信達證券：給予新潔能增持評級

2021-11-12信達證券股份有限公司方競,童秋濤對新潔能進行研究併發布了研究報告《發佈定增預案+股權激勵草案，邁入成長新徵程》，本報告對新潔能給出增持評級，當前股價為188.0元。

新潔能(605111)

事件：新潔能發佈《2021年度非公開發行A股股票預案》及《2021年限制性股票激勵計劃（草案）》

點評：

定增資金助力IGBT、第三代半導體騰飛，公司邁入成長新徵程：公司擬非公開發行股票募集資金總額不超過14.50億元，用於第三代半導體SiC/GaN功率器件及封測項目（2.24億元，建設期2年），功率驅動IC及智能功率模塊（IPM）項目（6.17億元，建設期3年），SiC/IGBT/MOSFET等功率集成模塊（含車規級）項目（5.09億元，建設期3年），補充流動資金（1.50億元）。本次非公開發行股票的定價基準日為發行期首日。

公司原有產品主要以MOSFET、IGBT單管為主，定增募集資金加大對SiC/GaN功率器件產品、功率驅動IC及IPM、PIM等產品投入，產品進一步躍遷。我們強調需重視公司產品升級的超預期進展，公司於20年上市後計劃加大IGBT等新品投入，21年上半年營收便達2642.22萬元，且明年已鎖定德業、固德威等光伏儲能客户訂單，營收將大幅放量。而此次定增項目如能順利實施，不僅強化自產IPM、PIM模塊產能，進軍家電、工控變頻及光伏、汽車IGBT新興賽道，更為SiC/GaN等寬禁帶半導體藍海市場打開想象空間。

股權激勵覆蓋員工比例達65%，利益綁定激發活力：公司還發布了限制性股票激勵計劃（草案），公司擬向激勵對象授予限制性股票141.68萬股，約佔本激勵計劃公告時股本總額的1%。其中首次授予限制性股票數量121.65萬股，預留20.03萬股。激勵對象總人數為142人，授予價格為84.25元/股，覆蓋總員工佔比達65%。公司業績考核目標21年-23年營收分別不低於14/16/18億元。預計22年-24年股份支付費用分別為4994.95/2497.47/2497.47萬元。藉助於股權激勵工具，為公司聚積優質人才提供強有力的資金基礎。

盈利預測與投資評級：公司作為國內功率器件龍頭之一，產品豐富、品牌實力突出，且目前正持續優化產品結構，IGBT、SiC等新品進展順利，將打開公司新的業績增長點。我們預計2021-2023年公司歸母淨利分別為4.35/5.35/6.77億，對應PE為58/47/37倍。維持增持評級。

風險因素：產品研發風險/行業景氣度下滑風險/市場競爭風險

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級12家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為190.04；證券之星估值分析工具顯示，新潔能（605111）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。