Snowflake最新財報超預期，多家投行看好其“戰略性質”指的是什麼

近日，Snowflake公佈最新財報，財報顯示，該公司最近一個季度（2023財年Q2）總營收為4.972億美元，高於市場預期的4.679億美元，而去年同期為2.72億美元，相比增長82.68%。儘管淨虧損從1.9億美元擴大到2.23億美元，主要是市場和研發費用增加所致，毛利率從上年同期的61%增長到現今的65%，其中非GAAP產品毛利率超過75%。

來源：Snowflake 2023財年Q2財報

該財報公佈後美股應聲上漲，從前一日收盤價159.49美元飆升至後一日的196.28美元，上漲幅度23.07%，之後一日繼續上漲。

似乎Snowflake的每股淨虧損從0.64美元擴大到0.70美元，這並沒有讓華爾街分析師太過在意，他們更關注該公司的“戰略性質”。摩根士丹利分析師Keith Weiss給予了增持的評級，他表示，在軟件行業需求持續放緩的背景下，Snowflake的產品收入還能保持80%以上的增長，這表明該公司的雲數據平台已被企業客户視為戰略且持久的投資。

Snowflake董事長兼CEO Frank Slootman在本期財報中表示，“Snowflake 的下一個創新前沿旨在改變雲應用程序的構建、部署、銷售和交易方式，我們將實現這一增長機會。”

成立八年的Snowflake曾創造華爾街的歷史

2020年9月17日，Snowflake在美股上市的第一天便創造了奇蹟。當天Snowflake的發行價由最初的 75-85 美元一路飆升到 120 美元，正式開盤1 分鐘後暴漲至 300 美元后觸發了熔斷，最後當天市值落在707億美元，創軟件公司史上最大規模IPO紀錄。這一紀錄讓其早期投資方8年內就從2億美元的投入換回了116億美元的賬面價值，即便是6年前領投的機構也獲取了千倍回報，就連50多年從不打新，極少投資新興科技公司的巴菲特，在Snowflake IPO前意外地認購了2.5億美元。

Snowflake表面看起來非常沒有硅谷範，首先，Snowflake前兩位創始人Benoit Dageville 和 Thierry Cruanes在創立公司的時候，都已經超過45歲了；其次，在此之前，他們的經歷看起來平淡無奇，非全球前100名校畢業，在傳統的IT公司Oracle做了十多年數據工程師，也沒有升到管理層。此外，不像蓋茨和喬布斯，他們也不想自己管理公司，從創立到現在一直都聘請職業經理人來擔當CEO的角色，幾年後他們找來同樣是老傢伙的Frank Slootman，到上市時候他已經61歲了。

Snowflake兩位創始人Benoit Dageville 和 Thierry Cruanes

Snowflake的創始人真正熱心的是數據庫產品與技術。在IT行業，數據和數據庫技術幾乎伴隨其發展的全過程，即便從1970年IBM研究員E.F.Codd提出了關係模型作為數據庫的元年，至今也有52年的歷史。每一次數據庫較大的變革，也可以説是需求推動。當關系型數據庫需要加大分析能力，數據倉庫出現了；當數據量增大，數據處理效率降低，存算分離則成為新的變革力量；當多模數據出現後，SQL演變為NoSQL再到NewSQL。

2014年當Hadoop如日中天的時候，幾個數據庫的老傢伙開始謀劃下一個數據庫發展階段的顛覆式技術。長期以來，數據庫是建立在本地存儲基礎上的，所有CPU共享內存和磁盤，即Shared-disk，對資源爭奪導致效率下降的問題眾所周知；隨着數據量的增加，人們把數據遷移到服務器上，後來出現的MPP分佈式數據庫，將任務並行的分散到多個服務器和節點上，每個節點不共享數據，採用併發性提高了效率，即所謂的Shared-nothing，但這種模式無法提供真正的存算分離，尤其不能支持擴容和大規模併發。

Snowflake將重點放在徹底存算分離和對Share nothing架構的改造上，以實現彈性伸縮。Snowflake 數據庫設計是shared-disk和shared-nothing的組合，它創造了一種稱為“多重集羣，共享數據”(multi-cluster shared data)的架構，將數據存儲、計算、雲服務分層解耦，變為相互獨立的三層，各自分佈於不同的節點。該架構使得Snowflake能夠處理複雜的混合負載場景，提供性能良好的併發處理，還能充分利用雲端的彈性。

第三方機構Fivetran在同等算力的情況下，測試了各家主流數據倉庫的時間與開銷，結果可以清楚地看到Snowflake用時最短，開銷最低。

來源：Fivetran

Snowflake還順帶解決了一個“雲鎖定”的問題，在眾多的雲廠商中間，它扮演了一個“中立者”的角色，讓用户可以無縫連接各種主流的雲廠商，像AWS、Azure 和 Google Cloud Platform，Snowflake照單全收。企業也無需自己從頭到尾搭建一個數據倉庫，而是藉助Snowflake，由DWaaS（Data warehouse-as-a-Service）來提供“水電煤”。

來源：Snowflake

在DWaaS下，Snowflake還做出了一個商業變革：“按需付費”。它既摒棄了傳統軟件“買斷制”按項目付費的模式，又沒有采用SaaS的訂閲制，Snowflake向着真正“水電煤”、“打車”的付費模式又邁進了一步，基於雲的彈性，按照credit的商業模型，客户只需根據自己的實際消耗進行購買，即量入為出（Pay As You Go）。

