摩根資產管理表示，投資者正在為了回報而犧牲作為債券投資基石的資本保值，該停止這麼做了。
“投資者對自己要誠實——他們正在一個異常豐富的資產類別中玩一場只在意價格的遊戲。”駐紐約絕對回報固定收益市場策略主管Oksana Aronov説。“他們覺得，我背後有央行支持，基本面不重要，”但“每個週期都教導了我們，(基本面)最終絕對重要。”
Aronov補充説，當估值像現在這麼脆弱的時候就該關注資本保值了，債券反彈的結束只是時間問題，而不是會不會的問題。她表示，摩根大通的戰略收入機會基金現在的持倉超過40%是現金。
隨着疫情迫使全球央行出台了數以萬億美元的非常規貨幣政策計劃來提振經濟，從美國到澳大利亞的債券收益率均已跌至歷史低位。在央行官員吸收債券以穩定市場之際，全球負收益率債券的規模自3月份以來增長了一倍，達到近15萬億美元，推動投資者轉向風險更高的證券以獲取回報。
*可怕的結果*
負責約130億美元資產市場策略的Aronov擔心決策者慷慨解囊的最終影響。
“在一種情形下，他們這樣做，然後出現通脹，於是整個機制突然關閉，這將是一個非常可怕的結果。”她在接受電話採訪時説。“在另一種情形下，沒有通脹，我們繼續一步一步邁向可能的現代貨幣理論世界。”
Aronov建議，雖然現在無需擔心通脹，但這是一種可能到明年年底需要更多關注的風險。
因此，她説，在固定收益率領域既可以做多也可以做空的摩根大通戰略收入機會基金的持倉狀況可能是2008年金融危機以來最保守的。
該基金沒有資產配置給美國國債，超過40%的資產為現金，約有27%的資產投資於投資級信用債。該基金偏愛非機構抵押貸款，並在繼續縮減垃圾債券持有量。
*流動性緊縮*
1991年蘇聯解體時與家人一起移居美國的Aronov對風險管理瞭如指掌。
她與擁有30年投資經驗的William Eigen密切合作，後者拒絕購買自己所謂的“瘋狂”的負收益率債券。在違約率不斷上升的環境下，她對高收益債券的價格不屑一顧。
這是2009年以來第二嚴重的違約浪潮，“但是完全沒有反映在價差中。”她説。“你承擔的風險根本得不到補償。”
*致富*
當然，Aronov的保守策略付出了代價。
根據彭博彙總的數據，戰略收入機會基金今年至今的回報率僅有0.8%。這落後於作為其參照基準的彭博巴克萊美國綜合指數6.3%的回報率。
Aronov堅持自己的做法。
“我幾乎想説，(債券)已經成為一種致富工具，但這不是債券的意義所在。”她説。“放眼三到五年，債券的形勢非常黯淡。”