公用事業及環保行業報告：水利部規範涉河風電、光電等建設項目
類別：行業 機構：東興證券股份有限公司 研究員：洪一/沈一凡 日期：2020-09-01
投資摘要：
中國水利部辦公廳印發《關於進一步加強河湖管理範圍內建設項目管理的通知》。該《通知》提出，將進一步加強河湖管理範圍內建設項目管理，規範涉河建設項目許可。對光伏發電、風力發電等建設項目，要符合相關規劃，進行充分論證，嚴格控制，嚴重影響防洪安全、河勢穩定、生態安全的，不得許可。
投資建議：對於電力板塊，建議配置大型水電、核電等無週期影響的發電公司。
對於天然氣板塊，雖然收到疫情影響，深圳本地燃氣改造有所放緩，但燃氣覆蓋率提升的趨勢不會改變，建議關注氣源結構持續優化的深圳燃氣。環保方面，固廢運營類企業如垃圾焚燒與環衞行業，本身業務具備較強的防禦性，同時受益於疫情，環保企業短期將受益於消殺、應急環衞服務的需求提升，中長期行業層面或有環衞作業、污水、廢棄處置等方面的標準趨嚴，帶來常態化後的市場規模提升，推薦標的瀚藍環境、城發環境、龍馬環衞。
市場回顧：上週電力及公用事業指數下跌0.40%，滬深300 指數上漲2.66%，電力及公用事業板塊跑輸大盤3.06 個百分點，電力及公用事業板塊漲幅位於30 箇中信二級子行業的第23 名。160 家樣本公司中，51 家公司上漲，105家公司下跌，4 家公司平盤。天翔環境、*ST 凱迪停牌，盛運退退市。表現較為突出的個股有永清環保、科融環境等；表現較差的個股有閩東電力、桂東電力等。上週推薦組合長江電力(20%)、中國核電(20%)、城發環境(20%)、瀚藍環境(20%)、龍馬環衞(20%)下跌0.15%，跑輸大盤2.81 個百分點，跑贏電力及公用事業指數0.25 個百分點。
風險提示：燃料價格超預期上漲，政策執行力度不達預期，市場系統性風險
鋼鐵行業週報：鋼鐵板塊的景氣度及相對PB 估值繼續走低
類別：行業 機構：光大證券股份有限公司 研究員：王招華/劉慨昂 日期：2020-09-01
投資建議
短期關注：(1)本週上海螺紋鋼價不變，熱卷價格回落40 元/噸，熱卷較螺紋的溢價幅度在歷史中高位上第二週回落；全國高爐產能利用率也是在歷史高位上第二週回落至94.64%；模擬的鋼鐵毛利繼續在155 元/噸的低位；(2)9 月全國鋼鐵PMI 新訂單繼續回落2.1 個點至45.6，繼續在榮枯平衡線50 以下；(3)鋼鐵板塊相對於上證A 股的PB 比值本週繼續走新低至0.549，較歷史最低點(2014 年初)僅高5%。
板塊觀點：近期鋼鐵行業的兼併重組明顯加速，這將有助於改善鋼鐵行業遠期的供求關係，但是若迴歸到當下，鋼鐵行業依然供過於求的態勢明顯，我們依然認為相關投資機會需要繼續等待。
股票關注：建議關注治理水平出眾、具備低成本優勢、具備高附加值優勢的個股，9 月建議關注股票依然為：方大特鋼、上海鋼聯、寶鋼股份。
風險提示：環保限產執行效果低於預期，鋼鐵供給增量超預期，鋼鐵需求不及預期，公司經營不善風險等。
零售行業中報速覽：收入承壓 利潤增速環比改善
類別：行業 機構：開源證券股份有限公司 研究員：黃澤鵬 日期：2020-09-01
零售行業中報速覽：收入承壓，利潤增速環比改善截止8 月29 日，零售板塊101 家上市公司中已有98 家披露了中報。我們以8 家超市、15 家百貨、7 家化妝品、4 家黃金珠寶、2 家專業連鎖合計36 家上市公司作為樣本，對零售行業2020 年上半年經營情況進行分析梳理。二季度，零售行業營收同比-21%，收入持續承壓，扣非歸母淨利潤同比-24%，增速環比+38.4pct，較一季度改善明顯。超市板塊，2020Q2 營收同比+7%，增速環比-12pct，疫情緩和後增速有所回落。疫情期間，龍頭超市憑藉完善經營網點佈局、供應端充分保障及O2O 到家業務發展，競爭力凸顯，營收增速明顯好於其他超市上市公司。
