光大證券：給予視源股份買入評級

2022-02-14光大證券股份有限公司劉凱,石崎良對視源股份進行研究併發布了研究報告《跟蹤報告之五：2021年收入增長24%，海外市場和部件業務實現高速成長》，本報告對視源股份給出買入評級，當前股價為77.23元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為81.75%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為廣發證券的曠實。

視源股份(002841)

事件：視源股份發佈2021年度業績快報，2021年公司營業總收入212.22億元，同比增長23.90%；歸屬於上市公司股東的淨利潤16.86億元，同比下降11.34%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤14.59億元，同比下降17.58%。2021Q4實現收入59.4億元，同比增長27%；實現歸母淨利潤和扣非歸母淨利潤4.64億元和4.09億元，分別同比下滑7%和17%。

點評：

市場拓展成效明顯：2021年公司海外市場的業務拓展已初見成效，交互智能平板等終端產品在海外市場的銷售收入同比增長100%；同時，2021年公司繼續深耕國內市場，希沃交互智能平板、錄播系統、個人學習終端、音視頻周邊產品、軟件等教育相關業務收入同比增長21%；國內以MAXHUB為代表的企業服務業務收入同比增長25%。在部件業務方面，2021年生活電器類部件業務收入同比增長121%，全球液晶顯示主控板卡業務收入同比基本持平。在新業務孵化方面，公司LED顯示業務收入同比增長50%。

交互智能平板業務：教育信息化和會議信息化兩大領域的中國龍頭。（1）“希沃”系列平板領軍國內教育市場，2012-2020年連續9年蟬聯中國交互智能平板行業市佔率桂冠，2021H1銷量市佔率為44.7%，持續穩居首位；（2）2021年希沃攜手英特爾推出全新數字高校綜合解決方案，重點開拓高等教育市場；（3）會議平板MAXHUB性價比高，經典版最低8699元起，2021年上半年銷量市佔率為27.2%，居市場首位。

液晶顯示主控板卡：行業地位持續領先，智能電視板卡收入佔比提升。2021年上半年公司液晶電視主控板卡出貨量為2,856.82萬片，全球佔比29.05%，繼續保持領先地位。隨着雲技術、物聯網技術的持續滲透，一體化方案或將成為全新的行業生態，公司積極拓展智能白電顯示屏業務，生活電器部件業務、供應鏈服務、IoT模組等2021H1營收同比增長248%，成為公司高速發展的全新支點。

盈利預測、估值與評級：公司受到原材料成本上升的影響，毛利率持續承壓。公司對電子元器件供應緊張增加備貨，2021年前三季度累計計提存貨跌價準備2.77億元。在銷售費用方面，受人員增加以及2020年同期社保減免等政策影響略增。因此我們下調公司21-23年淨利潤為16.86/19.98/24.60億元，較前次下調幅度為24.66%/21.25%/13.07%。目前516億元市值對應21-23年PE為31/26/21X。我們看好公司把握數字化契機驅動業務增長，維持“買入”評級。

風險提示：液晶顯示板卡收入下降、交互智能平板拓展不及預期、匯率波動。

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為117.86。證券之星估值分析工具顯示，視源股份（002841）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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