近日，江蘇聯合水務科技股份有限公司(以下簡稱“聯合水務”)更新了招股書(上會稿)。聯合水務擬在上交所主板上市，擬募資4.90億元，保薦機構為華泰聯合證券。
紅星資本局注意到，聯合水務是外資控股公司，實控人一家三口均為澳大利亞國籍。財務方面，其報告期內業績波動，毛利率一再下滑。此外，聯合水務與子公司近年來多次受到行政處罰，罰金合計數百萬元。
從國資控股到外資控股
實控人一家為澳大利亞國籍
聯合水務成立於2004年7月，是一家綜合性的水務公司，業務包括自來水生產與供應、污水處理與污水資源化中水回用、市政工程業務，並積極拓展河湖流域水治理和水生態修復等水環境治理業務。
紅星資本局注意到，在成立之初，聯合水務是一家國資控股公司。
聯合水務前身為宿遷銀控，設立時的兩大股東上海寧夏和銀川控股均為國有企業，持股比例分別為95%、5%。
2007年2月，上海寧夏、銀川控股將持有的宿遷銀控100%股權，合計以2400萬元轉讓給聯合水務開曼。宿遷銀控由此變更為外商獨資企業。
2009年4月，聯合水務開曼與聯合水務亞洲簽訂《股權轉讓協議》，約定聯合水務開曼將其持有的宿遷銀控100%股權以385萬美元的價格轉讓給聯合水務亞洲。
截至招股書籤署日，聯合水務存在兩家外資股東，分別為聯合水務亞洲和UW Holdings.其中，聯合水務亞洲持有公司74.21%股份，為公司控股股東。
聯合水務實際控制人為俞偉景、晉琰夫婦，其子俞世晉為一致行動人。實際控制人及其一致行動人通過聯合水務亞洲、寧波衡申、寧波衡泰、寧波衡通合計控制公司77%的股份。
值得一提的是，俞偉景、晉琰和俞世晉均是澳大利亞國籍。
毛利率連續下滑
償債能力弱
財務方面，2018年-2020年及2021年上半年(報告期)，聯合水務分別實現營業收入5.49億元、6.86億元、7.97億元和4.18億元；歸母淨利潤分別為1.20億元、1.35億元、1.19億元和4454.99萬元。
可以看出，聯合水務的營業收入增長相對穩健，但淨利潤增速不及營收增速，2020年歸母淨利潤甚至出現下滑。
此外，聯合水務的毛利率表現並不樂觀。
報告期內，聯合水務綜合毛利率分別為46.50%、43.39%、39.00%和34.67%，主營業務毛利率分別為46.20%、42.99%、38.80%和34.23%。可以看出，公司毛利率逐年下降，從2018年到2021年上半年，下降幅度超過10個百分點。
紅星資本局注意到，聯合水務綜合毛利率下降主要是由於供水業務和工程業務毛利率下降幅度過大。
對此，招股書解釋稱，供水業務毛利率下滑主要是由於2018年和2019年回收部分水費，若不考慮此收入，該業務毛利率其實在上升。而工程業務毛利率大幅下滑，則是由於2019年、2020年承接的其他水務工程，部分為大型工程項目，公司結合客户類型、項目規模等綜合考慮報價，部分項目毛利率較低。
此外，聯合水務的應收賬款也在逐年增加。報告期各期末，公司應收賬款及應收票據的賬面價值分別為1.66億元、1.65億元、2.42億元和2.84億元，佔當期營業收入的比例分別為30.20%、24.11%、30.36%和67.90%。
聯合水務的償債能力也比較弱，其資產負債率(合併)常年在60%以上，高於同行業上市公司50%左右的資產負債率。此外，聯合水務流動比率和速動比率持續低於1，低於同行業上市公司平均水平。
因安全生產、環保、濫用市場支配地位等
近年多次被罰，罰金超600萬元
招股書顯示，報告期內，聯合水務及子公司共受到4次處罰金額為100元以上的行政處罰，合計被罰金額近百萬元。
紅星資本局注意到，2017年12月21日，聯合水務子公司咸寧思源工作人員外出維修破損水管時發生一起安全生產事故，造成1人死亡、1人輕傷、直接經濟損失102.52萬元。
2018年2月15日，咸寧市咸安區安全生產監督管理局出具(鹹安)安監罰[2017]執法-8號、9號、10號、11號等4份《行政處罰決定書》，對咸寧思源罰款30萬元，對3名相關責任人合計罰款3.42萬元。
除此之前，聯合水務子公司雙莊污水和賀蘭聯合水務因違規排放水污染物、超標排放廢水，分別被罰款50萬元、10萬元。
聯合水務認為，上述處罰均不屬於重大違法行為，不會對本次發行構成實質性障礙。
另據公開資料，2016年11月，江蘇省市場監督管理局以“濫用市場支配地位限定經營”為由處罰聯合水務(當時為宿遷銀控)，責令當事人立即停止違法行為，沒收違法所得，並處以上一年度銷售額百分之三的罰款，罰沒款總計約550.04萬元。
江蘇省市場監督管理局認為，聯合水務作為承擔城市供水服務的公用企業，在其獲取特許經營權的相關市場內利用市場支配地位，沒有正當理由，限定房地產開發企業只能與其指定的聯合公司進行交易，該行為排擠了其他經營者的公平競爭，擾亂了公平競爭的市場秩序，構成濫用市場支配地位限定經營的壟斷行為。
聯合水務能否成功上市，紅星資本局將持續關注。