美農報告助力，我國豆粕市場提前走出供應“水逆”？

本週期間，美國農業部種植面積報告和季度庫存意外利多，且CBOT玉米市場飆升帶來的外溢效應，成為推動我國豆粕期現貨發力跟漲的主要因素，而5月19日迄今，連粕主力9月期約累計漲幅已達到200元/噸，主流油廠豆粕現貨漲幅也達到50-170元/噸區間；而本週大部分地區廠商報價爆發式上漲平均達到50-80元/噸。今年6月份以來，隨着進口大豆集中到港以及油廠開機率持續上升，施壓油廠豆粕庫存連續第十週回升，南方部分油廠出現脹庫，但近月來進口大豆成本的趨勢性上漲，則成為國內豆粕價格重心上移的重要驅動力。美農6月末報告後，美豆也將正式進入天氣市，短期天氣炒作暫無空間，但部分產區乾旱略有抬頭，因而接下來中美貿易關係進展及其背景下的中國市場美豆採購形勢、國內油廠進口大豆到港節奏以及終端蛋白需求、美國中西部產區天氣形勢等等，都將決定到國內豆粕此輪行情能否經得起考驗。

1、USDA重磅雙利多報告引燃市場，國內外豆類聯手上漲

6月末結伴而行的美農兩份報告給市場帶來驚喜，與預期出現很大偏差的美國農業部新作種植面積成為價格大漲的導火索，玉米市場甚至忽略了極為龐大的庫存壓力，因而推動美玉米急升4%，美豆大漲逾2%至近三週高位，國內豆粕市場期現貨也告別盤亙近一個月的徘徊行情、攜手大幅上漲；其中連粕主力M2009週五（7月3日）盤中最高觸及2909元/噸的4月初以來高點，豆粕現貨周內集中漲幅區間100-150元/噸，而週三至週四兩個交易日累計漲幅就達到100-130元/噸。盤面現貨的供應壓力依然存在，但短期成本端的支撐依然有效，而對於我國內豆粕市場而言，中長期行情能否持續，仍需等待蛋白需求的實質性體現以及美國中西部產區天氣炒作的進一步配合。

2、6月份以來國內油廠成交總體良好，關注終端需求及榨利水平

6月份以來的19個工作日，我國主流油廠豆粕成交總量為388.43萬噸，環比上月同期348.65萬噸增加39.78萬噸，或增幅為11.41%，同比去年的181.83萬噸大幅增加206.6萬噸，或同比增幅高達113.62%。其中基差總成交量28.29萬噸，佔比44.86%，環比增幅54.74%，現貨總成交量34.76萬噸，佔比55.13%，環比降幅為3.12%。我國大部分油廠開機壓榨量保持超高水平，豆粕庫存壓力加大，南方部分工廠已脹庫停機，部分工廠開始催提；下游總體採購謹慎。提貨雖然表現良好，但周度200+萬噸的高位壓榨量使得豆粕庫存仍將緩慢回升，但值得關注都是，現階段國內豆菜粕價差過小，菜粕需求受到明顯擠佔。而進入7月份之後，國內油廠或進入去庫存階段，中長期隨着生豬產能恢復蛋白需求有望增加，豆粕市場價格仍有支撐而大豆進口成本以及油廠利潤水平將決定粕價的底部空間。

3、國內豆粕庫存低位起增尚未達到歷史高值，關注油廠到貨及開停機

通過對比之前幾年年中的國內主流油廠豆粕庫存來看，2017年和2018年的全國豆粕庫存均值在120萬噸附近，而通常也對應着華東地區主流油廠的豆粕庫存峯值，當然這也與華東地區豆粕庫存的承載能力較強不無關係；而現階段華東地區豆粕庫存已逐漸上升至警戒水平，當然這與近階段進口大豆持續到港、油廠持續超量開機率以及持續強降雨天氣有着直接關係。接下來市場需要考驗華東地區油廠的大豆到港、工廠開機以及終端豆粕提貨速度。但和往年行情不同的是，通常供應壓力預期會施壓豆粕基差運行，而今年豆粕庫存也是從極低的水平逐漸回升，而在此過程中，市場的交易預期打的太足，因而這使得一旦出現工廠脹庫停機，就會對豆粕價格形成支撐。

需要特別關注的是，隨着豬價上漲，現階段我國生豬盈利水平回到2200-2500元/頭區間（單日盈利）在如此“豪橫”的盈利水平下，我國能繁母豬的淘汰量處於歷史較低水平，中小散户生豬壓欄養殖現象又開始出現（一些地區出現300-350斤+牛豬），當然這也是國內生豬價格持續反彈的相互印證，所以會看到大豬配合料的增長相對明顯，因而從這方面來看，隱形蛋白消費的增長會緩慢體現出來，但對於中小散户而言，養殖虧損風險不可不防。

綜上所述，匯易網資訊認為，我國豆粕市場盤整長達近一個月時間，市場反覆確認的龐大的進口大豆到港量，以及因集中抵港和炎熱天氣而被迫保持的油廠超高壓榨量，已經是對未來數月達成的一定共識，而供需結構的交易也持續體現在盤面上。進入6月份以來，市場持續反應國內進口大豆供應寬鬆以及油廠“停不下來”的壓榨節奏，表現在豆粕上則是基差持續偏弱，但成本端的支撐又使得現貨跌幅相對有限。而需要提醒的則是來自市場隱形的消費力量，國內生豬存欄恢復以及海外疫情導致的進口豬肉量下降，所共同帶來的豆粕需求增量仍然不能忽視。美農6月末報告後，美豆也將正式進入天氣市，部分產區乾旱略有抬頭，因而接下來中美貿易關係進展及其背景下的中國市場美豆採購形勢、國內油廠進口大豆到港節奏以及終端蛋白需求、美國中西部產區天氣形勢等等，都將決定到國內豆粕此輪行情能否經得起考驗。