摘要：耐克第四季度的收益令人驚喜，然而，目前的宏觀環境預計將在短期內造成重大痛苦。
耐克（紐約證券交易所代碼：NKE）最近發佈了財報，雖然數字不是很好，但仍然令人驚喜。在本文中，我認為儘管該公司在艱難的季度表現出韌性，但未來幾個月宏觀經濟逆風可能會壓倒這種韌性。話雖如此，從估值的角度來看，該股似乎被低估了，尤其是在最近見證了大規模拋售之後。
Nike Digital令人矚目的增長
耐克第四季度收益結果中為數不多的亮點之一是其直接面向消費者的部門 Nike Direct 的增長。該部門的收入同比增長 7%，在貨幣中性的基礎上同比增長 11%。這一增長可歸因於其數字業務 Nike Digital 的迅猛增長，該業務繼續保持令人矚目的增長。
Nike Digital 第四季度的收入同比增長 18%，該部門現在佔品牌總收入的 24%。總體而言，Nike Direct，尤其是 Nike Digital，看起來將進一步發展，因為該公司計劃對其企業資源規劃 (ERP) 系統進行改造，作為公司消費者直接加速戰略的一部分。
新的 ERP 系統預計將於本月晚些時候在國內上線，預計將於 24 財年在北美部署。ERP 工具的任務是跟蹤和管理庫存、採購、供應鏈和其他核心業務運營。因此，耐克正在重新設計其 ERP 的事實表明了該公司對其 DTC 部門的重視，這是正確的。
根據 Statista的數據，全球零售電子商務銷售額預計將從 2021 年的 4.93 萬億美元增長到 2025 年的約 7.4 萬億美元，這意味着未來四年的增長率將超過 50%。因此，從長遠來看，Nike Digital 可能仍然是增長的催化劑。
耐克涉及Metaverse 的其他數字計劃也顯示了過去一個季度的進展。在耐克去年收購的數字時尚公司 RTFKT 的幫助下，該公司推出了其首款 NFT 運動鞋Nike Cryptokicks，該運動鞋仿照 Nike Dunk 運動鞋。這款運動鞋的價格在6,000 美元到 10,000 美元之間，是該公司進一步推進 Metaverse 雄心的數字賭注。
雖然元界遠未成為主流，但預計它將成為零售業的下一個主要戰場。根據市場數據中心的數據，到 2030 年，元界的零售市場價值預計將超過 1257 億美元，複合年增長率約為 36%。耐克採取的早期舉措，例如 Cryptokicks，使該公司處於有利地位，可以在未來幾年利用這一有利可圖的機會。
宏觀逆風：未來的風險
儘管面臨諸多不利因素，耐克在第四季度表現出了韌性，但在未來幾個季度繼續依賴其韌性可能要求過高。當前的宏觀環境設置了許多地雷，公司必須應對這些地雷。
首先，與疫情前的水平相比，運輸時間繼續保持較高水平，預計在 23 財年將保持較高水平，這可能導致運輸成本上升和庫存過時的可能性增加。
管理層已經表示，由於海運成本上升和產品成本上升，公司在第一季度面臨 100 個基點的逆風。管理層表示，由於庫存遲到，預計毛利率壓力將超過 100 個基點，這隨後導致公司在促銷活動上花費更多，以清理現已過時的庫存。
其次，儘管 Nike Digital 正在見證巨大的增長，但它也付出了巨大的代價。由於對戰略技術的投資，SG&A 費用在第四季度增長了8% ，從而增加了公司的直接可變成本。
隨着公司開始更加重視數字銷售，預計公司將在這一舉措上投入更多。在當前的環境中，通脹仍然居高不下，經濟衰退的威脅迫在眉睫，大筆支出是任何公司最不想要的。但公司別無選擇，因此，這些較高的投資預計將在中短期內嚴重拖累公司的底線。
估值
該公司預計收入將持平，在貨幣中性的基礎上增長兩位數。因此，我假設收入為 5%（公司估計的中點），這意味着 23 財年的收入為 490 億美元。
毛利率預計將持平至下降 50 個基點。鑑於公司在當前氣候下面臨的不利因素，我預計毛利率將下降 50 個基點，這意味着 23 財年的毛利率為 45.5%。
公司的SG&A預計將高個位數提高到低兩位數。我假設這些費用將增加 8%，與 22 財年的增長數字一致，即 SG&A 為 159.8 億美元。
税率預計在十幾歲左右，所以我假設它是 15%。因此，23 財年的淨收入預計為 53.7 億美元。
根據 Refinitiv 的數據，計算攤薄每股收益的流通股數量為 16 億股。這將使攤薄後的每股收益為 3.36 美元。該公司的歷史遠期市盈率為 37.3 倍。
這導致價格目標為 125.33 美元，這意味着比 2022 年 7 月 7 日的收盤價上漲 16%。
結論性想法
這些挑戰似乎遠未結束。高昂的運輸成本、發展數字業務所需的更高投資都是該公司在中短期內面臨的重大不利因素。
從估值的角度來看，該股似乎確實被低估了，目前的水平看起來是長期建倉的好地方。此外，其數字業務的巨大增長潛力以及公司為實現其元界雄心所採取的舉措證明了公司的未來是安全的。