2022-03-25民生證券股份有限公司馬天詣,於一銘對中國移動進行研究併發布了研究報告《2021年年度報告點評：深化數字化轉型，CHBN業務全面發展》，本報告對中國移動給出買入評級，當前股價為66.75元。
中國移動(600941)
事件概述： 2022 年 3 月 23 日，公司發佈 2021 年度報告，實現營業收入 8482.58億元，同比增長 10.4%；實現歸母淨利潤 1159.37 億元，同比增長 7.5%；實現扣非歸母淨利潤 1074.18 億元，同比增長 5.1%。
營收結構持續優化，CHBN 業務全面發展
公司 21 年實現營收 8482.58 億元，同比增長 10.4%，收入增速創十年新高，其中主營業務收入 7514.09 億元，同比增長 8.0%，公司淨利率為 13.7%，同比微降0.3pct，但 ROE 同比提升 0.3pct 至 10.1%，盈利水平保持穩定。
分業務來看，C 端，實現營收 4834.34 億元，增速由負轉正（+1.4%），移動用户累計達 9.57 億户， 淨增 1497 萬户， 5G 套餐客户滲透率同比提升 22.9pct 至 40.4%，帶動移動 ARPU 止跌回升至 48.8 元（+3.0%）。 H 端，實現營收 1005.08 億元，同比增長 20.8%，家庭寬帶用户累計達 2.18 億户，淨增 2588 萬户，魔百盒滲透率同比提升 3.5pct 達 76.8%，帶動家寬綜合 ARPU 同比提升 5.6%至 39.8 元。 B 端， 實現營收 1371.36 億元，同比增長 21.4%，其中行業雲營收 192 億，同比增長 110%，公有云排名業界前七，私有云排名第五，政務雲排名第三。N 端，實現營收 303.31億元，同比增長 34.2%（同期-7.9%），其中以咪咕視頻為代表的數字內容業務增速亮眼，營收達 167.60 億元，同比增長 47.1%。整體而言，CHBN 業務全面發展，家庭&政企&新興市場收入佔比由 31.4%提升至 35.7%，營收結構持續優化。
業務創新動能強勁，數字化轉型打造第二成長曲線
公司在家庭、政企、個人、新興市場多領域全面深化數字化轉型，21 年數字化轉型收入達 1594 億元，同比增長 26.3%，對主營收入增量貢獻達 59.5%。21 年公司智慧家庭增值業務收入達 207 億元，同比增長 33.1%，佔家庭市場收入比例達 20.6%；DICT 收入為 623 億元，同比增長 43.2%，佔政企市場收入比例達 45.4%；移動雲收入達 242 億元，同比增長 114%，其中 TO C&H 的和彩雲收入 34.6 億元，同比增長 152%。
資本開支向算力網絡傾斜
22 年公司資本開支指引為 1852 億，同比微增 0.9%。資本開支主要投向 5G、算力網絡和智慧中台： 5G 相關資本開支約 1100 億，預計 22 年底累計開通 110 萬個 5G基站，淨增約 37 萬個；算力網絡資本開支 480 億，預計 22 年底 IDC 機架數 45 萬架，淨增約 4 萬個，預計累計投產雲服務器超 66 萬台，淨增約 18 萬台，落實國家“東數西算”佈局，加快構建泛在協同的算力網絡。
高度重視股東回報，派息率提升至 60%
公司 21 年擬派發年末股息每股 2.43 港元， 全年股息合計每股 4.06 港元，同比增長23.4%，派息率從 52.6%提升至 60%，公司計劃於 2021 年起三年內將派息率提升至 70%以上，持續為股東創造價值。
投資建議： 伴隨公司數字化轉型全面推進， 業績有望穩定增長， 預計公司 2022-2024 年歸母淨利潤分別為 1239.97/1331.57/1419.12 億元，對應 PE 倍數為11x/10x/10x，公司 A 股上市以來的估值中樞為 11.5 倍。維持“推薦”評級。
風險提示：資本開支投入超預期；數字化轉型進展不及預期
該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級13家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為86.26。證券之星估值分析工具顯示，中國移動（600941）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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