上週，業績慘淡、股東拋售、股價暴跌……一團團烏雲密佈在美年健康的頭頂久久不散。
股東走了、客户流失了……一瞬間，好像所有人都在拋棄美年健康。
股東大舉出逃
在美年健康股價持續下跌之際，戰略股東阿里巴巴突然大舉減持火上澆油。
11月4日盤後，美年健康（002044.SZ）發佈公告，阿里巴巴已累計大宗交易減持公司1.3794%股份。消息一出，次日美年健康跌停。
一年之前，美年健康控股股東和一致行動人天億資產、天億控股等，將合計16.16%股份，總對價72.65億元，轉讓給阿里網絡、杭州信投、上海麒鈞，其後，阿里網絡出資18.36億元，認購公司非公開發行股份，成為持有公司9.39%股份的單一第一大股東。
阿里巴巴戰略入股美年健康，將體檢作為阿里雙H（健康和快樂）戰略的重要一環來打造。入股一年之後，即大舉減持，意欲何為？
事實上，阿里減持並不是美年健康股價暴跌的導火索，而是助推器。10月30日，美年健康交出了一份糟糕的三季報，公司股價就持續大跌，而阿里的減持行為集中發生在11月2日和3日。
巧合的是，在這個微妙的時間點，美年健康總裁徐可也加入減持大軍，減持公司超過1300萬股，合計套現超2億元。在今年7月，公司副總裁林琳亦減持公司200萬股，套現近3000萬元。
對於美年健康的股價走勢，機構股東無疑是最敏鋭的。今年二季度末，共有406家機構持有公司股份，到三季度末，降為68家。
值得注意的是，今年9月14日，穆迪已將美年健康的企業家族評級從“Ba3”下調至“B1”。同時將美年投資發行、美年健康提供擔保的債券高級無抵押評級從“Ba3”下調至“B1”，展望維持負面。評級機構分析認為，未來12-18個月內，公司槓桿率仍將保持高位。
業績下滑、股東減持、機構拋售……一系列負面情緒疊加，美年健康市值5天已蒸發200億元。
客户增長停滯
中國的民營資本涉足體檢市場不過20年，卻快速走過了野蠻生長、羣雄逐鹿、三足鼎立、二元對立的行業發展階段。
在眾多行業玩家中，美年健康創始人俞熔是為數不多的，沒有專業醫療背景的參與者。然而，做投資出身的他，更大膽、更善於發揮資本的力量。在很短時間內，通過大舉併購，成為行業老大。
特別是2015年借殼上市後，美年健康繼續高舉併購大旗，一路高歌猛進，將眾多國內或區域體檢機構納入麾下，旗下擁有“美年大健康”、“美兆”和“慈銘體檢”三個體檢行業知名品牌。公司體檢中心從2014年的94家，猛增至2019年末的703家。
併購擴張的效果立竿見影，公司營收規模從2016年的43.1億元，猛增至2018年的84.6億元，同期歸母淨利潤從4.52億元增至8.21億元，這也成為了美年健康的業績巔峯。
但一個明顯的現象是，公司旗下體檢中心不斷增加，年服務人次的增長卻已出現了停滯。
特別是在2019年，在體檢中心同比增長70家的情況下，全年體檢人次下降了176萬。
美年健康運營效率的下降，除了市場競爭的因素，更有其自身原因。
雖然，後來的事實還了美年一個清白，但主管部門檢查發現，公司部分體檢中心，確實存在醫生執業不規範、體檢報告未經醫生親自審核以及放射診療服務不規範等情形。在這種情況之下，還有多少人願意用自己的生命去做賭注？
斷臂求生
今年的疫情，將美年健康徹底打入了谷底。今年前三季度，公司營業收入同比下滑29.61%、歸母淨利潤虧損5.17億元。
與業績危機同時存在的，是此前大舉併購累積起來的鉅額商譽，成為始終懸在美年健康頭頂的一把利劍。
2019年，因慈銘體檢等子公司業績下滑，公司商譽減值超10億元，導致全年鉅虧8.66億元。
截至今年三季度末，公司商譽餘額仍高達43.27億元，佔公司總資產的25.77%、佔淨資產的56.24%。按照今年的發展態勢，公司商譽減值或又會是大概率事件。
收購慈銘體檢形成的商譽還有20多億元，該子公司今年上半年已虧損超過2億元，全年幾乎沒有達到預期的可能性。
雖然在第三季度，公司業績逐漸回暖，虧損已有所收窄，但要想在剩下的一個季度，實現業務上的全年盈利，難於登天。
情急之下，公司籌劃對外轉讓資產。10月末，公司公告擬轉讓美因基因不低於20%股權。該筆資產出售，能給公司帶來多大收益，目前尚未可知。
2018年，美年健康出資3.88億元，從實控人俞熔控制的天億資產手中，收購美因基因33.42%股權，實現控股。
最近幾年，隨着基因技術的大規模運用，美因基因也迎來了一個快速發展期，盈利能力不斷提升。
在生存和發展面前，美年健康選擇了前者。