投資要點
四因素啓動科創結構長牛：業績佔優、性價比高、情緒反轉、資金加倉
5月初興證策略明確提示科創板引領“未來核心資產”長牛，佈局創新型高成長的中小市值“小巨人”，科創牛方興未艾。四因素驅動：1)科創板相對業績優異。成長板塊的超額收益與其超額業績相對應，21Q1較19Q1營收和淨利複合增速，科創板>創業板>主板。2)回調後的科創板性價比凸顯。相對創業板估值溢價100%以上降至低點15%。3)3月底科創板的情緒觸及冰點後反轉回升。3月底科創板月均換手率僅為2.1%，低於創業板的2.5%。4)本輪行情前，科創板的機構持倉不擁擠，且迎來增量資金加配。
科創長牛的基本面邏輯：三大方向孕育“未來核心資產”
中國處在新一輪科技週期之中，科創硬實力和盈利真本事將成為“未來核心資產”行情的主導，科創板、創業板以及港股新經濟是重要孵化器。科創板新一代信息技術(48%)、生物產業(27%)以及高端裝備製造業(9%)市值佔比達到84%。
雙創板塊的制度紅利，是本輪“未來核心資產”長牛的壓艙石。雙創板塊已經率先實施註冊制且仍不斷完善，IPO審查更加重視“科創”屬性，落實“建制度、不干預、零容忍”。此外，科創板還放鬆了再融資、解禁減持，有望成為下半年行情催化。2023年7月科創板將逐步迎來3年期大股東解禁，潛在的資本運作值得關注，此前華興源創科創板首例重大資產重組的梳理見正文
關注三大方向：硬科技、生命科技、先進製造
1)加快補短板助力“硬科技”騰飛。科創板全力扶持“硬科技”企業，聚焦新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保、生物醫藥六大新興成長領域。2)人口轉型推動“生命科技”發展。人口老齡化和收入提升趨勢下，“生命科技”發展前景廣闊，人工智能、科技創新、醫藥生物的需求提升。3)朱格拉週期下“先進製造”方興未艾。科創驅動的朱格拉週期已經開始，高增長的先進製造業機會湧現，如電力設備及新能源、電子、機械、通信等。
科創長牛起步階段的顛簸：以史為鑑，2013年錢荒對創業板的影響
在科創板的長牛之中，不會是簡單的一路上行，起步階段免不了顛簸，但是從長期維度來看，科創板的基本面邏輯是長牛最強力的支撐。13年兩輪“錢荒”，創業板依靠其強勁的基本面，率先走出甚至是免疫於外部衝擊影響。
針對科創板估值，可以從新估值方法理解，避免過度憂慮。傳統方法下，科創板估值偏高，但科創板企業很多仍然處於不穩定的初創期，如果實現“0到1”的突破，成長前景和空間巨大，因此從估值方法上，動態邏輯將比靜態邏輯更具有合理性和發展性。國內外很多優秀科技成長企業在成長過程中同樣經歷了從估值方法創新到被市場廣泛認可的歷程。
風險提示：關注全球資本回流美國超預期，中美博弈超預期等。
（文章來源：XYSTRATEGY）