前程無憂簽訂57億美元私有化協議 回A股或港股再上市？

《科創板日報》（北京，記者 郭輝）訊，21日晚間，前程無憂宣佈，公司已與一家根據開曼羣島法律成立的被豁免有限責任公司——Garnet Faith Limited簽署最終協議與合併計劃。

據該協議和相關條款，Garnet Faith Limited一子公司將與前程無憂合併，合併後公司為存續公司；前程無憂將被一個投資財團收購，交易價格即公司股權價值約為57億美元。

據媒體報道，該收購財團成員包括私募股權投資公司德鴻資本、鷗翎投資和前程無憂聯合創始人甄榮輝。

根據合併協議的條款，前程無憂收購價為每股79.05美元，這一出價相比公司2021年5月3日宣佈收到更新後的私有化建議的最後一個交易日，溢價28.89%；相比前程無憂6月21日當天收盤價溢價5.9%。

資本市場資深研究人士劉君明在接受《科創板日報》記者採訪時表示，今年5月3日私有化的消息公佈時，前程無憂股價只有61美元，如今看來以高溢價達成私有化協議，“潛在的股東認為公司的價值遠高於當時的價格，或者表示其現在願意以溢價28.89%收購此公司。”

劉君明認為，可對比前程無憂與同道獵聘這兩家競品公司的估值來理解這一事件。前程無憂2020年公司營收為36.89億元人民幣，同道獵聘同一數據的為18.7億元。而以2020年1月份為例，美股市場給予前程無憂的市盈率估值為35倍，在港股市場的同道獵聘約為100倍左右。

劉君明認為，如果以此對比為參考，前程無憂的私有化行動，包括收購價格都是合理的，“因為私有化的其中一個原因是現實股價與合理價值存在較大折讓。”

“所以市場的傳言——前程無憂回A股或港股上市也是合理的，這一傳聞也可解釋公司私有化動作。”劉君明如是説。

據媒體報道，前程無憂私有化完成後，原公司大股東日本Recruit Holdings Co.所持前程無憂34.8%的股份將會少量出售，甄榮輝所持股份將會從目前的19.2%增至40%，德鴻資本和鷗翎資本將合共持有超過20%的股份。

劉君明對此消息表示：如果是為了部署市場傳言的前程無憂回A股或港股上市事宜，合併雙方共持有約60%的股份是非常合理的事。

《科創板日報》記者查詢此前數據發現，在今年5月3日前程無憂宣佈收到更新後的私有化建議後，第二日股價相比前一天上漲11.19%。

“上市公司私有化，通常是在現實股價與合理價值有很大折讓時會出現的，因股價嚴重不能反映公司潛在的真正價值”，劉君明説，“大家都預期公司股價理應要估值修復，所以股價通常在私有化建議發出後會有一定的升幅。”

另外，自今年5月4日以來，前程無憂股價一改這一時點前段時期的低迷，被整體抬升，不過仍不及2018年年中的公司股價歷史高位。

劉君明認為，中國資本市場願意給與互聯網公司高估值，主要是看重其增長速度，而前程無憂2018年至今的業績下滑明顯，“這使很多投資者對出於增長而給予的高估值期望減低，所以股價見頂。”

據前程無憂此前公佈的年報數據，2020年公司營收36.89億元人民幣，上年同期為40億，同比下降7.8%；公司網絡招聘服務收入為21.5億元，同比下降13.1%；2020年使用前程無憂網絡招聘服務的公司估計數量為36萬，較2019年的42.2萬大幅減少6萬。另外，前程無憂2019財年全年總營收比2018財年增長5.8%的同時，淨利潤卻同比下滑57.49%。