度上代表基本面預期。如果疫情後產業修復順利、地產預期逐步回暖、基建持續發力，那麼能夠代表經濟預期的中長期貸款增速有望在三季度企穩。

中金公司策略團隊表示，我國經濟能否率先復甦，是未來半年到一年影響全球及中國資產價格表現的重要宏觀變量。當前，內外部環境仍有較多不確定性，市場估值已明顯調整，具備中線價值，後續需耐心等待積極的催化因素。

積極佈局四大主線

在具體配置上，中信證券策略團隊表示，建議投資者繼續積極佈局現代化基建、地產、復工復產和消費修復四大主線。從全年維度看，建議圍繞現代化基建以及地產佈局，基建領域重點關注低估值建築龍頭、電網、數據中心和雲基礎設施，地產領域重點關注優質開發商、物管和建材。

從季度維度來看，建議投資者積極增配復工復產的相關行業，重點關注智能汽車及零部件、半導體、光伏風電設備等。月度維度則建議聚焦消費修復相關的航空、酒店、免税、食飲、百貨商超。

中信建投證券首席策略官陳果建議，投資者可以逢低位佈局為基本原則，重點關注具有估值彈性、基本面復甦彈性、基本面復甦確定性的品種。