產業鏈降本壓力下海纜仍堅挺 頭部公司景氣度望持續

財聯社（青島，記者 肖良華）訊，降本壓力傳導至風電產業鏈各個環節,最新的招標價格卻顯示海纜的價格依然堅挺,超出市場預期。受此影響，二級市場上，東方電纜、中天科技（600522.SH）15日雙雙以漲停收盤。

財聯社記者致電上述兩家上市公司證券部獲悉，公司訂單飽滿，海纜中標價格有所下降，但是降幅較為樂觀。業內人士認為，海纜行業格局較好，疊加海纜生產、運輸、施工等環節高要求高門檻，一定時期內來看龍頭公司規模效應明顯，望持續受益。

為搶佔更多市場份額，東方電纜、中天科技均在積極擴產。寶勝股份（600973.SH）、太陽電纜（002300.SZ）等新入局者也將成為行業的潛在變量。業內人士認為，長期來看，隨着產能的增加和新進入者的競爭，行業高毛利空間能否維持尚待觀察。

海纜價格堅挺超預期

2021年以來，國內陸上、海上風電機組輪番降價，隨着今年招標的風電項目陸續開標，風機價格再創新低。據統計，風機整機廠商在近3個月內最低報價降幅超20%。1月27日，浙能台州1號海上風電場項目海上風機單價已經低於3000元/kW，刷新歷史新低。

不過，在產業鏈的降本傳遞到各環節的背景下，海纜價格仍舊相對堅挺。東方電纜(603606.SH)2月15日晚間公告，中標明陽陽江青洲四海上風電場項目220kV、35kV海纜採購及敷設工程項目，中標金額合計13.9億元。

這一金額較寶勝股份預中標的報價高出10%。“按照寶勝股份報價來算，項目毛利率約為30%，東方電纜中標價毛利率在40%左右，雖然低於公司去年50%左右的毛利率，但仍好於預期。”上海某券商風電行業研究員對財聯社記者表示。

上述分析人士認為，海纜價格較為硬挺的原因主要有兩方面，一是目前行業競爭格局依然較好，行業門檻比較高，參與企業較少，需求較為旺盛；二是海風存在安全性考慮，對品質要求更高，老牌企業競爭優勢較大。“從這次招標情況來看就是如此，並非價低者得，品質優於價格。”該人士表示。

從需求端來看，海上風電是海纜最大的下游應用市場，需求受益於雙碳政策的推動不斷擴張。公開數據顯示，受搶裝潮影響，2021年海上風電新增裝機16.9GW，是2020年的5倍左右。

海上風機所發電力一般先由中低壓電纜輸送到海上升壓站平台，經過升壓後，再由海纜輸送到陸地。目前在海上風電行業高速發展階段，海纜供不應求。東方電纜、中天科技相關負責人在接受財聯社記者採訪時均表示，目前海纜業務充足，公司不愁訂單。

東方電纜三季報顯示，截至三季度末，公司在手訂單總額約64億元，其中海纜系統及海洋工程38億元，佔比59%，陸纜系統 26億元，佔比41%。公司大部分海纜訂單會在2021年和2022年確認收入。

天風證券研報認為，受政策引導，海上風電未來新增裝機增速有較高的確定性，海風將延續較快的增長節奏。針對海上風電，我國廣東、江蘇等沿海省份紛紛出台相關政策規劃。根據規劃，十四五期間我國新增海上風電裝機規模有望達到60GW。

東方電纜2月14日在接受機構調研時表示，目前山東、上海、福建有大量海上風電項目開始招標，整體上未來幾年會保持年均10GW以上的併網和吊裝工作。預計2022年海上風電新增裝機8-10GW，2023年到2025年恢復到10-12 GW。

