華安證券：維持牧原股份(002714.SZ)“買入”評級 Q2業績回落主因豬價下跌 成本降幅超預期

智通財經APP獲悉，華安證券證券發佈研究報告稱，牧原股份(002714.SZ)生豬出欄高速增長，成本降幅超預期。預計2021-2023年公司實現主營業務收入864.68/1086.5/1495.43億元，同比分別增長53.6/25.7/37.6%，對應歸母淨利潤234.97/175.04/312.8億元，同比增長-14.4/-25.5/78.7%，對應EPS4./3.33/5.94元。予2021年15倍PE，合理估值66.9元，維持“買入”評級。

公司公佈2021年半年度業績預告，歸母淨利潤110-115億元，同比下降12.83%-5.42%;其中，Q2歸母淨利40.37億元-45.37億元。Q2業績環比回落是因為豬價下跌。

華安證券主要觀點如下：

1H2021歸母淨利110億元-115億元，同比下跌12.83%-5.42%

2021年4-6月公司育肥豬出欄價格分別為21.11元/公斤、17.65元/公斤、13.58元/公斤，而2020年4-6月出欄價格分別為29.1元/公斤、26.2元/公斤、31.41元/公斤。

生豬出欄量高速增長，Q2完全成本降至15元/公斤以內

1H2021公司生豬出欄量1743.7萬頭，同比增長157.1%，上半年出欄量居行業第一位。2021Q2公司生豬出欄量971.7萬頭，環比增長25.9%，同比增長130.4%，生豬出欄量快速增長;其中，育肥豬出欄量857.8萬頭，環比增長40.2%，同比增長248.4%，仔豬出欄量104.1萬頭，環比下降29.7%，同比下降37.8%，種豬出欄量9.9萬頭，環比下降17.5%，同比增長22.2%。根據該行測算，2021Q2公司育肥豬完全成本降至15元/公斤以內，公司在不同區域成本不同，領先區域完全成本約14元/公斤，部分場線不到13元/公斤，部分新建子公司成本約20元/公斤。隨着管理水平提升，以及智能化設備的大規模推廣應用，2021Q4公司有望實現設定的14元/公斤成本目標。

投資建議

公司已成為我國最大生豬養殖企業，種豬資源充足，有望繼續低成本快速擴張。該行給予公司2021年15倍PE，合理估值66.9元。

風險提示

疫情;豬價大跌。