恆大終止借殼深深房回A 1300億戰投如何解？

　　11月9日，早盤低開後，深深房股價迅速翻紅，午後開盤快速漲停，最終報收11.89元。和深深房一樣，恆大股價也在午後迎來上漲，收盤報16.8港元，漲幅2.06%。

　　停牌4年後，深深房以一個漲停開啓了復牌後的首秀。

　　這一股價表現和市場預判存在一定出入。

　　香頌資本執行董事沈萌認為，恆大想要重組深深房進行資產注入證券化在當前的宏觀環境下希望極其渺茫，而且拖延至今對深深房也不利，好聚好散對雙方都是解脱。在沈萌看來，漲停是因為此前籌劃重組一直長期停牌，股價已經不能反映當前的狀況，所以進行恢復式調整，同時結束和恆大的糾纏後，深深房反而釋放出未來更多的重組機會，市場對其預期增強。

　　地產分析師嚴躍進認為，深深房股價走勢説明外部對於其投資存在不同的理解。其指出，重組失敗對深深房而言也談不上有太多的利好，股價反彈多少説明有資金在炒作。對於後續來説，尤其是深深房本身主營業務表現一般的情況下，股價也容易下跌，所以投資者需要注意。

　　嚴躍進表示，恆大股價的上升説明此類重組失敗後，其實意味着恆大資金狀況的改善，所以投資者會認為這反而是一個積極的信號。另外，美國大選基本成定局，中國股市的不確定因素減少，客觀上也會帶動大盤的上漲。

　　四年未果

　　11月8日晚間，深深房和中國恆大同時發佈公告稱，中國恆大決議終止與深深房的重組計劃。

　　對於終止的原因，深深房給出的解釋為基於目前市場環境等原因，現階段繼續推進重大資產重組的條件尚不成熟，故交易各方決定終止本次交易。

　　這場歷時4年多的重組之路正式宣告結束，恆大漫長的回A之路也迎來最終篇章。

　　恆大與深深房故事的開始可追溯到2016年發生的“萬寶之爭”。

　　2016年7月，寶能的高成本資金曝光、萬科管理層面臨罷免危機等一系列事件，導致萬科股價急速下挫，隨後的一個月內，萬科股價一度跌破17元。關鍵時刻恆大出手，接連增持萬科，並迅速成為其第三大股東，局勢出現了轉機。不同於“寶能”的野蠻人角色，恆大自始至終都未流露出對萬科控股權的爭奪之意。

　　和寶能一樣，深圳國資委同樣對萬科青睞已久，其曾擬通過深圳地鐵公司注入資產的方式成為萬科第一大股東卻遭寶能、華潤的反對。在這場事關萬科命運的走向中，持股比例超過10%的恆大成了舉足輕重的角色。最終，恆大不惜損失70.7億元，將其所持有的15.53億股萬科股份，以292億元悉數轉讓予深圳地鐵。

　　如此一來，深圳地鐵所持有的萬科股份達到29.38%，超過寶能系持股的25.4%，成為萬科第一大股東。

　　至此，“萬寶之爭”終於落下帷幕。

　　萬科獨董華生透露了恆大“義舉”的真實用意——用萬科股份的讓渡，換取深圳市政府支持其資產重組事項。

　　彼時正值恆大上市的第7個年頭，和很多內房企一樣，其依然無法避免市值被低估的困境。恆大計劃借殼回A，深圳國資委旗下的深深房是個不錯的選擇。

　　超9成戰投繼續持有

　　2016年10月，恆大宣佈重組深深房，按照當時披露的草案，深深房將以發行A股或現金方式購買廣州市凱隆置業有限公司持有的恆大地產集團100%股權，從而使凱隆置業成為深深房控股股東。恆大集團旗下的地產業務則將注入深深房，完成A股上市平台的搭建。

　　為了推動資產重組，2016年底至2017年11月，恆大先後啓動三輪引戰，共計吸納1300億元的戰略投資，投資方包括蘇寧、正威國際、山東高速等27家。

　　然而，因為政策變化，A股對房地產企業的態度已然發生轉變。自2016年12月中央經濟工作會議明確指出，要堅持“房子是用來住的，不是用來炒的”定位以來，房地產企業在A股上市還沒有成功的先例，富力地產、萬達商業等均已被擋在門外多年。

　　如今，這場牽動了全行業的回A之旅正式落下帷幕。那麼，重組終止後，1300億的戰投問題如何解？

　　此前的三次增資協議中，恆大地產及其控股股東曾做出業績對賭和回購補償承諾。內容顯示，若恆大地產在2021年1月31日前未完成重組，投資者可於有關限期屆滿前兩個月內提出原價回購要求，或是由中國恆大的大股東凱隆置業給予戰略投資者所持股權比例50%的股權補償。

　　這也意味着，一旦重組失敗，此前的權益將轉化為負債，恆大的償債情況或進一步承壓。

　　此次恆大也在公告中就戰投情況進行了説明，其表示目前1300億元戰投中，863億戰投已簽訂補充協議，同意不要求進行回購並繼續持有恆大地產權益；357億戰投已商談完畢，即將簽訂補充協議；50億戰投由於涉及其自身大股東的資產重組，正在商談；剩餘30億戰投的本金恆大集團已支付，即將回購。這也意味着，山東高速、蘇寧電器兩大投資者的態度目前已經明確。

　　重組的終止並不意味着恆大回A之路徹底斷絕。在不少市場人士看來，反而是恆大此次以放棄回A換取了其他多元化業務上市的暢通。

　　9月29日，恆大物業在港交所遞交招股書。此前有消息稱，在引入戰投之後，恆大物業的估值達110億美元。除了物業板塊，恆大汽車也在謀求科創板上市，其科創板上市的第一期輔導已於9月22日至10月13日完成。