編者按：本文來自微信公眾號“Edu指南”（ID:zaixianEdu2020），作者：Edu指南，36氪經授權發佈。
1、1月21日晚，k12教培公司好未來發布2021財年Q3季報（至2020年11月）。
季報數據顯示，好未來公司2021財年Q3淨收入為11.2億美元，同比2020財年Q3（至2019年11月）8.3億美元，營收增長35%。
Edu指南整理好未來近年Q3數據發現，本財年季度營收增長，相對而言，是好未來同比增速較慢的表現，低於近四年Q3同比平均增速：
2020財年Q3同比2019財年Q3增長41%，更早之前的2018財年Q3營收同比2017財年增長66%，近四年平均同比增長比例為44%。
儘管同比增速在相對放慢，但仍不可忽視本季度增長的驅動因素：
“正常價格的長期課程（下簡稱：正價課）的學生總註冊人數增加，其中以小班課程和在線課程的註冊人數增加為主。 ”
Q3季度，好未來正價課學生註冊數為33.97萬人次。同比2020財年Q3的23.18萬人次，增長47%。
3、這個數據相比2020財年Q2同比增長，也是一個相對下降的比例，在上一季度數據，好未來學生註冊數同比增長65%。
不僅是好未來公司自身的季度營收同比增速相對下降，與近兩年快速發展的線上k12公司相比，好未來公司學生註冊人數增速顯得“慢了一個節拍”。同為2020年Q3（截至2020年9月），k12線上教培公司跟誰學學生付費數同比增長140%，從4.77萬增長至11.47萬。
此處還不能提及一級市場去年融資額驟增的猿輔導、作業幫公司的具體增長數據。仍可以看到線下起家的k12好未來公司，正在面臨它“強大的新一代線上公司”的“競爭”，“後來居上”的壓力不能説沒有。
4、看完收入、學生付費數，再來看好未來公司本季度的營業成本表現。
本季度毛利6億美元，毛利率達54%，保持在近年平均水平。毛利在教培公司中，一般是指排除師資、教學資料、設備、教學場地等等相對固定的營業成本外，非經營性成本。也就是即便在當下外部競爭加強的環境下，好未來公司在師資等稀缺資源投入上，也沒有太大影響。
不過，再一次對比新一代線上教培公司，作為線下起家的巨頭公司，也呈現了一定的“弱勢”。我們更早之前整理過同樣在二級市場、跟誰學公司的數據：
後者的毛利率一直保持在70%左右。這個數據一種可能是這家公司的相對經營優勢，也可能意味着整個線上教培業態的“成本”結構，對於線下公司而言，都有相對凸顯的優勢。
5、除了相對固定的營業成本，好未來公司的經營性成本，在去年及今年的“投放大戰”下：同樣加碼線上教培的好未公司，“銷售與營銷”成本佔收入比，在上升。
本財年Q3的銷售成本為4.2億美元，佔收入比38%。在近年Q3投入比例上，是銷售成本佔收入比最高的季度。也成為好未來公司經營成本中佔比最高的支出項。
銷售成本的投入，也直接導致好未來公司在經營活動現金流金額的同比下滑。從2020財年Q3的9.4億美元經營現金流流入，到2021財年Q3的8.4億美元。不過較好的態勢是，即便同比下滑，好未來公司從上一季度Q2經營現金流為負，已經轉向本季度的正流入。
這意味着，上一季度經營收入抵不過支出，而本季度已經回到較為健康的經營收入狀態：經營收入大於經營支出活動。這一表現，無疑比當下的線上k12公司（比如跟誰學公司2020年Q3經營現金流即為負，即經營收入抵不過支出），是更為“穩健”的表現。
再來看看好未來公司，對下一季度收入的預期：
“預期公司在第四季度淨收入在11.75億美元~12億美元”之間。
下一季度就是2021財年全年財報的時間，這個收入預期也可以大致看到好未來公司全年的收入狀況。
如果Q4實際收入在預期範圍內，這意味着好未來公司全年營收在43.08~43.33億美元區間。這個區間，與2020財年相比，增長約為32%。
這個預期增幅，大於2020財年同比2019財年的營收增長：2020財年全年營收32.73億美元，同比增長為27.7%。
儘管全文不乏提到，與線上教培公司相比，好未來公司在營收、學生付費數等表現“較弱”。但一旦提到總體營收，線下教培高客單價，以及好未來公司多年累積的“功底”，在總體收入金額上，“一覽無餘”。
比如線上k12跟誰學2019財年21億元營收，2020年全年（含Q4預期營收範圍）預期收入體量在70億元人民幣左右。從這個角度看，好未來公司43億美元的收入，幾乎可以抵過當下2~3家頭部線上k12公司的體量。
但從k12整個教培領域來看：線上公司近年以倍數增長的速度，並不排除最終超越線下公司的機會。假設頭部線下公司在增速上仍不能趕上，那麼下一階段k12Top1公司的地位，可能會產生變化。