百貨板塊受疫情影響最大，疊加會計準則變動影響，營收端持續承壓，2020Q2 營收同比-34%；板塊扣非歸母淨利潤10.5 億元，同比-36%，增速環比改善實現扭虧為盈。黃金珠寶板塊，2020Q2 營收同比-10%，扣非歸母淨利潤同比-6%。整體來看，珠寶板塊增速相對穩健，但老鳳祥等龍頭公司憑藉品牌、渠道等競爭優勢仍在加速擴張。化妝品板塊2020Q2 營收同比+19%，在618 購物節和優質新品的帶動下，線上渠道銷售表現亮眼；扣非歸母淨利潤同比+3%，增速環比一季度轉正，整體恢復較好。整體來看，二季度超市收入增速回落、百貨扭虧為盈、化妝品延續相對高景氣，隨着疫情逐步緩和，靜待零售消費復甦下半場。
【天貓主題店】20 家天貓主題店集體亮相，其中首批10 家主題店將落户上海。
【生鮮超市】亞馬遜生鮮首家實體店將於本週開業。
【天貓奢品】天貓奢品發佈品牌升級計劃，幫助奢侈品牌實現數字化轉型。
【抖音直播】抖音電商閉環在即，淘寶京東商品10 月9 日起無法接入抖音。
板塊行情回顧
本週(8 月24 日-8 月28 日)零售板塊(商業貿易指數)報收3953.10 點，下跌3.28%，跑輸上證綜指(本週上漲0.68%)3.96 個百分點，板塊表現在28 個一級行業中位居第28 位。本週零售板塊8 個細分板塊均下跌，2020 年年初至今百貨板塊表現最好。個股方面，本週博士眼鏡(+7.0%)、重慶百貨(+6.3%)、天虹股份(+5.8%)等漲幅靠前。
投資建議：關注跨境電商板塊，重點推薦吉宏股份投資主線一：超市板塊(重點推薦永輝超市、家家悦、紅旗連鎖和步步高)；投資主線二：消費復甦進行時，關注化妝品板塊(受益標的珀萊雅、丸美股份、上海家化等)和黃金珠寶板塊(重點推薦周大生、老鳳祥)；投資主線三：政策和需求共振驅動下的跨境電商板塊，受益標的安克創新，重點推薦吉宏股份(從“掘金者”到“賣水人”，電商驅動中報業績加速增長)。
風險提示：宏觀經濟風險，疫情擴散影響加劇，中小企業經營壓力增大。
煤炭開採Ⅱ行業月報：供給同比下降5% 供需環比改善
類別：行業 機構：華西證券股份有限公司 研究員：丁一洪/洪奕昕 日期：2020-09-01
月度觀點
7 月煤炭產量及進口量同比大幅下降，雨季影響下火電需求有所減弱，在庫存調節下煤炭整體供需基本平衡，動力煤價格先漲後跌，焦炭三輪提降後穩住，焦煤略有下行。
今年汛期提前且長江流域降水量顯著高於多年平均水平，出梅較晚使得高温天氣延遲，7 月中旬港口動力煤補庫完成，煤價開始回落。當前動力煤的高温旺季已經來臨，日耗迅速上升，電廠庫存快速去化，高温的強度和持續度是後續煤價走勢的關鍵。若未來電廠去庫良好且高日耗持續，目前港口煤價已企穩，國內產量和進口均偏緊，未來動力煤價將有上行空間。
雙焦方面，當前鋼鐵開工率維持高位，焦炭首輪提張部分落地，焦煤價格企穩。預計近期焦炭走勢偏強，焦煤築底。
從中報業績來看，龍頭煤企中國神華和陝西煤業的業績穩定性超預期，神華擬授權回購不超過10%的H 股，煤炭現金牛屬性被市場低估，我們繼續看好煤炭股的修復行情。
供給端：7 月原煤產量同比-3.7%，進口煤同比-20.6%，當月供給合計-5.2%。
2020 年7 月，原煤產量3.18 億噸，當月同比-3.7%，環比-4.9%；進口煤量當月2610 萬噸，當月同比-20.6%，環比+3%；7月煤炭總供給同比-5.2%(6 月為-1.6%)。
2020 年1-7 月，原煤產量累計21.23 億噸，累計同比-0.1%；進口煤及褐煤累計2 億噸，累計同比+6.8%；供給合計累計23.23億噸，累計同比+0.5%(1-6 月為+1.6%)。