值得注意的是，海上風電項目離岸化趨勢下，單一項目對海纜的需求會相應增加，對品質的要求會更高。

海纜頭部公司景氣度望持續

從市場格局來看，海纜賽道的市場份額主要集中在頭部公司東方電纜和中天科技，兩者佔據半壁江山，市場格局類似美的與格力。

截止到2021年第三季度，在我國電纜市場中，東方電纜和中天科技的市佔率分別為29.8%和27.5%，其他競爭者包括亨通光電、寶勝海纜、漢纜股份等。

面對旺盛的市場需求，相關上市公司正在積極擴產。東方電纜在接受調研時表示，公司新建電纜產能中，海陸比為2:1（目前產能約為1:1），陽江產業基地爭取在2023年一季度投產，到2023年公司具備75億元海底電纜的規模。中天科技證券部工作人員則表示，公司新建海纜產能超過目前產能，公司會在在南通基地的基礎上，佈局汕尾陸豐基地和鹽城大豐基地。漢纜股份在青島市即墨區女島投資擴大海纜產能。董秘王正莊此前對財聯社記者表示：“未來公司謀求市場份額會更大。公司在女島新建的海纜車間預計2022年上半年投產，達產後將增加10億元以上的產能。”

為了維持高毛利，相關企業努力改善產品結構，提升競爭力。東方電纜上述負責人表示，公司是國內第一家實現臍帶纜產業化的企業。隨着海上風電走向深海，在目前主流的220三芯輸出海纜和35KW海纜的基礎上，會提升到330KW電壓等級三芯海纜甚至是500KW的三芯海纜，同時有大長度的500KW電壓等級的直流海底電纜的輸出，這些產品的技術含量和價值更高。王正莊亦表示，漢纜股份不斷積累在高壓、超高壓、交聯電纜領域技術優勢，其中110Kv-500Kv交聯電纜、110kv-220kv電纜附件等產品優勢明顯。

中天科技證券部工作人員表示，行業新進入者多參與低壓電纜，500Kv以上的高壓攬技術含量比較高。此外，海外供應商驗證週期很長，門檻很高，公司對海外市場信心較足。數據顯示，公司2021年上半年在加拿大、越南、菲律賓等國家斬獲1 7個海纜訂單總計約1.3 億美元。

飛鯨投研認為，從供給端看，海纜的市場格局比較穩定，後進入玩家短期內很難撼動頭部企業的地位。海纜市場的成長性比較明確，東方電纜、中天科技、漢纜股份等頭部企業業績確定性更高。

長期市場格局存變量

業內人士認為，海纜對資金、工廠場地等要求較大，建設時間也較長，對經驗有一定要求，客户在選擇海纜供應商時，優先會看公司的品牌及歷史業績等，有豐富的經驗、資金充足的頭部企業更容易獲得優質客户的青睞和認可。

不過，前述風電行業研究員認為，隨着風機降本壓力的持續增加，項目招標價格的博弈會持續存在甚至深化，新入局者在短期內很難衝擊目前的市場格局，長期來看還是有一定的機會。

其中，寶勝股份海纜公司總投資高達60億元，費時5年建成，當前並未充分發揮產能，截至目前公司已完成向華電集團山東海上風能多個項目的海纜交付，得到了市場認可。根據行業人士分析，公司2023年海纜產能將達到60億元，接近頭部公司的產能。

此外，海纜較高的毛利空間新吸進眾多企業投身其中。1月份，遠東控股宣稱30億高端海工海纜裝備產業基地項目落户如東洋口港。同時，太陽電纜（002300.SZ）與漳州發展(000753.SZ)、長江三峽集團福建能源投資有限公司及東山開投集團有限公司共同出資設立太陽海纜(東山)有限公司，註冊資本為5億元人民幣，參與投資海底電纜項目。

新入局者參與競爭，疊加原有企業快速擴產，行業供需格局可能慢慢轉變。“行業50%的毛利率肯定是不正常的，是一定時期內供需錯配的結果。40%的毛利率同樣相對偏高，長遠來看，行業毛利率大概率還要回落，最終在一個正常區間浮動。”前述研究員表示。