“價格戰”偃旗息鼓後，快遞行業拐點悄然而至。穩健佈局多年的順豐，在行業變局中展現出十足的韌性。
8月30日晚，順豐控股（002352.SZ）發佈2022年半年報。公告顯示，2022年上半年，順豐控股實現營業收入1300.64億元，同比增長47.22%；歸屬於上市公司股東的淨利潤25.12億元，同比增加230.61%；扣非後淨利潤21.48億元，同比增加550.20%；實現每股收益0.51元，同比增加200%。
2022年上半年，快遞行業受疫情影響明顯，3-5月國內部分城市因疫情封控物流受阻，以及燃油價格大幅上漲導致成本壓力劇增。行業壓力之下，順豐頭部效應逐漸顯現。一方面，順豐積極調整產品結構，拓展時效快遞使用場景；另一方面，順豐國際業務崛起，營收同比大增，以足夠韌性對抗不確定性。
現金流大增 抗風險能力提升
2022年上半年，上海、北京等一線城市疫情反覆給快遞物流行業帶來一定困擾。從行業來看，3月、4月全國快遞業務量承壓，其中，4月份全國快遞服務企業業務量完成74.8億件，同比下降11.9%，環比3月增速（-3.1%）跌幅擴大。
順豐在今年上半年及時調優產品結構、精益管控，在3-4月整體業務承壓的背景下，快速修復，6月時效快遞收入增速提升，逐步復甦。伴隨封控的逐步解除，順豐全面助力社會面復工復產和618電商大促，業務快速恢復，6月份收入取得11.2%的雙位數增長並高於快遞行業整體水平；同時，疫情雖一定程度影響順豐業務量增速，但推動速運物流板塊整體票均收入提升3.3%，收入質量不斷優化。
此外，順豐在成本端持續深化端到端營運模式變革，推進精益化資源規劃和成本管控，帶動各個板塊盈利水平均回升，以及新業務持續減虧。
其中，在多網融通方面，順豐進一步加強網點、中轉場、倉儲、干支線運輸資源整合，以及業務淡旺季時期跨業務板塊間靈活的資源協同，保障產品服務質量的同時提升資源使用效率和投入產出比；同時，利用科技技術進一步提升在營運模式變革背景下的深度數字化運營能力，實現各環節資源投入的事前數據模型決策、事中智能管控與調度、事後覆盤效益分析等，助力提升精細化成本管控水平。
財報顯示，截至本報告期末，順豐總資產規模2124.7億元，歸屬於上市公司股東的淨資產817.2億元，資產負債率約為55.6%。報告期末，順豐日常經營現金流與財務結構整體保持穩健，今年上半年經營活動現金流量淨額大幅改善，從去年同期43.3億元增至167.1億元，同比增長285.8%。
時效快遞品類延伸拓展盈利空間
順豐穩定增長的現金流與其盈利能力息息相關。報告期內，順豐主要營收仍來自於時效快遞產品。
財報顯示，2022年上半年，順豐時效快遞業務實現不含税營業收入492.6億元，同比增長5.1%；經濟快遞業務實現不含税營業收入118.1億元，同比下滑7.3%；快運業務實現不含税營業收入131.5億元，同比增長1.6%；冷運及醫藥業務實現不含税營業收入40.7億元，同比增長9.3%；同城急送業務實現不含税營業收入28.7億元，同比增長28.2%等。
從上半年順豐時效快遞表現來看，其已經基本改變了商務件的“束縛”，轉而向高消費產品、工業製造業、C端多頻消費等方向延伸。順豐開通的“專享急件”，已經實現全國範圍跨省最快7小時達，目前已觸達73個城市，滿足客户中高端產業鏈及JIT生產流通模式下的批量大件航空運輸的快速響應需求。
同時，順豐已經出現在淘寶等多個電商平台的退換貨應用場景中，據順豐介紹，其退貨寄遞業務快速增長，散單粘性增強。而疫情下，高端消費觸網滲透率提升，也為順豐時效快遞帶來新驅動。
在低毛利產品逐步退出市場的同時，順豐卻依然保持了在51.3億件左右速運業務量，與去年同期持平，這正是得益於順豐在時效件業務上的發力。
有券商分析師認為，高價值品牌、高價值品類、平台高端化均會推動消費時效需求，順豐時效產品領域的絕對領先地位具備推動收益管理的基礎，未來推動價格升級。
國際供應鏈逐步成長為“第二增長曲線”
財報中，順豐除時效快遞業務穩定增長外，供應鏈及國際業務的表現超出市場預期。2022年上半年，在合併嘉裏物流後，順豐供應鏈與國際業務板塊規模從85.7億元增加至465.3億元，增幅達到442.7%。
目前，順豐國際快遞業務覆蓋全球84個國家及地區，跨境電商服務覆蓋全球200多個國家及地區。順豐在東南亞的國際快遞業務已經能實現7個東南亞口岸的24小時清關服務，在72架自有全貨機加持下，每週實現5-7班航班的新馬泰越的流向，實現全國核心城市至東南亞主要城市實現D+2的定日達。
而鄂州花湖機場投入運營為順豐國際和供應鏈業務帶來更多可能性。財報顯示，機場貨運首期開通鄂州至深圳、上海2條航線，年內將開通大阪、法蘭克福國際航線。
國內業務方面，鄂州花湖機場作為核心航空貨運樞紐，1.5-2小時飛行可覆蓋經濟人口占全國90%的地區，結合順豐覆蓋全國、輻射全球的全貨機航線，可以進一步鞏固期時效快遞的競爭優勢。
國際業務上則更多體現順豐與嘉裏物流的協同性，華創證券分析師認為，嘉裏物流的貨量優勢加上順豐的航空運輸能力，鄂州機場作為國際貨運樞紐，將有助於順豐壯大國際航空網絡佈局；同時往返雙程充足貨量將有效提升國際航線的裝載率，提升航空網絡效益和競爭力。
“我們認為，順豐或率先重點在中國-東南亞市場努力建立絕對領先地位，藉助嘉裏物流在東南亞的地面佈局，以及順豐全貨機機隊和中國大陸地區的攬派能力，打造一票到底的端到端能力。”