需求端：7 月火電發電量當月同比-0.7%，固定資產投資當月同比+8.3%。
2020 年7 月，發電量當月同比+1.9%；火電發電量當月同比-0.7%；水電發電量當月同比+6.1%。1-7 月，發電量累計同比-0.9%，火電累計同比-1.5%，水電累計同比-4.7%。7 月用電需求繼續恢復，且降水強度大，水電發電量增長較快。
2020 年7 月，固定資產投資當月同比+8.3%，環比上月增速+2.7pct。1-7 月，固定資產投資累計同比-1.6%，降幅比1-6 月份收窄1.5pct，7 月當月同比+8.3%。其中1-7 月房地產投資、基建投資(不含電力)、製造業投資的累計同比分別為+3.4%/-1%/-10.2%，較1-6 月的累計同比+1.9%/-2.7%/-11.7%分別提高1.5/1.7/1.5 個百分點。
2020 年1-7 月，生鐵/粗鋼/鋼材產量累計分別為5.11/5.93/7.24 億噸，累計同比分別為+3.2%/+2.8%/+3.7%。水泥產量12.18 億噸，累計同比-3.5%。
運輸及庫存：大秦線7 月運量同比+4.7%，繼續維持高位，7月港口及電廠庫存逐漸回升。
2020 年7 月，公司核心經營資產大秦線完成貨物運輸量3903 萬噸，同比增長4.67%。日均運量125.90 萬噸。1-7 月累計運量22666 萬噸，同比-11.28%。5 月檢修結束後，6 月是大秦線今年以來首次實現當月同比正增長，以及近一年來首次基本滿負荷運轉,7 月環比略有回落但繼續維持高位。
5 月環渤海港口庫存快速去庫帶動全國港口庫存下降。進入6/7月電廠主動補庫，大秦線檢修完成，港口煤炭調入量歷史高位，港口和電廠均持續補庫回升。
煤價：動力煤港口現貨價7 月先漲後跌，焦炭回落，焦煤逐漸企穩。
動力煤方面，7 月火電發電量同比-0.7%，固定資產投資+8.3%，而煤炭產量當月同比-3.7%，進口-20.6%。7 月同比來看煤炭供需明顯改善(去年7 月動力煤價旺季不旺較快下跌)，環比6 月邊際來看亦有改善，7 月動力煤均價有較明顯的環比上漲。
月中走勢來看，由於雨季較長7 月水電發電較好，且高温旺季推遲至7 月底，港口及電廠補庫較為充分，因此動力煤港口及坑口煤價7 月均先漲後跌。7 月CCI 5500 指數從576 元/噸上漲至597 元/噸後逐漸回落至573 元/噸，與月初基本持平。
雙焦方面，進入7 月，由於雨季使得下游需求轉淡，焦炭價格經歷了三輪提降，焦煤隨着焦化廠利潤的修復逐漸企穩，處於探底過程。
推薦標的：陝西煤業、盤江股份、露天煤業、中國神華、平煤股份等。受益標的：山煤國際、金能科技。
重點推薦標的中國神華、盤江股份、陝西煤業、露天煤業、平煤股份。另有中報超預期標的冀中能源和受益標的金能科技；轉型概念受益標的山煤國際。
風險提示
宏觀經濟系統性風險；夏季高温低於預期；水電發電超預期；進口煤政策放寬超預期；內蒙陝西等地煤炭產量釋放超預期；新能源在技術上的進步超預期。
醫藥生物行業周觀點：中報披露基本結束 國內迴歸“後疫情建設”
類別：行業 機構：萬聯證券股份有限公司 研究員：姚文/王政眸 日期：2020-09-01
核心觀點
近期，醫藥板塊走勢波動較為明顯，在短期部分調整後，上週板塊走勢顯著強於大盤，主要來源於板塊內個股中報業績披露帶動。從今年整體漲幅看，受疫情催化，醫藥板塊漲幅明顯強於大盤走勢。在當下時點，我們認為：由於受到疫情催化和業績預期的影響，上半年部分疫情相關板塊和個股股價走勢表現亮眼，直接帶動了醫藥板塊整體行情。從目前來看，由於國內疫情已經基本控制，醫療消費回暖明顯，後續將逐步迴歸“後疫情時代”的醫療設施建設和可及性醫療消費。結合藥品集中採購表現出的常態化趨勢，建議持續關注“補短板”進程中參與度較高的相關個股、優質醫療消費個股以及創新藥物產業鏈。
