來源:中國經濟網
來源: 投資者網
近日，成都極米科技股份有限公司(下稱“極米科技”，688696.SH)被百度系股東再度減持。
6月25日，極米科技發佈了股東減持計劃，公司股東北京百度網訊科技有限公司(下稱“百度網訊”)和北京百度畢威企業管理中心(有限合夥)(下稱“百度畢威”)累計減持不超過3%。
成為“智能投影第一股”之後，極米科技的市值曾一度超過400億元。不過，目前受上游芯片供應仍緊張、智能投影賽道競爭激烈等問題影響，極米科技是否能維持市佔率第一的位置，以及二級市場將有哪些變動，還有待觀察。
極米科技對《投資者網》表示:“我們希望聚焦產品，把公司產品、銷售、品牌和服務做好，市場份額是水到渠成的事情。”
百度系集中減持
公告顯示，百度網訊持有極米科技513萬股股份，佔比7.33%，百度畢威持有89.6萬股，佔總股本的1.28%。兩家公司為一致行動人，股東均為同一實控人李彥宏，合計持有8.61%的股份，為極米科技的第二大股東。
此次減持由於自身資金需求，百度網訊和百度畢威減持的股份佔比分別不超過2.55%和0.45%，減持期間為2022年7月18日至9月30日。
實際上，百度網訊和百度畢威並非2022年以來的第一次減持。3月3日，極米科技首次公開發行前股份剛解禁，百度網訊和百度畢威便發佈減持計劃，並已在3月17日至5月20日期間累計減持3%。
不過，彼時的減持價格還在336元/股至397.9元/股期間，而截至7月7日，極米科技的收盤價為303.57元/股，總市值212億元，市盈率(TTM)41.2倍。
極米科技股價走勢圖(元/股)
數據來源:東方財富網
極米科技表示，股東百度的減持計劃不會對公司經營治理產生重大影響，也不會影響雙方目前的合作，公司主要與百度實控人李彥宏間接控制的北京愛奇藝科技有限公司(下稱“愛奇藝”)存在業務合作。
年報顯示，極米科技與愛奇藝的關聯交易內容為互聯網增值服務，2021年的關聯交易額為0.24億元。互聯網增值服務通過INUI/GMUI系統後台進行上架並向終端用户提供第三方應用的服務，應用開發商根據應用分發數量，向公司支付相應的應用分發費用。截至2021年12月末，極米科技的投影終端月活用户數量為211萬。
值得一提的是，關聯交易中，極米科技與成都市青檸微影科技有限公司(下稱“青檸微影”)的交易額就佔據了75%，自2020年的0.49億元同比增長102%至0.99億元。企查查顯示，青檸微影是連鎖式私人影院品牌，極米科技的歷史法定代表人鍾超曾是青檸微影的歷史法定代表人和執行董事，極米科技的原監事劉志明是青檸微影現任總經理和法定代表人。
極米科技對《投資者網》稱，青檸微影向極米科技採購的投影產品用於酒店或足浴店娛樂顯示方案等，交易金額增長主要系青檸微影2021年線下業務推進拓展情況好於2020年。極米科技與青檸微影的交易具有必要性和商業合理理由，關聯交易價格公允。
芯片供應仍緊張
目前，投影設備中的照明顯示技術主要包括DLP、LCD及LCOS三種技術方案。民生證券研報顯示，DLP技術具備成本低、對比度高、像素填充率高、投影設備體積更加緊湊等優勢。而投影儀的核心價值在於提供高性價比的大屏顯示體驗，畫質核心參數為亮度和分辨率，兩種參數主要由DMD芯片和LED光源決定。
公告顯示，極米科技主要產品採用的是DLP技術方案，DLP技術的核心成像器件DMD芯片都掌握在美國德州儀器公司(下稱“TI公司”)手中，極米科技仍全部採用TI公司生產的DMD芯片。2022年5月投資者活動關係記錄表披露，受產能、疫情等多重因素影響，極米科技產品使用的部分芯片供應目前仍較為緊張。
對於缺芯問題，極米科技向《投資者網》表示，預計2022年TI公司的DMD芯片整體供應可能維持偏緊的一個狀態，這種情況後續有望得到改善。隨着TI的投資在不斷加大，相關芯片產能會逐漸釋放，有望對公司消費電子產品的芯片供應帶來供給量的提升，公司預計芯片供應緊張的狀態有望在未來幾年逐步緩解。
實際上，另一項LCD技術被國內其他投影廠商廣泛應用。據洛圖科技數據，2022年第一季度，LCD技術在智能投影整體線上零售市場份額達到62%，佔比較去年同期增長18.6%，銷量同比增長62.5%。
