3月16日，南京麥瀾德醫療科技股份有限公司（以下簡稱“麥瀾德”）最新招股書顯示，本次擬募集資金5.74億元，用於麥瀾德總部生產基地建設、研發中心建設等項目。保薦機構為南京證券。
紅星資本局注意到，今年1月26日晚間，上交所曾發佈科創板上市委審議會議結果公告宣佈麥瀾德（首發）暫緩審議。招股書顯示，專注於女性產後康復領域的麥瀾德業績穩定。但其持續經營能力存疑，公司創始人與原單位曠日持久的專利權訴訟，可能成為壓垮麥瀾德上市夢想的“最後一根稻草”。
持續盈利能力存疑
麥瀾德主要從事盆底及產後康復領域相關產品研發、生產、銷售和服務，相關產品主要有盆底及產後康復設備、耗材及配件、信息化產品等，應用於醫療機構的婦產科、婦保科、婦科、盆底康復中心以及月子中心、產後恢復中心、母嬰中心等機構。
麥瀾德業績看似十分穩定。招股書（上會稿）顯示，2018年-2020年及2021年上半年（報告期），麥瀾德的營業收入分別為1.43億元、2.56億元、3.37億及1.54億元，同期淨利潤分別為5518.40萬元、1.06億元、1.21億元及5536.61萬元。
表面上，麥瀾德營業數據靚麗，公司2018-2020年營收復合增長率達53.17％，淨利潤複合增長率達48.3％，但其上市後的持續盈利能力存疑。
麥瀾德2021年合併財務報表（未經審計）顯示，2021年公司營業收入為3.42億元，較上年同期增長1.52%，增速放緩。麥瀾德稱，主要系2021年7-12月公司產品受南京及其他城市新冠肺炎疫情不斷反覆影響，發貨及驗收延遲致使營業收入較上年同期下降3.67%所致。
2021年公司歸屬於母公司股東的淨利潤為1.18億元，較上年同期下降2.86%。麥瀾德稱，主要系主營業務毛利率下降、期間費用增加所致。
不過，紅星資本局注意到，造成麥瀾德增速放緩的主要原因可能不僅是疫情影響。
首先，麥瀾德產品結構單一，而且其所在的行業市場容量較小。公司最核心的產品是電刺激類盆底及產後康復醫療器械，盆底及產後康復設備營收佔比超過70％，幾乎全部為電刺激類產品。單一產品結構在遇到市場需求和技術環境等發生較大變化時，盈利能力肯定會受到很大沖擊。而一些研究機構數據表明，2021年國內盆底及產後康復領域電刺激醫療器械市場規模約為9.1億元。
其次，市場競爭逐漸加劇，麥瀾德主營業務毛利率出現下降。目前，該行業內已有偉思醫療（688580.SH）、廣州龍之傑、翔宇醫療（688626.SH）、廣州杉山等已上市或即將上市的公司。在激烈的市場競爭下，麥瀾德不斷降低產品價格，而競爭對手偉思醫療等也同步降價，價格戰導致行業內所有企業的毛利率下滑。報告期內，麥瀾德主營業務毛利率分別為79.41％、80.16％、76.17％和74.25％，2021年上半年公司主營業務毛利率較前三年有所下降。
深陷專利訴訟漩渦
而從上交所發佈的科創板上市委審議會議結果公告來看，造成麥瀾德首次上會被暫緩審議的主要原因，還應歸咎於麥瀾德與偉思醫療（688580.SH）之間多年的專利糾紛訴訟，以及麥瀾德實控人與偉思醫療之間是否存在競業禁止條款與保密條款。
科創板上市委當時要求麥瀾德代表説明：（1）實際控制人簽署的相關競業禁止條款是否會導致發行人控股權的不穩定；（2）實際控制人、核心技術人員與偉思醫療簽署的相關保密條款是否會導致發行人核心技術存在權屬糾紛，並進一步説明發行人是否符合《科創板首次公開發行股票註冊管理辦法（試行）》的相關要求。
公開資料顯示，成立於2013年的麥瀾德僅用了不到10年的時間便向科創板發起衝刺。而麥瀾德創始人楊瑞嘉、史志懷等人的前任職單位偉思醫療則在2020年登陸科創板。
經營期間，麥瀾德及其創始人楊瑞嘉、史志懷等人由於9項專利侵權而被偉思醫療告上法庭，其中4項專利以敗訴告終，而且敗訴專利涉及到對麥瀾德極為重要的“一種陰道電極”、“一種一次性陰道電極”等技術。以“一種一次性陰道電極”專利為例，據中國裁判文書網顯示，涉案專利只有上下2個電極採集肌電信號，而麥瀾德申請的“一種一次性陰道電極”有4個電極，這兩個專利只是電極數量的差異。
而這場專利爭奪戰的發生，緣起於麥瀾德的創設。
招股書顯示，2013年1月崔愛堂、楊東、閻玉霞、周榮蘭、陳曉豔共同註冊成立麥瀾德有限公司，而這5人均為代持人。其中，崔愛堂與楊瑞嘉為母子關係，楊東與史志懷是親屬關係等。
在2013年增資中，任中國康復醫學會康復工程專業委員會委員的王健代創始股東繼續持有股權，直至2016年，王健因個人原因不願繼續代持股權，代持關係才得以解除。
對於這一代持原因，麥瀾德也承認這是由於創始股東正在前單位偉思醫療任職。
比如，實控人之一的楊瑞嘉從2007年10月至2013年7月任偉思醫療及其子公司的產品經理、市場部經理；另一實控人史志懷從2001年3月至2013年2月任偉思醫療軟件工程師、研發部經理等職務；現麥瀾德一致行動人之一的屠宏林則是從2004年4月至2014年4月任偉思醫療及其子公司工程師、銷售經理和渠道總監等。
這意味着，在麥瀾德創設並經營期間，楊瑞嘉、史志懷等實控人仍在具有同業競爭關係的前單位任職，期間以代持方式暗自“另起爐灶”創辦麥瀾德的行為本身或許就存有利益衝突問題，這一點在麥瀾德與偉思醫療的訴訟中也曾被提及。
而在多位創始股東來自同業公司偉思醫療的情況下，麥瀾德的核心技術似乎也很難説清是否與其有關。因此，科創板上市委在暫緩審議麥瀾德首發申請的同時，要求麥瀾德進一步落實以下事項：請發行人結合實際控制人歷史上簽署的相關競業禁止條款，以及實際控制人、核心技術人員與偉思醫療簽署的相關保密條款和專利糾紛，進一步説明發行人是否符合《科創板首次公開發行股票註冊管理辦法》的相關要求。
未來上會後，麥瀾德能否順利通過，紅星資本局也將持續關注。
紅星新聞記者 任志江 綜合報道
編輯 楊程
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