禹洲集團山雨欲來

斑馬消費 楊柘

榨乾式分紅引發市場爭議之後，禹州集團老闆林龍安6月16日斥資200.7萬港元增持公司股份。

兩個多月之前，公司交出一份業績大幅下降的成績單，為安撫市場，林龍安採取的策略，同樣是325萬港元的增持。

市場噤若寒蟬，乃是因為禹州集團剛剛度過走鋼絲般的2020年：雖然銷售額終於破千億，但是，公司營收腰斬、歸母淨利潤下降接近97%，同時，債務壓頂、機構看空、評級下調……投資者們生怕它步上福晟們的後塵。

此前禹州集團分拆禹佳生活服務赴港上市，意在另闢蹊徑擴充融資渠道，IPO招股書半年到期失效之後，該公司馬上在6月16日晚間預披露更新。

只是，市場環境依舊嚴峻，禹州集團的基本面短期內恐怕難以改善。況且還有高價拿下的那些土地，讓公司在雷區陷入左右為難的境地。

兩度增持

時隔3個月，禹洲集團（01628.HK）控股股東林龍安再次增持公司股份。

6月16日，公司對外披露，林龍安增持公司股份100萬股，增持成本為2.007港元/股，耗資200.7萬港元。增持後，林龍安及其妻子郭英蘭合計持有公司股份比例為58.81%。

3月31日，林龍安耗資325萬港元增持公司股份130萬股，平均增持成本為2.5港元/股。

斑馬消費發現，前後兩次增持，林龍安選擇的時間點，都帶着明確的安撫投資者的目的性。

上次增持的前一天，公司披露了2020年業績公告，收入腰斬、淨利潤下降接近97%；此次增持，公司剛剛因為股東大會通過鉅額派息分紅遭遇爭議。

2020年，公司的壞消息一個接一個，業績陡降、評級下調、機構看空、債券疑雲等。對於林龍安來説，今年，穩住局面比什麼都重要。

不過，從目前來看，兩次力度並不大的增持，取得的效果也是聊勝於無。3月31日之後，公司股價持續陰跌，4月底跌破2港元/每股，低迷了一個月；6月16日的增持後，公司股價未能得到提振，昨日以2.01港元收報。

在禹州集團日前召開的投資人電話會議上，公司表示還將適時採取債券回購、大股東增持及股份獎勵等方式維護投資人及股東的利益，未來公司仍然會對債券和股票回購保持開放態度。

榨乾式分紅

2020年，禹州集團披露的分派股息金額是當期淨利潤的13倍多，令外界驚詫不已。

儘管林龍安仍然以現金增持公司股份，試圖消除外界對鉅額分派股息的顧慮，但外界對公司放血式分紅派息的詬病並未消弭。

2020年報披露，公司分派中期股息以每股普通股12港仙派息合計約5.61億元，另外，擬派末期股息21.5港仙/股合計約10.31億元，共計要拿出約15.92億元。

斑馬消費測算，2020年，公司派息率超過1300%，遠超2019年派息率45.67%。

如果説2019年在錄得大額淨利潤的狀況下，公司大比例分派股息尚可以理解，那麼公司在2020年僅錄得歸母淨利潤1.17億元，且在下降96.76%的狀況之下，作出如此鉅額分派派息決策，實在難以服眾。

無論在A股，還是在港股市場，像禹洲集團這樣高比例分派股息，特別是在自身業績大幅下跌的狀況下派息，較為少見。

而且，一旦執行分派股息，作為公司實控人的林龍安及相關方將獲得大頭將近10億元。

在公司發展已經出現問題的情形之下，怎麼都有點榨乾公司的嫌疑。

另一方面，公司的資金狀況並不太寬裕。截至去年末，公司現金及現金等價物、受限制現金及初始期限超過3個月之無抵押定期存款約344.6882億元，平均一年內到期債務高達188.8375億元（據年報）。

在房地產行業普遍收緊的大背景下，公司如此大比例分派股息，導致自有資金驟然減少，對保障自身流動性來説不是個好消息。

業績隱憂

2020年，禹洲集團銷售額大增近四成，成功晉升千億房企。但業績表現卻破天荒的開了個玩笑，營收腰斬、淨利潤陡降，讓人一眼望去千瘡百孔。

數據顯示，去年，禹洲集團營業收入、歸母淨利潤分別實現104.12億元、1.17億元，同比分別下降55.20%和96.76%。

公司毛利率連續3年連續下滑，2018年-2020年分別為30.72%、26.21%和4.61%，去年減少了21.6個百分點，公司淨利率從17.07%降至2.19%。

自2017年起，公司向千億銷售規模狂奔，如今竟落得如此尷尬的結局，不禁令人唏噓。

公司不得不對外解釋，毛利率劇降主要是受到合肥禹洲平湖秋月、蘇州禹洲嘉譽等項目所在地限價政策影響。

也就是説，前些年擴張過程中高溢價拿地項目風險已經顯露出來。因為所拿土地價格太高，已經入市的項目盈利承壓。

2018年至2020年，公司平均樓面成本從4812元/平方米升至6876元/平方米，銷售均價從15182元/平方米增至16756元/平方米。

同時，從公司的土儲來看，這種風險，似乎並未利空出盡。2019年溢價121%獲得合肥包河區S1901地塊、溢價134%摘得成都三聖鄉華新村地塊，等到項目入市，又是一陣左右為難。

高價拿地已讓公司後怕。在2020年業績發佈會上，公司稱未來將不盲目拿高價土地，且已採取保守謹慎策略新增土地。今年以來，公司在拿地方面幾度沉寂，最近一次競得土地是在3月。

斑馬消費梳理發現，實際上，公司經營局面2019年就已轉差，當年歸母淨利潤雖獲得2.88%增長，主要得益於出售項目的收益影響。

公司已將年度銷售目標調整為1100億元，相比去年實現1049.67億元銷售目標增長不到5%。

今年前5個月，公司完成銷售金額416.94億元，完成年度目標的37.90%。