杉杉股份2022年中報深度解析：規模業績雙提升，全球化佈局提速

8月11日晚，杉杉股份（600884.SH）公開披露2022年度中期報告，報告期內，公司實現營業收入107.72億元，同比增長8.30%；實現歸母淨利潤16.61億元，同比增長118.65%；實現“扣非”歸母淨利潤14.20億元，同比增長96.33%，基本每股收益0.77元，同比增長65.76%，整體業績穩步增長。

對於業績增長的原因，公司表示，受益於下游新能源汽車產業景氣度持續提升，需求旺盛，鋰電負極材料出貨量同比大幅增加。報告期內，公司通過強化供應鏈管理、產品結構持續優化升級、石墨化自供率水平提升等多項舉措，保證了產品單噸盈利能力。此外，公司偏光片業務通過產品結構調整、運營效率提升等措施，實現穩健增長。

再創新高 負極業務穩居全球第一

受下游新能源汽車產業持續高景氣和儲能市場需求大幅增長帶動，杉杉股份負極材料業績再創新高。2022年上半年，杉杉負極材料業務實現主營業務收入35億元，同比增長112.66%；實現淨利潤4.3億元，同比增長61.44%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤3.8億元,同比增長64.59%。

據高工鋰電（GGII）初步統計，2022年上半年中國動力電池出貨量同比增長超150%。杉杉股份負極業務整體需求旺盛，上半年銷量突破8萬噸，是去年同期出貨量的翻番，人造石墨出貨量穩居全球第一。

“杉杉負極材料業務目前已初步完成國內70萬噸佈局，人造石墨全球佈局排名第一。”杉杉股份表示，公司負極有九大生產基地，通過在內蒙古包頭、四川眉山和雲南安寧規劃建設10萬噸、20萬噸、30萬噸一體化基地強化規模和成本優勢。其中內蒙古包頭年產10萬噸負極材料一體化項目二期產線已於2022年上半年達產。未來隨着四川眉山20萬噸項目、雲南安寧30萬噸項目、寧波4萬噸硅基項目的投產，杉杉股份的產能規模優勢將進一步強化。

在石墨化方面，杉杉負極通過石墨化工藝優化和提升自供率水平保障盈利能力。2021年以來，負極行業石墨化供應持續緊缺，石墨化委外加工費用從15000元/噸攀升至28000元/噸左右。杉杉股份表示，包頭一體化基地箱體爐石墨化工藝自動化程度提升，可以有效節省人力成本，提高生產效率，縮短生產週期，並且單爐裝爐量大幅度提升，單噸電耗下降明顯。四川眉山一體化基地一期石墨化產線預計將於2022年第三季度開始投試產。新建一體化基地將採取新型工藝，將大幅提升產線的靈活性，以滿足不同產品的生產工藝需求。

萬聯證券預計，公司2022年、2023年石墨化自供比例將分別達到 59%、77%，未來有望更好地應對原材料價格上漲。

在產品研發領域，杉杉股份經過長期的創新積澱構建了核心技術壁壘。其中，快充負極產品出貨佔比提高至約60%，消費類高容量兼顧快充類產品實現 5C 產品的批量應用，動力用 4C 快充負極材料開始放量切入頭部動力客户供應鏈。

寧德時代近期發佈的麒麟電池應用了4C 快充技術，快充性能主要取決於負極材料。信達證券指出，杉杉股份依託自有液相融合碳化及生焦二次顆粒 5C 快充技術，相關快充的高端產品有望快速放量，產品結構的升級有望帶來盈利的持續擴張。

在下一代技術硅基負極材料方面，杉杉處於國內一線梯隊。第二代硅氧產品已批量出貨，正在進行第三代硅氧產品和新一代硅碳產品的研發。產品通過了全球優質動力客户和全球頭部電動工具客户的產品認證，未來銷量有望大幅提升。2021年，杉杉設於包頭青山的行業尖端高首效硅氧負極材料量產線落地，有效提升鋰電負極材料比容量和附加值。今年上半年，杉杉在浙江寧波規劃4萬噸硅基負極一體化基地項目，項目建成後將進一步強化硅基負極材料一體化產能規模優勢。

