淨利股價雙雙“腰斬”，IMAX中國(01970)走不出困境？

2022年上半年，電影行業關於疫情的愁雲仍然沒有散去。

今年上半年，全國電影票房171.8億元，同比下降37.7%；觀影人次3.98億，同比下降41.7%。2022年3-6月，全國電影票房僅41.1億元，較2021年同期減少65.6%，其中，3月、4月、5月票房均創下多年來的新低。

在這樣的大背景下，各大上市電影公司的日子並不好過。智通財經APP注意到，電影概念板塊自2022年以來已大跌超兩成。

而在7月29日開市前，IMAX中國（01970）發佈了截至2022年6月30日止6個月中期業績。財報顯示，公司實現收入3271.3萬美元，同比減少38.78%；公司擁有人應占利潤76.6萬美元，同比減少96.01%。

此消息一出，公司股價再度“跌跌不休”。8月3日，公司股價反覆下行，股價一度跌至6.40港元的歷史新低，隨後跌勢有所放緩，最終收報6.60港元，全日跌2.65%，股價較年內最高點實現腰斬。

智通財經APP瞭解到，IMAX公司是一家全球領先的娛樂技術公司，一直致力於浸入式觀影體驗的發展。而IMAX中國是IMAX公司為開拓中國市場而特別建立的，主要於中國內地、香港、台灣及澳門（簡稱“大中華區”）從事娛樂行業，專精於數字電影技術。

2022年上半年，IMAX中國的股價和業績雙雙腰斬，到底原因何在？讓我們從其最新財報中一探究竟。

行業“寒冬”淨利腰斬

對於今年上半年的電影市場，智通財經APP瞭解到，2022年1、2月在元旦及春節重點檔期的推動下，票房降幅相對有限。但3月以來全國疫情多地反覆，影院經營和影片定檔受到較大影響。清明、五一、端午檔期均受疫情影響較大，票房分別同比下滑85.1%、82.2%及61.8%。今年上半年，全國超過九成影院經歷過停業，不過進入六月以來，隨着暑期檔的逐步回暖，國內影院的營業率基本維持在80%以上，但仍未恢復至2021年年末水平。

在內容供給方面，今年上半年全國新上映影片合計152部，同比減少83部。其中，國產影片122部，減少78部；進口30部，減少5部。可見國內疫情帶來的不確定性對片方的宣發節奏和票房可見度得到影響較大，這導致國產影片的上映數量受到較大影響。與此同時，海外進口影片的引進節奏仍需進一步恢復。智通財經APP瞭解到，今年上半年我國進口電影的總票房僅27億元人民幣，創下2015年以來的新低。對此中金認為，一方面是由於期內引進的頭部影片相對較少，另一方面一二線城市作為進口影片的重點票倉受疫情影響較為嚴重。

在這樣的背景下，IMAX中國的中期業績受到多重打擊。今年上半年IMAX大中華區公司實現收入3271.3萬美元，同比減少38.78%；實現票房7630萬美元，同比減少43%。其中，單塊銀幕的票房同比降低47.4%至10萬美元。

分時間段來看，2022年一季度IMAX大中華區實現收入2147.6萬美元，同比降低15.8%；票房為4990萬美元，同比降低40.7%。而在二季度，公司收入及票房都進一步下滑。2Q22公司實現收入1123.7萬美元，同比大降148.4%；票房則同比下滑93.6%至2640萬美元。

在經營數據方面，今年上半年公司新裝屏幕10塊，較去年同期減少13塊。此外，截至2022年6月30日，公司在大中華地區共經營788家影院，另有208家影院尚未安裝。

雖然疫情帶來的不利影響對公司營收影響較大，但在公司輕資產業務模式的帶動下，今年上半年公司毛利率微降5.1個百分點至56.9%，可見公司抗風險能力相對較強。

智通財經APP瞭解到，實際上，在IMAX屏幕上放映的電影並非都在使用IMAX拍攝技術。高昂的技術成本，以及極其笨重的拍攝設備，即便是一些認可IMAX技術的著名好萊塢導演，在衡量經濟壓力和操作成本後，多數會選擇使用普通攝影機拍攝後，再通過IMAXDMR轉制技術壓制進行放映，但這將花費很多時間。因此為了趕上檔期，IMAX中國需要提前選擇電影。

