文/檀所長
春節前，股民們大喊“復甦牛”來了。
春節後，大家發現，似乎又“中計”了。
1月30日以來，A股在7個交易日裏收出5根陰線，與節前的勢如破竹形成了鮮明對比。
就在昨天，去年年末剛提出“A股正站在新一輪牛市起點”的李蓓，被發現已經在一月直接減掉了一半的權益倉位。
而這幾天，一度“買爆”A股的外資也開始明顯放慢腳步。北向資金已經連續三個交易日呈現出淨流出態勢，累計淨賣出約80億。
這種種跡象，不禁讓人擔心“復甦牛”來得快去得更快。
那麼，究竟是什麼導致了這種反差？我們從幾個角度來看。
一個最為明顯的信號是，央媽對流動性的態度。
從上圖中我們可以看出，央行在春節前後的資金投放節奏出現了明顯反差。
春節前一週，央行通過MLF、逆回購等手段累計淨投放20450億元，創出了央行單週投放的歷史紀錄。
而春節回來之後，在節前投放陸續到期的前提下，央行明顯減少了流動性的投放。
2月1日至7日，已連續5個交易日淨回籠，共收回近15000億元資金。
對此，市場普遍的聲音認為，央媽在春節前大手筆投放，然後在春節後再大幅淨回籠是往年的常規操作，不值得大驚小怪。
誠然，回顧往年春節前後央行的操作，我們會發現一般都是節前投放節後收緊，似乎並沒有什麼不同。
然而，這次我們也有一些不同的看法。
最關鍵的一個問題在於，今年春節前後的資金需求是在積蓄了三年之後突然爆發的，理論上對流動性的要求是遠超往年的。
那麼，春節回來之後，央媽還是按照以往的邏輯回收流動性，實際上可以説是低於預期了。
節前大量資金流入了資本市場，同時也有大量資金消耗在消費、旅遊等領域，直接導致了節後回來仍然缺錢。
缺錢了怎麼辦，當然先從股市裏拿，畢竟節前入場的資金幾乎是全部浮盈的。
我們可以理解為，在全面刺激經濟的大背景下，央媽對流動性的態度並沒有放寬，就是一種相當剋制、變相收緊的行為了。
原因是什麼？
有錢沒地方用，不如少發點錢了。這又是老生常談了。
正是這種老生常談，仍在週而復始的發生。例如，這兩天大家普遍關注的“提前還貸潮”。
為什麼會發生“提前還貸潮”？
簡單來説，有錢沒地方花。
舉個例子，春節回來小王清點了下過去幾年賺的錢，想把這筆錢花在刀刃上。
如果做理財，就得跑贏通脹，最好還要跑贏當初籤的房貸利率。
然後小王簡單查了一下，發現前不久還有銀行理財虧錢的新聞，股市更是一年都沒啥大行情，有點怕了。
要不拿這筆錢投資自己吧，可是自己的工作壓力已經不小了，發展前景也不明確，不排除打水漂的可能。
想了半天，既然沒本事跑贏房貸利率，還不如拿手頭的閒錢提前還貸，變相省下了不少錢，心情甚至還舒暢了不少。
這可能是不少80、90後的真實現狀。
同樣的，對於企業、機構來説，這一年的錢怎麼花？都是需要好好考慮的。
春節之後，各地促經濟的政策正在陸續出台，但是政策從出台到落實再到起效，仍然有一個過程。
2月是一個比較尷尬的時間點，大家剛從節日狀態中恢復，很快又將迎來3月的重磅會議，或許會讓不少人選擇暫時性的觀望。
因此，央行對流動性的嚴格，也可以説是在避免更多有錢沒地方的情況發生。
不過，換個角度説，“提前還貸潮”的現象也沒最近有些人説的那麼糟。
回顧歷史數據，還貸潮有明顯的季節性，這一次並非偶發現象。
建行的數據顯示，2月份為還款低谷、4月份為還款高峯。其中，每年4月提前還款金額達到貸款餘額1%以上。
而這一現象的主要原因是2月份春節假期商務活動停止，提前還款需要提前1-2個月申請，一般3月向銀行申請提前還款，即4月還款。
按這一邏輯來看的話，目前這一批提前還貸的人，應該是在去年年末拿到年終獎後選擇這麼做。
同時，“提前還貸潮”出現的前提是“得有錢”，只要下一步政策能做到“有更好的地方花”，相信這一現象會很快淡化的。
過去20多年，房地產一直是中國最主要的“蓄水池”，讓錢有“足夠的地方花”。
而現在，房地產的這一歷史任務基本已經完成。下一個“蓄水池”，可選項不多，基本只能是股市。
之所以要推進全面註冊制，很大一部原因也是為了讓我們的大A股，早日有足夠的資格和規模來接過房地產的歷史任務。
只是，樓市與股市的交接，這個過程會相當漫長而艱鉅，我們只能保持耐心。
不過至少，這個趨勢已經非常清晰了。非要説這裏是新一輪長牛的起點，也不是不行。
最後，再聊幾個短期影響市場情緒的小事。
比如，過去這個週末的“流浪氣球”事件。這讓不少人原本翹首以盼的中美對話不得不延後，也引發了一些猜想。
從目前兩國的發言來看，考慮今年全球經濟不算樂觀的預期，中美對話仍將是全球矚目的一件大事。
再比如，2月以來出現了多隻主動權益基金限購的情況，據不完全統計，今年已有50只主動權益基金限購。
公募基金的“88魔咒”我們也説了不少次了，天相投顧的數據顯示，股票型開放式基金2022年四季度末平均倉位達90.47%。
可見，大家都早早提前佈局好了復甦行情，短期確實是過於擁擠了。
總之，還是那句話，今年全球經濟的預期是弱於2022年的，但是中國經濟的預期是絕對好於2022年的。
這樣的邏輯下，看好中國跑贏全球，算是一種確定性吧。