浪潮信息：雲基建產業復甦將至 營收增速有望迎來拐點

國信證券 馬成龍 付曉欽

浪潮信息2021年上半年實現收入285.56億元，同比增長-5.72%，歸母淨利潤8.03億元，同比增長98%，基本每股收益0.55億元(稀釋)，同比增長87.48%。2020年實現營業收入630.38億元，同比增長22.04%，歸母淨利潤14.66億元，同比增長57.90%，每股收益(稀釋)1.03元，同比增長44.49%。

信息技術龍頭企業

浪潮信息成立於1983年，是中國最早的IT品牌之一，公司生產的第一台浪潮微機在濟南誕生，是中國IT發展新起點的標誌。公司現有產品體系涵蓋高中低端各類型服務器的雲計算Iaas層系列產品，在服務器、AI計算、開放計算等新興應用處於全球領先地位，引領着創新應用的發展和演進。根據IDC最新數據，公司連續多年在服務器及多個細分產品種類市場位居前列，國內蟬聯第一;在國內存儲市場市佔率位居前三。

IT設備採購步入新一輪景氣週期

根據我們統計，一般以互聯網為代表的客户採購服務器存在一定的週期性，歷史經驗顯示為20-24個月。從季節性上看，一般3、4季度為主要出貨季，佔全年比較高。2020年受疫情影響，客户服務器採購主要集中在上半年，在高基數的效應下，上半年需求端整體處於週期底部，今年3、4季度為本輪採購週期的起點，明年有望進一步加速。競爭格局上，在國產替代及友商出讓部分市場份額的背景下，部分國內頭部服務器廠商市佔率有望持續提升。

公司盈利能力持續增強

公司全年盈利能力有望得到持續改善，主要驅動力包括：1)客羣結構變化：公司在政企、金融、運營商等市場持續取得突破，非互聯網等客羣佔比全年有望得到提升，提升平均毛利率水平;2)產品結構優化：公司人工智能服務器、邊緣計算服務器等高毛利產品佔比持續提升;3)加大成本費用端管控：公司將持續加大費用端的管控，推進自研產品落地降低成本，嚴格控制費用率的支出;4)規模效應進一步提升。

投資建議

目前我國數字化轉型步入快車道，國家持續增加網安、信創等投入，安全和自主可控成為重要趨勢。公司作為山東省國資委控股企業，將持續受益於未來數字經濟發展，長期空間廣闊，競爭優勢突出。我們預計，公司2021-2023年收入分別為664/731/789億元，歸母淨利潤19.9/24.3/29.2億元，同比+36.1%/21.6%/20.4%，對應EPS為1.4/1.7/2.0元，對應當前股價PE為28.8/21.2/17.5倍，首次給予“買入”評級。