一直以來，公司都在優化選片策略，從2017年10月的中國電影國慶檔開始，IMAX中國就在假期檔採用採購多部電影節目製作的策略，以便根據實時票房，改變排片策略。為了滿足不同影迷的需求，公司選擇不同風格的影片。

但這樣操作的弊端也顯而易見，容易錯壓一些影片，導致公司營收波動。今年上半年公司就因投資《外太空的莫扎特》計提金融資產公允價值虧損450萬美元。加上就應收款項計提預期信貸虧損撥備60萬美元，以及在匯兑虧損的影響下，公司銷售及管理費用同比增長23.4%。直接導致公司擁有人應占利潤同比減少96.01%至76.6萬美元，虧損遠超市場預期。

下半年電影業有望迎來修復

而2022年下半年以來，隨着疫情逐步受到控制，影院營業率有所提升。據財報顯示，截至2022年7月22日，IMAX中國影院網絡中91%的影院已經恢復營業。同時，在《人生大事》、《神探大戰》的推動下暑期檔逐步回暖，2022年7月的單月票房已基本恢復至2021年同期水平。

智通財經APP瞭解到，近日爆火的《獨行月球》在IMAX首週末勁收4300萬元人民幣，帶動公司創下2019年9月以來最佳7月票房。截至8月1日晚間19時，《獨行月球》票房破11億元人民幣，位列2022年票房榜第五位。

對此貓眼電影分析師劉振飛稱，經歷了上半年的市場冷清，片方基於資金迴流的需求，不太傾向於把影片都推到明年上映，市場沉寂之後《獨行月球》的爆火也讓片方看到了電影市場的潛力，因此在今年下半年熱門檔期影片競爭或將更為激烈。

中金公司亦預計，隨着疫情持續可控，影院保持穩定營業率、片方陸續定檔，行業將保持常態化恢復；另一方面產業鏈各環節將加強提質升級，渠道端影院出清整合、開源節流，內容端影片定檔有望常態化、觀影需求仍相對剛性，伴隨供給改善行業仍具備廣闊發展空間。

西部證券也表示，基於疫情常態化防控下，市場觀影需求和新片供給產能的逐步釋放，電影票房或持續回暖，拉動相關公司業績修復。

值得一提的是，IMAX制式影片具備較強的受眾基礎。據財報顯示，儘管IMAX屏幕僅佔國內所有銀幕的1%，但IMAX網絡在2022年第二季度的國內市場份額為5.3%。公司管理層表示隨着獨家影院窗口的重新普及，以及2022年下半年更多含IMAX制式的頭部國產影片及進口影片，包括《雷神4：愛與雷霆》、《黑豹2》、《阿凡達：水之道》等有望定檔或引進，將進一步推動業績恢復。

此外，IMAX中國還於7月25日宣佈，公司將在大中華區獨家開拓IMAXEnhanced業務，消費者可通過消費娛樂設備和流媒體平台觀看由IMAX技術轉制的影片，對價為向母公司支付5%來自該業務的收入分成。中金認為Enhanced業務的開展使公司可基於IMAX華語內容提供直接面向消費者的高端觀影服務，從而進一步擴展業務矩陣、提高品牌影響力、覆蓋家庭娛樂場景。

整體看來，新冠疫情的反覆在今年上半年給IMAX中國帶來了極大的挑戰。若市場需求好轉，在市場對於IMAX觀影體驗的強勁需求下，公司業績表現或將回暖。目前來看，隨着疫情逐步被控制，電影市場已初現復甦景象。

2022年下半年，IMAX中國能否在“疫”後重生？讓我們進一步關注。