很快Snowflake便從市場中得出了驗證結果，2018 年，這家公司開始實現增長，那一年它也採取了更為激進的ABM 營銷方式，緊接着在2019年，Snowflake迎來了用户數量的爆發，從2019年7月31日的1547個客户，增加到2020年1月31日的3117家客户。Snowflake在2020財年總營收達到2.65億美元，增長173%；2021財年總營收為5.92億美元，繼續增長123.63%。

雪花遭遇雪崩，僅僅是因為增長放緩了？

然而，雪花在2021年11月迎來了新高點之後，措不及防，一路滑落。今年3月3日，Snowflake公佈了2022財年全年業績。2022財年其營收為12.19億美元，其中產品收入為11.41億美元，雖然同比增長106%，但可以看出增長趨勢已經放緩。而且，管理層對下一個財年預期增長只有65%至67%，更加不能被資本市場所接受。

同時客户數量的下降也是不能被接受的原因。此前，Snowflake收入超過100萬美元的客户有206家，而截止到2022年1月31日的那個季度只有184家。

Snowflake的CFO Mike Scarpelli當時在分析師電話會議上表示，“去年，我們看到客户的支出高於預期，業務增長非常快。但是，現在的一些客户遇到了更具挑戰性的運營環境，在不斷變化的經濟環境中，某些客户的消費低於了我們的預期，尤其是面向消費者的行業。儘管這些客户仍在增長，但是，宏觀經濟因素仍會給他們帶來一些負面的影響。”

來源：investing.com

Snowflake CFO的解釋似乎不是華爾街投資者想聽到的答案，後者認為的客户減少很大程度是由於Snowflake定位於雲不可知（cloud-agnostic）領域，正在與公有云市場發生激烈競爭。公有云的代表公司AWS 2022 Q1 營收 184.41 億美元，同比增長 37%，根據最近公佈的財報顯示，AWS在Q2上漲速度放緩至33%。在市場總需求可能減少的時候，AWS與Snowflake搶奪的可能是同一批用户，與Snowflake同屬新興數據庫公司的Databricks也盯準了同樣的企業用户羣。

實際上，Snowflake的主要財務數據仍然比較健康，毛利率達到70%，淨留存率也能達到178%，近一年有7筆價值超過3000萬美元的交易。市場的判斷僅僅是因為“增長放緩了”？

有些分析師認為，此時正是檢驗下一代數據庫可靠性的良機。當經濟有所放緩的時候，企業恰恰需要節省成本，按需付費。“Snowflake的雲數據庫有實力與公有云進行競爭”，Raymond James分析師Simon Leopold在本次財報公佈前表示，“雲計算的市場潛力還很大，該公司將獲得更多份額”。

市場重新給與期待是好事，但這個獨角獸還有很長的路要走

看起來Snowflake正向着Simon Leopold的判斷方向發展着。儘管現在增長率沒有重回3位數，上一季度Snowflake終究還是漲回去了。我們看到，近一年該公司季度間的增長率分別為22.80%，14.97%，9.90%，17.77%，連續三季度不斷下跌之後，最近一季又漲了回來。

來源：Snowflake 2023財年Q2財報

Snowflake的財報亦強調，客户也正在變得更多、更好。從最新一季財報中可以看出，過去 12 個月該公司246 個客户的產品收入超過 100 萬美元，對比去年同期在這一水平上的客户數量只有116，增長幅度達112%，相對上一季度的環比也有將近20%的增長。

來源：Snowflake 2023財年Q2財報

瑞士信貸分析師Philip Winslow近日給予Snowflake“跑贏大盤”的評級，他在報告中寫道，儘管宏觀經濟環境充滿挑戰，雪花仍處於攻勢，將顯示出持久的增長。

瑞穗分析師 Gregg Moskowitz近日在與專家通話後表示，雪花仍然是最強大的整體數據平台。有專家直言，Snowflake最適合的領域是數據交易、分析和數據科學工作負載（data science workloads for data），在這些領域存在着巨大、廣泛的機會，另外專家們也看好非結構化數據將成為 SNOW的另一個重要前景。

根據著名財經分析網站Investing.com的調查，大多數分析師仍然普遍看好Snowflake的股票，30個被訪分析師中有26個將考慮買入，最高可看到530美元，而對其看跌的分析師也只到去年的最低點約110美元。

來自：investing.com

Investing.com的分析師表示，全球500強公司中有近一半都是Snowflake的客户，儘管近期波動較大，但鑑於當前遠程工作環境下，對數據分析和管理工具的強勁需求，預計該公司的股價將持續反彈。

並不是所有的投資人和分析師都對Snowflake未來前景非常看好，對沖基金 3G Capital 最近披露，它已退出其在 Snowflake ( SNOW ) 的股份。在有些分析師看來，Snowflake的商業模式仍屬於探索過程，Rosenblatt 分析師將其目標價下調至 245 美元，理由是可比倍數還是太高了。儘管如此，他還是預計 Snowflake 將持續快速增長，並在“未來幾年”實現更高的利潤率。

比較有趣的是，另一傢俱有影響力的知名科技公司Salesforce也於同一天公佈了最新一季的財報，其銷售額顯示為77.20億美元，其調整後的每股收益為1.19美元，不過業績結果卻讓華爾街的分析師紛紛調低其評級。面對可能到來的熊市，大多數分析師看起來更希望將Snowflake視為眾科技巨頭門口的局外人。

財報網址：

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1640147/000164014722000078/fy2023q2earnings.htm