2022-01-27信達證券股份有限公司羅岸陽對極米科技進行研究併發布了研究報告《Q4業績超預期，產品持續推新龍頭地位穩固》，本報告對極米科技給出買入評級，當前股價為478.92元。
極米科技(688696)
事件：2021年公司預計實現歸母淨利潤4.84億元，同比增長80.07%，扣非後歸母淨利潤4.30億元，同比增長73.62%。Q4公司預計實現歸母淨利潤1.84億元，同比增長89.04%。
投影龍頭Q4業績超預期，龍頭市場份額穩步提升。根據魔鏡數據，在2020年Q4高基數壓力下，Q4極米科技淘寶和京東線上銷額分別同比增長69.60/44.55%，京東+淘寶+蘇寧+拼多多線上平台銷額合計同比+50.56%。今年雙十一期間，極米全網GMV突破8億，同比增長超過90%以上。從市佔率來看，Q4公司京東平台投影儀平均市佔率達到39.4%，較20Q4提升4.0pct。我們認為，目前投影儀整體滲透率仍處於快速提升階段，公司作為行業龍頭市佔率仍有提升空間。
拓寬產品矩陣提升用户體驗，國內外平台多元發展。產品方面，公司於12月1日推出與哈曼卡頓合作的新品音響，提供智能投影配套產品在擴寬公司產品矩陣的同時為消費者提供更全面的影音體驗，吸引更多重視產品體驗的消費者並鞏固原有客户。渠道方面，雙十一期間，除了京東、天貓渠道以外，公司官網直銷GMV同比增長近80%，抖音平台GMV較618增長超過13倍，直播累計觀看超過100萬，多渠道de推進有利於觸達更多潛在消費人羣。海外市場方面，10月公司推出海外激光電視新品Aura，產品矩陣進一步補全，未來隨着海外市場教育推進，公司海外業務或快速增長。
調整產品結構，自研光機導入帶動毛利率提升。面對芯片緊缺、成本提升的問題，一方面公司調整產品結構和定價策略，21年先後推出H3S、RSPro2兩款高端線產品，雙十一銷額分別突破2.5億/8000萬元，Q4京東平台極米投影機平均價格同比提升14.2%。另一方面，公司自研光機導入順利，未來公司毛利率有望進一步提升。
盈利預測和投資評級：我們認為芯片緊缺、原材料成本上升、海運壓力等短期影響因素將逐步改善，看好行業滲透率提升以及產品升級長期趨勢。極米科技作為行業領軍者，市佔率長期保持第一，產品矩陣覆蓋全價位段可滿足不同客户羣體需求，並在光機設計、算法優化等方面具有明顯技術優勢，未來長期有望實現可持續性增長。我們預計21-23年收入為40.66/59.80/82.70億元，同比增速為43.8/47.1/38.3%；歸母淨利潤為4.84/7.44/10.67億元，同比增速為80.2/53.7/43.3%；對應PE49.44/32.17/22.45倍，維持“買入”評級。
風險因素：原材料價格持續上漲、智能投影行業競爭加劇、芯片緊缺問題加劇、公司新品推出不及預期、公司渠道開拓不及預期等。
該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級16家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為700.68；證券之星估值分析工具顯示，極米科技（688696）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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