投資要點：
一週行業要聞：
1.國家衞健委：關於印發人體器官移植技術臨牀應用管理規範(2020年版)的通知
醫藥上市公司公告：
1.恆瑞醫藥: 關於獲得藥物臨牀試驗批准通知書的公告2.京新藥業：關於EVT201 膠囊Ⅲ期臨牀試驗進展的公告3.甘李藥業：關於子公司獲得美國FDA 醫療器械註冊批准的公告本週市場回顧及投資策略：
市場方面：上週市場實現上漲，一級子行業板塊間有所分化。其中，食品飲料、休閒服務等領漲；商業貿易、國防軍工領跌。醫藥板塊上週上漲4.04%，跑贏滬深300 指數0.29 個百分點，跑輸創業板指0.72個百分點。在所有一級子行業中排名居前。
短期投資建議方面：雖然醫藥板塊上半年漲幅明顯，但是其行業成長仍具有長期廣闊空間。短期建議關注前期受疫情影響股價相對滯漲、但具備較高PEG 性價比的相關成長類個股，中長期仍堅定看好行業內部優質賽道，逢低佈局創新藥及研發產業鏈(CXO)、受益於醫療新基建的創新醫療器械、以及醫療服務/消費優質個股。同時作為參與醫療基建中的重要一環，具有良好業務佈局的流通類個股也值得進一步關注。
風險因素：短期疫情防控出現反覆的風險、創新產品研發失敗的風險。
商貿零售行業周觀點報告：國貨美妝熱度正盛 免税概念有所降温
類別：行業 機構：萬聯證券股份有限公司 研究員：陳雯/李瀅/王鵬 日期：2020-09-01
行業核心觀點
上週，申萬商業貿易指數下跌3.28%，跑輸上證綜指3.97 個百分點，細分板塊中貿易下跌0.37%，一般零售下跌2.65%，商業物業經營下跌3.10%，專業零售下跌6.10%，四大板塊均有所回調。免税概念百貨繼續回調，或與各主要公司披露上半年業績，營收和淨利潤下滑有關。建議關注：1)顏值經濟疊加國貨美妝崛起，建議關注積極拓展品牌和品類矩陣、注重多元化營銷以及全渠道佈局的A 股化妝品公司；2)新零售快速發展和進化，疫情加速線下消費往線上消費轉移趨勢，未來繼續看好電商板塊；3)免税概念持續受市場關注，多家公司佈局免税牌照申請，建議關注牌照申請審批進度。
投資要點：
行情回顧：上週(8 月24 日-8 月28 日)上證綜指上漲0.68%、申萬商業貿易指數下跌3.28%，跑輸上證綜指3.97 個百分點，在申萬28 個一級行業指數漲跌幅排第28。年初至今上證綜指上漲11.60%、申萬商業貿易指數上漲21.97%，跑贏上證綜指10.38 個百分點，在申萬28 個一級子行業中漲跌幅排名第15。上週各細分板塊情況，商業物業經營-3.10%、一般零售-2.65%、專業零售-6.10%，貿易-0.37%。
行業重要事件及點評：1)美業服務平台河狸家發佈消息，在最新的一輪融資中阿里巴巴成為河狸家第一大股東。2)青島跨境電商新零售體驗中心揭牌。3)國貨彩妝品牌完美日記正尋求新一輪1 億-2 億美元的融資，如果融資成功，投後估值為40 億美元。4) 上海新消費研究中心發佈《2020美好消費中國美妝品牌研究報告暨中國美好消費美妝榜》。
5)拼多多“韓國國家館”上線，直播活動帶動美食美妝等銷量上漲350%。
上市公司重要公告：丸美股份等公司發佈半年度報告；飛亞達等公司擬行股份回購和註銷；壹網壹創收到公司副總經理朱珊先生的書面辭呈；御家匯收到公司財務負責人張濱濱先生的書面辭呈，同時聘任馮積儒先生為公司副總經理；青松股份第一大股東山西廣佳匯企業管理諮詢有限公司解除質押5,000,000 股，佔公司總股本比例0.97%。
風險因素： 1、長期經濟下行，國內消費恢復不及預期。2、行業競爭加劇，中小企業經營風險。3、疫情二次爆發風險。
4、免税牌照獲批失敗風險