2021-11-01平安證券股份有限公司葉寅,韓盟盟對司太立進行研究併發布了研究報告《Q3業績受成本拖累，看好Q4製劑放量》，本報告對司太立給出增持評級，當前股價為51.38元。
司太立(603520)
事項：
公司公佈2021三季度報告，實現收入13.11億元，同比增長25.25%；實現歸母淨利潤2.20億元，同比增長10.61%；實現扣非後歸母淨利潤2.24億元，同比增長15.71%。公司業績符合預期。2021Q3單季度實現收入4.56億元，同比增長40.45%；實現歸母淨利潤6385萬元，同比增長8.65%。
平安觀點：
Q3淨利潤暫受成本因素拖累。2021Q3單季度收入4.56億元（+40.45%），歸母淨利潤6385萬元（+8.65%），我們認為淨利潤增速低於收入增速主要有兩個原因，一是收入結構變化，當前製劑毛利率相對較低；二是Q3開始上游大宗原材料大幅漲價造成成本快速上升。Q3單季度毛利率為35.25%，較Q2環比下降6.39pp；淨利率為14.46%，較Q2環比下降3.49pp。大宗原材料價格恢復常態後，公司盈利能力有望回升。
API全年1400噸以上銷量無虞，看好Q4製劑集採放量。目前碘海醇新產線已通過中國官方GMP審計，碘克沙醇、碘帕醇預計年底前完成審計。伴隨着新產能釋放，以及下游集採需求，全年1400噸以上銷售目標將大概率完成。21H1上海司太立收入6800萬，我們預計前三季度實現收入超1億元。考慮到9月底全國第五批集採開始全面落地，Q4將迎來製劑放量高峯期。
碘造影劑產業鏈優勢明顯，維持“推薦”評級。第五批集採過後，國內碘造影劑格局確定，司太立憑藉“中間體+API+製劑”全產業鏈佈局優勢明顯，下游客户存在更多合作可能。我們維持2021-2023年淨利潤分別為3.73億、5.12億、6.84億元的預測，當前股價對應2022年PE僅24倍，維持“推薦”評級。
風險提示：1）市場競爭風險：若有競爭對手投產，將對公司產生不利影響；2）研發風險：在研產品存在研發進度不及預期可能；3）海外開拓風險：製劑或原料藥海外業務開拓存在進度不及預期可能。
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為48.72；證券之星估值分析工具顯示，司太立（603520）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。