中國銀河 李良 範想想
我國水錶行業的中小企業眾多，整體市場處於充分競爭狀態其中，主要上市的水錶企業包括匯中股份、三川智慧、新天科技與寧水集團，各公司在傳統機械水錶、智能水錶、超聲水錶、超聲流量 計等方面各有所長。
一、水錶行業上市公司上半年業績整體向好，二季度業績恢復快速且明顯。
整體來看四家公司經營狀況良好，新冠疫情給行業及公司的帶來的負面影響有限，其中寧水集團和匯中股份受疫情影響相對更小，上半年營收分別增長 18.33%和 49.51%，歸母淨利潤分別增長 46.51%和 49.98%。從 Q2 單季度數據看，各公司營業收入環比均有大幅提升，其中匯中股份和三川智慧二季度營收環比增速 高達 161.52%和 153.64%，我們認為系一季度訂單推遲在二季度集中釋放所致。
2020 年 4 月 30 日，工信部發布《關於深入推進移動物聯網全民發展的通知》，提出要加快 5G 網絡建設，加大 NB-IoT 網絡部署的力度，其中能源表計是重點領域之一。7 月 9 日，發改委指出，加快水電熱氣等市政領域數字建設與系統改造建設是重要環節。智能錶行業正迎來政策、市場、技術三方面的全面支持。為應對未來智能水錶的需求擴張，各水錶公司均不同程度上制定了產能擴充計劃以擴大市場份額。
二、疫情對全年業績影響有限，訂單大概率推遲釋放，為全年營業收入提供支撐。
根據新天科技半年報披露，公司一季度經營受到疫 情階段性影響，二季度經營已全面恢復正常，但第二季度中標的部分訂單的貨物交付會有所延後。我們認為，由於經營模式類似， 各水錶廠商下半年水錶廠商業績可能優於上半年。同時，四家水 錶廠商在 2020 年上半年在以 NB-IoT 物聯網水錶為主要中標內容 的訂單上均有所斬獲。
三、投資建議：
隨着我國“一户一表”工程的推進、“階梯水價”的實行及工業化、信息化的普及、環境保護意識的進一步加強，智能水錶產品 需求量還將繼續增長。具體我們看好聚焦於超聲測流產品的匯中股 份(300371.SZ)和老牌水錶企業寧水集團(603700.SH)。 同時建議關注新天科技(300259.SZ)及三川智慧(300066.SZ)。
家用輕工行業
借宜得利發展脈絡，探國內家居未來發展
廣發證券 趙中平
一、日本龍頭家居企業，銷售額穩定持續增長。
宜得利主要經營傢俱以及 家居飾品等產品，在日本經濟發展趨緩、日本傢俱行業需求低迷、發 展空間萎縮的情況下，宜得利實現了連續 33 年銷售額增長，2011 到 2020 財年複合增長率達到 8.26%，是日本家居龍頭企業。
二、營收=基礎客流×客單價×(首次消費轉化率+復購率)
我們基於上述公式對宜得利的核心競爭力進行了剖析。 (一)基礎客流：多種店面業態，增大線下基礎客流;O2O 打通線上 線下，拓展客流來源。宜得利通過 O2O 戰略，實現線上線下協同並進，拓展客流來源;線下公司通過開設各種定位不同的門店，覆蓋擁有不同需求的消費者;全球化戰略突破日本存量市場。 (二)轉化率：嚴控後端供應鏈到前端產品，低價實用的產品策略提升轉化率。宜得利深耕“製造物流 IT 零售”戰略，直接採購、海外進 口生產、自建倉儲物流及配套軟件系統等措施大大提升效率，縮短產品從生產到送達消費者的時間，同時降低成本;產品端致力於功能設計，切實解決消費者需求，同時堅持低價策略，產品、品牌體系豐富，吸引消費者進行購買行為，提升轉化率。 (三)客單價：強調風格搭配，提升客單價。1987 年，宜得利開始提 倡重視家居產品風格“統一感”，注重搭配性，因此宜得利按照客廳、卧室等多種生活場景進行產品展示，實現從大型傢俱到小型家居用品 的一站式購物，有效提升客單價。 (四)復購率：全場景營銷，打造品牌形象。宜得利產品覆蓋各個消費頻率，會員制度有利於收集用户數據，進行精準廣告推送;從生產、 銷售、售後等方面，宜得利全方面進行標準化管理，嚴控產品、服務質量，打造品牌形象，提升復購率。
三、宜得利對國內家居企業的啓示
通過對宜得利的研究，我們認為國內 的家居企業可以通過(一)標準化管理生產、銷售、售後等環節;(二) 產品設計貼合消費者需求，強調整體搭配概念;(三)精準推廣，改善顧客體驗;(四)提升抗風險能力，把握“內循環”趨勢，實現轉型、獲得新增長。
四、風險提示：中國與日本社會文化、經濟發展差異，相關經驗可能不適用;產品、渠道拓展不及預期;行業競爭大幅加劇;地產竣工交付不及預期。