而極米科技曾推出過3LCD機器，有LCD技術儲備，但目前銷售的機器仍以DLP技術路線為主。
相比於DLP、LCD技術已成熟，LCOS技術尚處於開發落地階段。首創證券認為，LCOS技術具有芯片集成度高、分辨率高、高光效率和高對比度以及適用大尺寸顯示產品等優勢，但由於技術尚未完全成熟且價格相對較高，目前應用較少。
國內的LCOS技術研發中，大連晨鑫網絡科技股份有限公司(下稱“晨鑫科技”)旗下子公司上海慧新辰實業有限公司(下稱“慧新辰”)在2020年底自主研發出國內首顆LCOS芯片。彼時，據《每日經濟新聞》報道，極米科技創始人鍾波表示一直在關注慧新辰LCOS芯片，芯片量產後，極米科技正在對其LCOS芯片進行測試。
截至2021年底，慧新辰實現量產的芯片主要為LCOS 540P和720P，LCOS 4K芯片已完成了電路設計和版圖設計。
然而，由於財務緊張等問題觸及財務退市紅線，晨鑫科技已在2022年6月24日被正式摘牌。且慧新辰在2020年被晨鑫科技收購51%股權之後，2021年的扣非後淨利潤為1257萬元，並未實現淨利潤不低於2314萬元的業績承諾。
關於極米科技與慧新辰的合作情況，極米科技並未直接回應，而是表示LCOS的芯片公司有在測試，但只有LCOS芯片穩定或者可以開發產品的時候，極米科技才會定義具體的產品，並強調“公司產品應用其他技術方案實施落地存在較大的不確定性”。
智能投影賽道怎麼走
作為投影設備市場龍頭，極米科技從2018年至2021年的出貨量持續保持國內投影設備市場第一，市場份額分別達13.2%、14.6%、18.1%及21.2%，市場佔比逐步提升。
同時，從業績表現來看，該公司2022年第一季度的營業收入同比增長24.3%，實現10.1億元，歸母淨利潤同比增長35.8%至1.21億元，毛利率達37.8%。由於產品結構變化，極米科技在2021年上半年推出了高端新品開始貢獻收入，高端產品佔比同比提高，帶動毛利率提升。
不過，從歷年增長率看，極米科技營業收入和淨利潤增長率均有所放緩。2018年其營業收入增長率為66%，2021年降至43%。淨利潤增長率曾在2019年高達881%，而後逐年下滑至2021年的80%。
數據來源:wind
極米科技向《投資者網》表示，公司收入及淨利潤水平近年來持續增長，但因每年營業收入與淨利潤基數不同，公司每年度營業及淨利潤增速亦有不同。
市場上看，2021年國內智能投影市場銷量達到480萬台，同比增長29%。安信證券預測，2024年中國家用投影儀的普及率將提升至5%，國內市場規模約800萬台;在海外市場，家用投影儀的規模也有望達到900萬台，2020年至2024年的平均增速高達89%。
極米科技通過海外自有品牌實現收入4.34億元，佔2021年總營業收入的11%，持續加碼海外市場。其中，極米科技曾在2022年4月底通過日本孫公司收購關聯方Popin株式會社的阿拉丁產品業務，收購價格為交割日資產價格加溢價10億日元。
截至2021年末，此交易資產的淨資產為1.59億元，2021年營業收入3.46億元，淨利潤為-0.21億元，為虧損狀態，且毛利率為21%，低於極米科技投影整機產品34%的毛利率水平。極米科技表示，收購仍處於業務交割之中，通過公司現有優勢可持續改善阿拉丁業務的盈利能力，發揮整體協同作用。
此外，在極米科技2021年3月正式登陸科創板、成為智能投影第一股之後，智能投影市場也迎來投資熱潮。企查查顯示，堅果投影產品生產商火樂科技已完成12輪融資，其中2022年3月完成10億元的Pre-IPO融資。2022年4月，家用智能投影儀“知麻影院電視”也獲得了億元級別A輪融資。
對此，極米科技認為，智能投影行業一直不缺競爭者，但最後活下來並能持續做好的企業並不多。公司更多的仍是堅持做好的產品，做用户想要的產品。
民生證券認為，極米科技在光機自研、算法開發、軟件系統開發三大方面具備突出優勢，在產品性能和定價策略上具備一定的行業引領性，但也存在“DMD芯片依賴外購，滲透率提升不及預期，競爭格局惡化”等風險。