上交所研究引入單次T+0交易，T+0時代下會改寫散户投資命運嗎？

T+0制度

T+0交易制度，對老股民來説並不陌生，但二十多年前的A股市場交易制度改革卻讓人心有餘悸。

在上世紀90年代初期，A股市場曾經實施過T+0交易制度，但從93年至95年1月1日，T+0交易制度卻匆匆落幕，隨後A股市場就迎來了T+1交易制度，並沿用至今。由此可見，對95年之後入市的投資者，早已習慣於T+1交易模式，對尚未接觸過T+0交易制度的投資者來説，全新的交易制度改革可能會導致他們的不適應，甚至將原來的交易策略以及盈利模式進行全方位改變。

關於T 0交易制度的討論，其實在這些年來不斷開展，但從近期上交所的公開表態來看，正研究引入單次T 0交易，當然就目前而言，T 0交易制度究竟何時開啓，且T 0交易制度將會從哪個市場板塊進行試點等，仍然有待正式的規則通知。既然現在處於研究階段，那麼T 0交易制度也不會那麼快推出市場。

事實上，T 0交易制度給投資者最直接的影響，莫過於增加了當天交易的糾錯機會。與傳統意義上的T 0交易制度不同，如今上交所研究的是單次T 0交易制度，而並非全方位放開的T 0交易制度。由此一來，給市場帶來的影響自然也會有所區別。

單次T 0交易制度，限制了單日頻繁交易的次數，降低了市場頻繁交易以及過度投機的風險。或許，這也是考慮到二十五年前T 0交易制度匆匆落幕的經驗教訓。但是，無論是單次T 0交易制度還是傳統意義上的T 0交易制度，都是從一定程度上增加了投資者的糾錯機會，並彌補了長期存在的期現市場交易制度不對稱的漏洞問題。從此次交易制度的改革力度來看，雖然不及市場預期那麼大，但也是資本市場發展與改革的一個重要里程碑。

科創板從成立開板至今，已經有一段不短的日子。在實際情況下，科創板市場已經在交易制度上作出了一定的突破與嘗試，例如上市後前五個交易日沒有漲跌幅的限制以及之後實施20%的漲跌幅限制等。雖然在漲跌幅度方面作出了不少的突破，但科創板市場運行至今，尚未出現過度投機或上市公司價格過度異動的情況，整體的運行狀況還算比較穩定。

既然科創板作為國內資本市場的試驗田區，那麼未來不排除單次T 0交易制度也可能會在科創板身上進行試驗。通過科創板市場的試驗之後，再陸續推廣至創業板、中小板乃至主板等市場，循序漸進推行新的交易制度，讓市場有一個不斷適應的過程。

引入單次T 0交易制度，一方面為了提升資本市場的價格發現功能以及增強市場的流動性需求，從而達到增加市場資金利用率的目的；另一方面則是為投資者增加了單日糾錯的機會，並從一定程度上彌補了長期存在的期現市場交易制度不對稱的問題，對國內資本市場的影響還是偏向於正面。

二十五年前，T 0交易制度匆匆落幕，給市場帶來了不少遺憾，但同時也帶來了不少寶貴的經驗教訓。二十五年之後，A股市場已經不是二十五年前的那個股票市場，無論從股票容量、市場日均成交量，還是從機構投資者佔比等方面，都發生了巨大的變化，對未來T 0交易制度的穩步推進還是創造出比較穩定的市場環境，很大程度上吸取了二十五年前的經驗教訓。

除此以外，在實際情況下，還可能會先通過科創板的試點，而後穩步推進至其餘市場板塊，進而不斷降低T 0交易制度對整個A股市場的衝擊影響。因此，即使未來單次T 0交易制度延伸至整個A股市場，但對市場的影響也會是相對有限，投資者也不必擔心二十五年前匆匆落幕的問題。

不過，市場終究是市場，單次T 0交易制度的引入，很大程度上增加了市場的公平性，為投資者增加了糾錯的機會，但並不代表着未來市場會變成多數人賺錢的市場。在註冊制穩步推進的背景下，引入T 0交易制度意在不斷完善市場的交易制度，這也是註冊制穩步推進下的重要配套。與此同時，在市場容量不斷擴大的背景下，通過T 0交易制度的引入來達到盤活市場流動性，增強市場資金有效利用率的目的，這也可能會是引入單次T 0交易制度的原因之一。

對未來的A股市場，可能市場資金越來越聚集在頭部企業身上，對多數普通上市公司來説，可能價格會呈現出邊緣化的風險。即使未來陸續引入了單次T 0交易制度，也未必意味着投資者的投資命運會得到改寫，市場依舊是少數人賺錢的投資場所。