不懼週期 超寬幅偏光片領冠全球

杉杉股份另一大核心業務偏光片上半年為公司業績增長帶來了持續的貢獻和穩定的現金流。2022年上半年，公司偏光片銷量達 6807 萬平方米，實現主營業務收入 57.27 億，淨利潤 8億元。報告期內，偏光片業務經營性現金淨流入17.08 億元。

事實上，偏光片的下游顯示面板行業週期正處於下跌趨勢。2022 年以來，在全球通脹、俄烏戰爭、疫情持續蔓延等因素的衝擊下，全球顯示面板行業需求減弱、價格持續下跌。杉杉股份表示，偏光片公司通過持續改善產品結構、聚焦高附加值產品和提升運營效率等舉措保持領先優勢，經營發展穩健向好，客户結構良好，回款穩定，且存貨維持在滿足公司經營的合理水平。

2021年杉杉股份收購LG化學偏光片業務，一舉成為全球最大偏光片供應商。杉杉股份在原有6條產線規模基礎上，繼續加大產線建設，目前在南京、廣州、張家港、綿陽等地共設有12條產線。

偏光片生產線的寬幅對生產能力有較大影響，超寬幅（指寬幅在2米以上）生產線是競爭力的關鍵因素。杉杉股份現擁有4條2300毫米、1條2600毫米超寬幅前端生產線，其中 2600 毫米超寬幅生產線是全球最大寬幅生產線，超寬幅生產線的產品產能處於行業領先地位。

據Omdia數據顯示， 2021 年杉杉股份偏光片業務以 25.1%的市場份額位列大尺寸 TFT-LCD偏光片市場全球第一。從主要產品應用領域來看，杉杉的 LCD 電視用偏光片業務、LCD 顯示器用偏光片業務的市場份額分別為 27%、21%，均排名全球第一。

海外上市 全球化戰略加速

瑞士時間7月28日，杉杉股份在瑞交所以全球存託憑證（即“GDR”）掛牌上市。成為互聯互通存託憑證業務範圍拓展至瑞士市場後，首批登陸瑞交所的A股上市公司。

對於赴瑞上市的A股公司而言，獲得更多融資渠道、強化國際化發展優勢、進行全球化佈局，是多數企業的主要考慮。

杉杉股份董事長鄭永剛在GDR上市儀式上表示，瑞交所是歐洲重要的證券交易所，也是全球技術最領先的交易所之一。對杉杉股份進一步拓寬海外融資渠道，開拓海外市場，實現全球化戰略，具有重要意義。

“杉杉股份也將充分利用這個機會，將GDR的發行轉化為公司新一輪產業升級的動力，通過中歐資本市場的互聯互通，更深、更廣地融入國際市場，與全球優質資本共同分享中國新能源、新材料產業發展紅利。”鄭永剛稱。

據中報披露，公司本次發行的 GDR募集資金約為 3.19 億美元,將用於進一步完善鋰電池負極材料和偏光片業務的研發、生產和銷售體系等。

在全球“碳達峯”“碳中和”背景下，杉杉股份表示將深度參與全球新能源汽車產業的發展和變革，持續加大海外市場資源投入，建立面向全球市場的產品創新研發、生產和銷售體系，進一步提升公司全球競爭力。同時，為了進一步夯實公司偏光片領域的全球領先地位，公司將推動創新產品的國際化進程，增強原材料全球供應能力，提升國際市場知名度，擴大全球市場份額。

目前瑞士的資本市場對中概股而言依然是一片待開墾的荒蕪之地，尤其是鋰電領域。A股鋰電板塊的優質公司很多，杉杉股份需要不斷鞏固行業競爭力，搶先一步進入歐洲投資者的視野，或許可以獲得較高估值的先機。

最近兩年，杉杉股份堅定不移，聚焦主業，做精做強，打造有國際競爭力的領先企業。通過“雙輪驅動”佈局，逐步實現價值提升，保持競爭力領先的同時讓投資者共享投資價值。