來源：五礦期貨微服務
01 往年橡膠國慶節後上漲概率大
如果交易者在節前最後一個交易日收盤價買入橡膠，過去25年，通常會有什麼結果呢？
我們分別計算1天，5天，10天，20天，30天，60天，90天的漲幅收益率（％）。依次是：
0.93 2.02 1.44 1.71 0.77 3.24；
上漲為主。
總體看來，贏得概率偏大，上漲居多。
上漲和下跌的場景和規律：
下跌的場景：
我們分別計算1天，5天，10天，20天，30天，60天，90天的收益率（％）。依次是：
跌的最慘的是2008年。跌幅（％）分別是：
-4.48 -18.89 -30.12 -30.13 -29.93 -46.18
如果下跌，跌幅（％）一般是：
-1.54 -3.98 -6.79 -5.70 -6.99 -11.20
上漲的場景：
上漲主要是2009年和2010年。主要是4萬億的宏觀背景，重卡和運輸的景氣大週期。漲幅（％）分別是：
4.40 17.31 19.70 26.71 25.12 39.40
回顧來看，2009年，2010年，2016年，2020年，10月上漲都比較可觀。
其次來説，2014年，2019年，2021年，10月上漲也不錯。
如果上漲，漲幅（％）一般是：
2.33 4.36 5.31 7.53 9.18 12.87
總體看來，上漲概率分別為：
64％ 72％ 68％ 56％ 48％ 60％。
漲幅通常集中在前半部分。
月間看，10月通常偏漲，11月震盪，然後12月再上漲。
02 全乳2022年：預期產量減產且倉單較少
交易所公佈的RU9月橡膠庫存和即將出庫的倉單如下：
對比之下，RU2301持倉16萬手，對應160萬噸空頭交貨義務。
而交易所的庫存28.87萬噸橡膠中，有21.19萬噸即將出庫。
可以推演，目前RU2301的新倉單，只有不足8萬噸貨物。
對比160萬噸的空頭，8萬噸新倉單顯得偏少。
2022全乳預期產量減產。22年上半年，海南膠水偏少，6月海南產區割膠仍處延後狀態，全乳膠加工廠維持低位開工，但濃乳銷售及利潤好。導致海南濃乳加工廠開始遠赴雲南採購低價乳膠原料，運輸至海南。尤其是勐臘地區的膠水，海南工廠尤其青睞。雲南則由於幹膠走貨慢，從而導致市場形成乳膠廠分流全乳膠原料的情況。全乳膠產量有減產預期。
倉單正常入庫的條件是農民有合理利潤。如果全乳膠膠價長期低位運行，低於膠農的成本，國內的農民可以選擇，沒有利潤就不把貨物交割到交易所。那麼倉單就無法累積。那麼空頭就無法足量交貨。
所以，膠價長期低於成本肯定不行。至少要讓農民有合理利潤吧。
所以，我們看漲全乳階段性優於NR。
03 覆盤：2016年橡膠為什麼大漲
我們通過對橡膠2016年的大漲覆盤，來總結橡膠可能的走勢。
2011年商品見頂進入長期熊市。橡膠跌了5年後，2016年開始大幅反彈。橡膠也是2016年見底大幅反彈。
2016年11月，下跌長達5年的橡膠啓動上漲，猛漲了4個月，漲到22450左右。
那麼，2016年年底橡膠為什麼大漲呢？
大漲的背景是2016年供給側改革，商品普漲。2016年先漲的品種都是供給側改革的品種。
2016年年初到年底，螺紋從底部1600多上漲到接近3000元左右，鐵礦從近300元漲到600多元。2016年商品的格局是普漲。
2016年1月到9月，橡膠也從10000漲到13000左右。
2016年10月，隨着橡膠倉單註銷，中國的停割，下游的囤貨，橡膠緩慢上漲到快速上漲。
2016年10月-2017年2月，橡膠面臨的形勢是：
泰國洪水，導致大幅減產預期。
當時泰國發了洪水。去調研，發現呢洪水損害大，基本上那個月割不了什麼膠。去泰國調研反映，預期12月減產20萬噸，1月減產10萬噸。如果線性外推的話，如果減產能夠達到兩三個月，不要説半年了，那減產三四十萬噸，那這個減產數量非常可觀的。
合成膠高於天然橡膠成第二階段加速的重要矛盾。（合成膠高於天然橡膠4000-6000元。丁二烯工廠上半年檢修，丁二烯價格難以下降。天然橡膠要替換合成橡膠，保守估計數十萬噸）。
