[解密]2800億芯片界收購引爭議！孫正義“大救贖”迎收官之戰 英偉達盤前暴漲6%成最大贏家？

　　軟銀出售Arm的資產交易在週末落下一錘。

　　9月14日，軟銀集團宣佈，計劃將集團投資子公司和願景基金所持的全部Arm股權，以最高400億美元的價格出售給英偉達。目前，軟銀集團、願景基金和英偉達已就該交易簽訂最終協議。

　　業內人士稱，這既是英偉達的進階之路，也是軟銀2020年的“大救贖”。

　　軟銀四年收益率30％

　　其實，當初軟銀獲得Arm時的價格就不低。

　　2016年9月，軟銀集團以310億美元的價格將Arm私有化，後者成為軟銀的全資子公司。如今，400億美元出售，軟銀獲利相當於四年時間收益率為29％。放在投資機構中，這個收益率並不高。

　　不過，好在Arm此次的400億美元對價安排中，215億美元為英偉達股票，120億美元為現金，另有50億美元將視Arm的表現，以現金或英偉達股票的方式支付。也就是説，未來英偉達收購後二級市場的表現，軟銀也能分得一杯羹。

　　軟銀集團當然也早就打好了小算盤，畢竟四年30％收益率並不算什麼。軟銀表示，當初同時在考慮將Arm單獨上市以及與英偉達合併兩種選項，但覺得後者更能激發Arm的潛在價值，從而進一步提升軟銀所持股票的股東價值。

　　業內強烈反對

　　不過，這一併購雖然在軟銀看來利好重重，但外界卻頗為怨聲載道。

　　抵抗最為強烈的便是ARM的聯合創始人赫爾曼-豪瑟（Hermann Hauser）。他對外表示，軟銀將Arm作價400億美元售予英偉達的交易是一場“災難”，將摧毀其商業模式。在其看來，Arm的商業模式是半導體行業的瑞士，與500多個被授權方打交道，其中大多數是英偉達的競爭對手。

　　簡言之，ARM的商業模式是賣IP。ARM專注於芯片的設計，並將一系列設計的產物賣給合作伙伴，本身並不做芯片的生產，Apple、高通、海思、三星等都是其大客户。而收購方英偉達是一家美國企業，如果交易完成後，Arm無疑將受制於英偉達這一美國公司，在如今貿易保護主義抬頭的地緣政治背景下，這對於英偉達對手顯然“頭痛不已”。

　　為了打消市場顧慮，英偉達表示，將繼續保持Arm的開放許可模式和客户中立原則，並拓展Arm的IP授權公司名單。不過，考慮在當前相關政治力量阻撓加強，此類措辭在市場看來並不能打消其疑慮。

　　軟銀不得已

　　不過，儘管外界阻撓聲音很強，但對於軟銀而言，出售Arm可以解決其資金的燃眉之急。

　　外界雖然熟知軟銀在阿里賺得盆滿缽滿，但近些年軟銀的投資成績卻不盡人意。神話也逐漸隕落。無論是Wework這一獨角獸，還是Uber這一出行巨頭，都在近些年的消耗中估值打折。

　　為了挽救鉅額虧損、緩解債務危機，3月23日，軟銀宣佈，在未來一年內出售至多4.5萬億日元（約420億美元）的資產，其中2.5萬億日元用於股票回購，剩餘2萬億日元將用於債務贖回、債券回購和增加現金儲備。

　　有媒體統計，截至8月初，軟銀已經出售價值4.3萬億日元的資產，其中包括出售和質押合併後的全球最大運營商公司之一T-Mobile股權獲得的2.4萬億日元現金、出售阿里巴巴股票帶來1.6萬億日元、通信子公司股權帶來的3000億日元收入。

　　Arm股權正是其出售子股權的下一目標，市場可以將其理解其為一種迫不得已，也可以將其理解為一種早已規劃好的出售計劃，總歸一旦經過各國監管層同意，這一世紀級別的芯片併購將一錘落地。

　　英偉達再迎利好

　　以過去20年來看，英偉達已令投資者們賺得盆滿缽滿。

　　從1999-2019年20個財年的表現來看，英偉達收入從2億美元增長到117億美元，年複合增速24％，淨利潤從0.04億美元增長到38億美元，年複合增長41％。在其二級市場上，業內統計，如果20年內堅持持有英偉達，年複合收益率可高達40％。

　　如今，英偉達收購Arm，也被市場公認是英偉達的又一次“逆戰”。 二級市場商來看，英偉達盤前走高至6％。

　　天眼查APP顯示，英偉達是一家圖形芯片製造商，基於視覺計算技術以及圖形處理器技術，所開發的產品可應用於視頻遊戲、電影製作、產品設計、醫學診斷、科學研究以及無人車駕駛等領域。

　　業內人士表示，一方面，英偉達本身也是一家IC設計廠商，不過其商業模式重於Arm。收購Arm後，英偉達有望將其模式變輕；另一方面，收購Arm將為其生態鏈再度補上重要一環，在雲端，亞馬遜AWS、華為等都是基於Arm架構設計的CPU服務器芯片。憑藉此次收購，英偉達將能衝擊英特爾最核心的業務板塊，更好深入競爭者腹地。

　　這樣一來，可以看出，軟銀和英偉達WIN-WIN實現，而其他廠商能做的只有適應變局，不過一切的前提還是這一併購受到多國監管的批准。