2021-10-30華安證券股份有限公司尹沿技,夏瀛韜,趙陽,袁子翔對盈建科進行研究併發布了研究報告《研發及營銷投入持續加大，新版本發佈或啓動新一輪增長》，本報告對盈建科給出買入評級，當前股價為51.39元。
盈建科(300935)
主要觀點：
事件概況
盈建科於 10 月 27 日披露 2021 年三季報，公司 2021 年前三季度實現營業收入 1.07 億元，同比增長 7.70%；實現歸母淨利潤 1285.06 萬元，同比減少69.81%；扣非歸母淨利潤-4.90 萬元，同比減少 100.12%。單三季度公司實現營業收入 3641.67 萬元，同比增長 25.82%；實現歸母淨利潤-316.27 萬元，扣非歸母淨利潤-897.31 萬元。
Q3 營收增速回升，研發及銷售費用翻倍增長致利潤端收縮
公司 2021 年前三季度實現營收 1.07 億元，同比增長 7.70%；歸母淨利潤1285.06 萬元，同比下降 69.81%，淨利潤下降主要系公司持續加大研發和營銷服務網絡拓展：1）研發方面，公司研發投入大幅增加，21Q3 產生研發費用 1846.64 萬元，同比增長 156.54%，前三季度研發費用率為 36.19%，較21H1 增加 7.51pct；2）銷售方面，公司持續強化銷售服務網絡擴建，加大市場營銷支持力度，21Q3 產生銷售費用 2137.90 萬元，同比增長 99.17%，前三季度銷售費用率增長 5.19pct 至 48.68%。我們認為三季度公司保持了對研發和營銷渠道的重視，職工薪酬成本投入有望強化公司的綜合競爭力，客户粘性提升有利於未來產品端變現。
新版本 YJK V4.0 正式發佈，新通用規範打開軟件升級需求空間
2021 年 10 月中旬開始，公司圍繞 YJK V4.0 通用規範版本升級，在全國 29個城市持續開展盈建科生態鏈產品發佈和巡講活動。本次 V4.0 版本在新增模塊的同時，推出了動力機器基礎設計軟件、鋼結構施工圖軟件和數字化智能設計軟件等。此外，7 月住建部發布了 13 本全文強制規範，自 2022年 1 月 1 日起實施。V4.0 版本在計算參數方面適用 6 本工程建設類新通用規範。我們認為新通規較 2010 年版本有較大調整，下游軟件升級需求增大。盈建科有望藉機進一步拓寬客户羣體，實現業績反彈。
與多家產業鏈內公司達成戰略合作，賦能 BIM 生態建設
公司持續聚焦於 BIM 數據中心、BIM 核心技術的研究，BIM 軟件作為打通建築行業全生命週期的平台，生態建設是其不可或缺的一環。公司自 8月以來相繼與產業鏈內公司簽訂戰略合作協議，以完善公司的生態佈局：1）與嗡嗡科技、晶宮綠建合作，佈局 BIM 和裝配式設計領域；2）與東洲際及 GRAPHISOFT 公司達成深度戰略合作協議，共同佈局建築設計領域；3）完成對北京東洲際的戰略投資，正式進軍機電 BIM 領域；4）與非解構達成戰略合作，共同參與數字化智能設計軟件產品的開發；5）與北京建院達成合作，共同推動彈塑性分析技術在結構設計中的普及應用。以上合作彰顯了公司對全建築設計階段進行戰略佈局的決心，將賦能公司自研 BIM 軟件的生態建設，穩固長期成長邏輯。
投資建議
盈建科持續加大投入、擴張研發和銷售人員規模，未來 1-2 年有望完成核心技術自研和多產品線拓展，支撐營收快速增長，長期看具備成為基礎設施設計軟件領域巨頭的潛力。預計公司 2021/22/23 年實現營業收入2.02/2.71/3.59 億元，同比增長 34.5%/34.2%/32.4%；實現歸母淨利潤0.72/0.94/1.26 億元，同比增長 29.4%/31.0%/33.7%，維持“買入”評級
風險提示
1）相關產業政策不及預期；
2）產品應用推廣和產業生態構建不及預期；
3）工業軟件關鍵核心技術研發落地不及預期。
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；證券之星估值分析工具顯示，盈建科（300935）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。