從下游到中游的產業鏈的補庫存仍然有序進行。（證據：當時一線二線房價上漲，通脹預期高。多箇中遊行業均在漲價囤貨。挖掘機工作小時數上升，起重機銷售火爆，重卡銷售火爆。橡膠產業鏈的輪胎廠開工率新高。輪胎廠輪胎捂貨不賣。輪胎廠工廠重卡訂單2017年上半年排滿。輪胎貿易商不斷淡季猛漲價。）
市場普遍預期，2017年3-5月泰國的季節性減產，疊加中國需求的季節性上揚。
橡膠2016年11月啓動快速上漲，猛漲了近4個月，漲到22450左右。
可以説，當時的做多邏輯看起來是勝率比較高，比較少瑕疵的。
首先供應出了大問題，減產比較嚴重，單月減產量非常大，不知道什麼時候能夠改善。
其次需求又階段性特別好。輪胎廠的需求又特別好，輪胎廠的庫存很低或者根本沒有（被囤積），訂單排到半年以後。輪胎廠原材料漲價，輪胎廠加油囤貨，貿易商加油囤貨。
第三是替代需求預期特別大。天然橡膠替代合成橡膠。
然後當時其他的品種都已經漲幅很大，高位不甚寒，尋找做多的品種，還有什麼沒大漲呢？大家一看，哎喲，橡膠沒怎麼漲！市場上抄底的資金都來了。故事説的是一個比較完美的做多邏輯。
2017年2月15日，天膠09合約創出22450新高，05漲至22310。當時，市場主流的聲音是橡膠要漲到24000-25000元，中性預期漲到27000元，樂觀者看到30000元以上。
上漲因素單項分析：泰國洪水
泰國氣候特點容易在每年的8-10月發洪水，從而造成橡膠減產。
泰國位於東南亞，完全在赤道和北迴歸線之間。東臨老撾和柬埔寨，南臨馬來西亞和泰國灣，西臨緬甸和安達曼海，北臨老撾和緬甸。泰國北部主要為熱帶乾濕氣候，南部為熱帶季風氣候。
泰國有三個不同的季節，主要是熱帶氣候。夏季從3月持續到5 月，通常炎熱乾燥。平均高温在4 月達到峯值，在該國大部分地區的温度為 32.2°C至 36.1°C。北部內陸平原全年炎熱，除了短暫的冬季。泰國半島在東部俯瞰泰國灣，夏季比該國其他地區温和。
泰國的雨季從五月的最後一週開始，一直持續到十月。雨量充沛，氣候潮濕炎熱。海拔1000米以上的山區降雨豐富。雨季比較容易引發洪水。熱帶季風氣候，降水季節變化和年際變化大，夏季雨季到來時，降水多，河流同時進入汛期，加上沿海地區地勢低窪，排水不暢，所以多洪澇災害。
西南季風在泰國盛行，帶來豐富的年降雨量，範圍為1092.2 毫米至1701.8 毫米。八月至九月在泰國大部分地區，通常是一年中最潮濕的時期。東北季風為泰國南部東海岸帶來強降雨，那裏的 11 月是最潮濕的月份。東部的達叻府和西部的拉廊府全年降雨量超過 4572 毫米。年日照時間從多雨的西海岸的 2100 小時到曼谷和芭堤雅的 2700 小時不等。相對濕度為雨季最高，夏季最低。11月至次年3月雲量通常較少。來自太平洋的厄爾尼諾和拉尼娜因素影響泰國的季風降雨。
2016年泰國洪水進展報道：8月報道，9月-12月損害陸續加劇
2016 年8月17日，泰國防災減災部 （DDPM）總幹事 Chatchai Promlert 報告説，傾盆大雨還導致清萊和帕堯發生洪水。他警告説，8月16日至19日，預計更多的大雨將影響30個省份，其中北部11個，東北8個，中原2個，東部4個，南部5個。皇家灌溉部還警告廊開湄公河水位迅速上升。據水資源部稱，截至8月17日，水位為10.19 米。臨界水平被認為是大約 12 米。
2016年11月1日，泰國西部800户家庭遭洪水侵襲。在 Dan Makhamtia 地區，來自 Ratchaburi省Suan Phung的一個主要水庫的溢流和來自Tanao Sri山脈的徑流席捲了 36 個村莊。共有 720 户家庭受到影響，1000多萊農田受損。該地區的64條道路被淹。
2016 年 12 月 5 日，泰國南部洪水造成 11 人死亡，35 萬人受災。2016 年 12 月 1 日星期四開始的嚴重洪水現已影響到泰國南部的 10 個省。泰國防災減災部 （DDPM） 表示，已有 11 人在洪水中喪生，另有 2 人失蹤。超過360,000人受到影響。洪水還嚴重影響了南部的火車旅行。死亡人數報告發生在素叻他尼 （2）、洛坤府 （3）、宋卡 （2）、博他侖 （2）、北大年 （2）。洪水還影響了春蓬府、甲米府、董裏、也拉府和那拉提瓦府。
2017 年 4 月 9 日，在2016 年 12 月，泰國發生了與氣候變化相關的極端天氣。泰國南部 14 個省份中有 12 個省份遭遇了持續數天的強降雨。過多的降雨導致這些省份和其他地區（包括泰國中部、馬來半島地區和印度尼西亞北部）發生大規模洪水和破壞。那拉提瓦是泰國最南端的省份，12 月的前兩天降雨量約為 226 毫米。這次洪水事件導致周邊地區的鐵路服務嚴重中斷。它破壞了約 2,400 公頃農田，超過 360,000 人受到嚴重影響，約 14 人死亡。為應對大面積洪水，泰國素叻他尼省省長確定了該省 19 個災區中的 16 個；小船和船隻被警告不要冒險出海。強降雨仍持續了幾天，增加了山體滑坡和山洪暴發的風險。
我們可以從泰國氣象局公佈的降雨量數據
泰國氣象局網址 https://www.tmd.go.th/en/
從2016年降水量數據，我們可以看到：
2016年9月，10月，11月，南部降水量比往年均值高59％，17％，90％。
2016年11月，泰國東北部降雨量比往年均值高171％。
2016年12月，泰國降水量比往年均值高110％。
對比2016年，2022年泰國季風季的利多是存在的，程度不強。
2022年 9 月 12 日至 14 日期間，北部、東北部、中部、東部和南部可能會出現孤立的大雨至特大雨。9 月 15 日至 18 日期間，席捲安達曼海、泰國和海灣的西南季風將加強。該國可能會持續降雨，北部、東北部、中部包括曼谷及其附近、東部和南部。
2022年9 月 23 日至 25 日期間，強季風槽橫穿泰國北部北部、中部和東北部下部。可能會有大量降雨，北部、東北部、中部（包括曼谷及其附近）、東部和南部可能會出現孤立的大雨至特大暴雨。在 9 月 26 日至 29 日期間，強烈的西南季風盛行於安達曼海、南部和海灣。預計 2022 年 9 月 27 日至 29 日，北部和東北部可能會出現孤立的大雨至特大暴雨。
但是，我們也看到，替代合成膠的利多，高需求的利多，暫時沒有出現。
04 橡膠怎麼看？
橡膠利多不明顯
橡膠供應方面，沒有出現大的利多。預期產量增2％-5％
2022年07月，橡膠產量1081.7千噸，同比4.11％，環比16.34％，累計6325千噸，累計同比2.20％。
2022年07月，橡膠出口909.5千噸，同比5.84％，環比5.30％，累計6004千噸，累計同比5.51％。
需求方面，中國橡膠需求預期逐步小幅轉好。但海外橡膠需求不確定性高，衰退預期。
需求方面，中游輪胎業態勢正常。沒有大利空，平穩運行。
國內需求方面，截至2022年9月23日，山東地區輪胎企業全鋼胎開工負荷為59.52％，較上週提升9.45個百分點，較21年同期提升3.58個百分點。國內輪胎企業半鋼胎開工負荷為63.25％，較上週提升6.98個百分點，較21年同期提升10.26個百分點。全鋼各地區代理商仍以消化市場庫存為主。
海外需求方面，衰退預期是空頭的主要邏輯。主要是輪胎出口預期降低。
海外宏觀風險不小，做好風控。
2000年和2008年的海外危機，經濟差，央行放水。
2022-2023年，如果發生危機，經濟差，央行收水。形勢宜提高警惕。
美債，德債，英債收益率上行，壓估值，壓制風險偏好。
主要地區股指和比特幣均承壓狀態。
總體看，國慶長假期間，需嚴控風險，控制裸露頭寸規模。
總體來看：
橡膠絕對價格低，做空下方空間不大，性價比差。
可能引發資金炒作天氣等預期向上打開空間。
但宏觀風險成為我們的主要考慮項。
建議假期前空倉觀望為主，也可考慮買ru2301膠拋NR主力。
空NR主要考慮對沖宏觀風險。
節前對做多暫時觀望。節後再行考慮。
本文源自金融界